4、房地產泡沫嚴重。希臘90%的家庭財富是以房地產形式存在的，私人住宅投資佔希臘投資的20%左右。在經濟發展過程中，西班牙同樣也出現了房地產泡沫。
金融危機前的2023年，西班牙的地產產值佔到當年gdp的17%、稅收的20%，建築業從業人員佔全國就業人數的12.3%。西班牙外資12個月累計投資房地產總額佔gdp的比例在2023年一度達到90%，經濟危機爆發後，fdi大量流出，目前該比例僅為35%。
愛爾蘭的情況略有不同。愛爾蘭採取了較低的稅率吸引大量的fdi，加上每年的**順差，導致流動性氾濫，房地產**連續10年**，泡沫嚴重。從2023年開始，愛爾蘭房價指數一路飆公升，到了2023年，該指數從70上公升到140。
房價**對居民形成正財富效應，提高了消費者信心，居民消費增加又帶動了經濟增長。但在金融危機的衝擊下，房地產泡沫破裂，導致失業率高企，銀行業壞賬率激增。在此環境下，債務危機的爆發難以避免。
5、歐元區財政政策與貨幣政策「二元結構矛盾」。歐元區實施統一的貨幣政策後，成員國沒有獨立的貨幣政策，但是財政政策仍由各國**獨立執行。這就造成由超國家的歐洲央行執行貨幣政策、由各國**執行財政政策的巨集觀經濟政策體系，這一體系也成為歐元區執行機制中最大的缺陷。
歐洲央行的目標是維持低通脹，保持歐元對內幣值穩定。而各成員國的財政政策則著力於促進本國經濟增長、解決失業問題等，在失去貨幣的獨立性之後，成員國只能採用單一的財政政策應對各項衝擊。這就意味著歐洲央行和各國**財政政策的目標是不一致的，這種不一致性導致政策效果大打折扣。
在次貸危機爆發後，由於缺乏獨立的貨幣政策，刺激經濟、解決就業的重任就完全落在了財政政策上，**不得不擴大財政開支以刺激經濟，結果赤字更加嚴重。
6、高福利制度。高福利所累積的效應是當前主權債務的深層次原因之一。以歐盟為例，有資料顯示，歐盟一半的財政支出用於社會福利。
過度的高福利制度會在兩方面產生作用：第一，西方國家全面推行的高保障與高福利制度使得**支出大大增加，與此伴隨的是人口老化在加劇，收入與支出失衡的矛盾越來越突出。第二，高福利必然導致高稅收與高勞動力成本，這促使一部分西方國家的產業資本不斷向新興經濟體和轉軌經濟體大規模遷移，導致其自身產業空心化。
7、沉重的稅負。高福利必須建立在高稅收的基礎上，2023年時，歐盟的稅收佔到gdp的39.8%，這比美國和日本的可比資料高出大約12個百分點。
在歐美，有專門針對社保福利開徵的社會保障稅，在法國，該稅收佔到所有稅收貢獻中近四分之一的比例，佔到gdp的16%。歐洲在保持著高昂的稅收規模時，也保持著全球數一數二的個人所得稅稅率。歐洲的個人所得稅普遍很高，義大利、德國、法國的最高個人所得稅稅率均逾40%，相比之下，美國隊最高個人所得稅只有35%
（二）外部因素
2023年12月8日,惠譽國際信用評級****將希臘主權信用評級由「a-」降至 「bbb+」,希臘**隨之大跌。同月16日晚,標準普爾宣布,將希臘的長期主權信貸評級下調一檔,從「a-」降為「bbb+」。標準普爾同時警告說,如果希臘**無法在短期內改善財政狀況,有可能進一步降低希臘的主權信用評級。
另一評級機構穆迪也已將希臘列入觀察名單,並有可能調降其信用評級。三大評級公司連續下調希臘的主權信用等級,直接導致了希臘債務危機的爆發。2023年4月標準普爾再次將希臘評級從「bbb+」下調為「bb+」的垃圾級,同時下調愛爾蘭,西班牙,葡萄牙等國的主權評級。
一時間歐洲各國各個噤若寒蟬,歐洲**和歐元也一蹶不振,大幅下滑。希臘債務危機公升級為歐洲債務危機。
二、歐債危機的發展程序
第一階段：希臘債務危機。2023年10月初，新一屆希臘**宣布2023年**財政赤字和公共債務佔國內生產總值的比例預計分別達到12.
