資本預算補充資料
補充資料一：折舊的抵稅作用
加大成本會減少利潤，從而使所得稅減少。如果不計算折舊，企業的所得稅將會增加許多。折舊可以起到減少稅負的作用，這種作用稱之為「折舊抵稅」或「稅收擋板」。
[例]假設有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現費用均相同，所得稅率為25%。兩者的區別是甲公司有一專案可計提折舊的資產，每年折舊額相同。兩家公司的現金流量表如下表所示。
甲公司的利潤雖然比乙公司少2250元，但現金流入卻多出700元，其原因在於有3000元的折舊計入成本，使應稅所得減少3000元，從而少納稅750元（3000×25%）。這筆現金保留在企業裡，不必繳出。從增量分析的觀點來看，由於增加了一筆3000元的折舊，企業獲得了750元的現金流入。
折舊對稅負的影響可按下式計算：
稅負減少額=折舊額×稅率=3000×25%=750（元）
補充資料二：貼現現金流量指標的比較
1、對於相互獨立的專案貼現現金流量法運用的比較
淨現值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更為完善，淨現值法應用的主要問題是如何確定貼現率。一種辦法是用資本成本來確定，另一種辦法是企業要求的最低報酬率來確定。前一種辦法由於計算資本比較困難，所以限制了其他應用範圍；後一種辦法是根據資金的機會成本，即一般情況下以獲得的報酬率，比較容易解決。
內含報酬率法和獲利指數法有相似之處，都是根據相對比率評價方案。而不像淨現值法那樣使用絕對數來評價方案。如果兩個方案是相互排斥的，npva>npvb，但irra對相互獨立的專案而言，基於現金流量折現法的淨現值、內部收益率和現值指數，對專案的拒絕和接受應得出相同的結論，即專案的淨現值為正，其內部收益率一定大於資本成本，獲利指數必大於1。
但對互斥專案而言，以上三種方法在專案排序時，會得出不同的結論。
2、對於互斥專案貼現現金流量法運用的比較
（1）淨現值和內含報酬率的比較。在多種情況下，運用淨現值和內部報酬率這兩種方法得出的結論是相同的。但在如下兩種情況下，有時會產生差異：
①初始投資不一致，乙個專案的初始投資大於另乙個專案的初始投資。②現金流入的時間不一致，乙個專案最初幾年流入的較多，另乙個專案的最後幾年流入較多。儘管是在這兩種情況下使二者產生差異，但引起差異的原因是共同的。
即兩種方法假定中期產生的現金流量進行再投資時，會產生不同的報酬率。淨現值法假定產生的現金流入量重新投資會產生相當於企業資金成本的利潤率，而內含報酬率法卻假定現金流入量重新投資產生的利潤率與此專案的特定的內含報酬率相同。下面我們舉一例加以說明。
假設有兩個專案d和e，它們的初始投資不一致，詳細情況如表1所示。
下面計算在不同的貼現率情況下的兩個專案的淨現值，如表2所示
從表1中可以看出，如果按內含報酬率法應拒絕專案d而採取專案e，如果應用淨現值法則應採納專案d而拒絕專案e。產生上述差異的根本原因是，內含報酬率法假定專案d前兩期產生的現金流量（第一年和第二年的50000元）若進行再投資則會產生與17.28%相等的報酬率，而專案e前兩期的現金流量（第一年和第二年的5050元）若進行再投資則得到24%的報酬率。
與此相反，淨現值法假定前兩期產生的現金流量進行再投資的報酬率相當於資本成本，在本例中是14%。在資金成本為14%時，且沒有資金限量的情況下，專案d雖然投資較多，但淨現值也較高，可為企業帶來較多的財富，是較優的專案。而當資金成本大於16.
59%時，不論用淨現值法還是用內含報酬法，都會得出專案e優於專案d的結論。也就是說，淨現值法總是正確的，而內含報酬率法有時會做出錯誤的決策。因此，在無資金限量的情況下，淨現值法是乙個比較好的方法。
第6章資本預算
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