7%和113%，遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限，希臘債務危機由此拉開序幕。隨後幾個月，全球三大評級公司標普、穆迪和惠譽分別下調希臘的主權債務評級，2023年5月底，惠譽宣布將西班牙的主權評級從「aaa」級下調至「aa+」級，至此，希臘債務危機擴大為歐洲債務危機。希臘債務危機的爆發削弱了歐元競爭力，歐元自2023年12月開始一路下滑，eurusd從2023年年底的1.
50水平跌至目前的1.20下方。
2023年5月10日，歐盟27國**被迫決定設立總額為7500億歐元的救助機制，幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國，防止危機繼續蔓延。這套龐大的救助機制由三部分資金組成，其中4400億歐元將由歐元區國家根據相互間協議提供，為期三年；600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎，由歐盟委員會從金融市場上籌集；此外國際貨幣**組織（imf）將提供2500億歐元。歐盟的重拳出擊令市場信心得到一定修復，市場對歐債危機的擔憂有所緩解，歐元暫獲「喘息之機」。
第二階段：愛爾蘭債務危機。2023年9月底，愛爾蘭**宣布，預計2023年財政赤字會驟公升至國內生產總值的32％，到2023年愛爾蘭的公共債務與國內生產總值相比預計將達到113％，是歐盟規定標準的兩倍。
2023年11月2日，愛爾蘭5年期債券信用違約掉期(cds)費率創下紀錄新高，表明愛爾蘭主權債務違約風險加大，由此宣告愛爾蘭債務危機爆發。11月11日，愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%，這意味著愛爾蘭**從金融市場籌資的借貸成本已高得難以承受。愛爾蘭債務危機全面爆發，並迅速擴大影響範圍。
愛爾蘭**從最初否認申請援助到無奈承認，愛爾蘭債務危機進一步公升級。
歐盟27國**討論後決定正式批准對愛爾蘭850億歐元的援助方案，不過，愛爾蘭得到援助須接受苛刻的財政條件，即大力整頓國內財政狀況，大幅削減**財政預算，以達到歐盟規定的水平。愛爾蘭成為繼希臘之後第二個申請救助的歐元區成員國，歐洲債務危機暫告一段落。
第三階段：在愛爾蘭債務危機甫定之時，市場焦點卻轉向葡萄牙及西班牙。金融危機後葡萄牙經濟下滑，2009財政年度財政赤字佔國內生產總值的9.
4%，大大超出歐盟規定的3%的上限，這一比例是繼希臘、愛爾蘭和西班牙之後的歐元區第四高。西班牙，首要問題是總額達1萬億歐元的公共債務規模，imf預計到2023年西班牙債務佔gdp的比例會達到80%。imf**，西班牙2023年的失業率為20%，比葡萄牙高出1倍。
西班牙存在房產泡沫以及相應的建築市場過熱問題，產能大量過剩，大量房屋空置，建築行業岌岌可危，危機一旦在西班牙蔓延，後果將不堪設想。
三、歐債危機對我國的影響
（一）對匯率的影響。歐洲主權債務危機導致人民幣「被公升值」。在歐洲主權債務危機的衝擊下，避險資金紛紛轉向美元資產，美元指數先後突破85、86和87，美元對歐元、英鎊、澳元和瑞郎等貨幣紛紛公升值。
隨著美元走強，人民幣也跟著公升值。2023年上半年，人民幣對歐元匯率公升值達到15.9%；同期人民幣對英鎊公升值了10.
7%。在不到半年時間內，人民幣已經因歐洲債務危機而對主要非美貨幣出現較大幅度的公升值。人民幣「被公升值」還將影響人民幣對美元匯率的調整。
（二）影響中國對歐洲國家出口。中國對歐洲的出口佔到總出口量的20%，其地位比美國市場還大。但由於人民幣公升值幅度較大，中國出口到歐洲的產品**競爭力將出現下降。
如果出口企業用歐元和英鎊收匯，則面臨較大的匯率風險。此外，由於歐系貨幣貶值，歐盟對中國動出口將會增加，中國的貧易盈餘還可能會繼緣下滑。
（三）外匯儲備縮水問題。儘管不清楚歐元和英鎊資產在我國外匯資產中所佔比例有多高，但歐元和英鎊貶值，將使以美元計價的外匯儲備出現縮水。我國防範外匯資產的縮水問題，必須採取動態的資產管理模式，外匯資產時管理不僅需要關注投資的收益，也要關注匯率變動帶來的資產價值變化，以保證外匯資產的保值增值。
（四）中國經濟增長預期下調。摩根史坦利和德意志銀行雙雙下調中國經濟增長預期，發達國家的債務負擔和不容樂觀的就業形勢將對中國出口造成影響。摩根史坦利9月份報告稱，歐洲對於主權債務危機「緩慢而無用」的應對，以及歐美國家實行的財政緊縮措施將影響其經濟復甦的進度，包括中國在內的新興市場國家可能將因此受到負面影響。
大摩將中國今年第四季度的gdp增長從9.7%降至8.1%，明年的gdp增長預期則從此前的9%降至8.
7%，但維持今年增長9%的預期不變。德銀同時表示，中國今年gdp增長將從原先預計的9.1%降至8.
9%;明年的預期從8.6%降至8.3%。
四、對我國的啟示
（一）警惕地方債務問題。來自中金公司的最新研究報告顯示，2023年年末地方**融資平台貸款餘額約為7.2萬億元，預計2023年年底達到10萬億元，10萬億元的地方**負債約佔我國2023年gdp的三分之一，相當於我國外匯儲備的70%。
我國地方**債務的規模風險已經很大。應以立法形式加強對地方**預算管理,增強透明度,合理控制**債務規模,加強風險管理.應該及時對全國整體財政及債務狀況作全面清查和評估,對地方**債務規模進行限額和風險預警, 建立多層次**債務風險預警指標體系，以防範系統性金融風險和財政風險。
（二），轉變經濟增長方式，促進區域經濟協調發展。歐盟在2023年之後已成為我國第一大**夥伴，其佔我國出口市場的比重在18%—21%，歐洲債務危機導致歐洲各國財政壓力增加，各國**為減輕債務紛紛提高稅收，縮減開支，這些國家的消費將減弱，加上歐元貶值，其進口能力明顯下降。在這一前提下，我國如果不改變外源型經濟發展模式，在出口**方面將陷入被動局面。
與歐元區類似，我國各區域之間也存在著不平衡現象，同樣會造成資源的不合理配置和政策效力的降低。開發西部，實現區域經濟的平衡發展將有利於我國巨集觀經濟的穩定發展。未來我們必須通過自主研發和科技創新、壯大製造業和服務業來獲得對經濟長期發展的穩固支撐，而不應過度依賴虛擬經濟。
（三）嚴防房地產泡沫。房地產行業的泡沫不但對其他行業具有擠出效應，使其他行業出現空心化趨勢，而且一旦泡沫破裂，國內銀行業的壞賬也將大幅上公升，從而對經濟造成巨大衝擊。我國房地產業佔gdp的6.
6%和投資額的1/4，是拉動經濟增長的重要力量。地方**很大一部分預算外收入來自土地收入，據財政部資料，2023年全國土地出讓收入為14239.7億元，比上年增長43.
2%。過去10年我國房地產**特別是一線大城市的房地產**連續**，房價收入比已遠超正常水平。因此，必須高度重視房地產泡沫風險，加快保障房建設，堅決遏制房地產的投機行為，促使房地產行業回歸健康穩健發展的軌道。
中國對歐債危機和美國債危機的應對之策
全球各國都在對歐債危機和美國債危機帶來的風險做出評估，市場反應強烈。很顯然，中歐對歐債危機的前景感到擔憂。為此，本文在跟蹤研究最新事態發展的基礎上，對歐債危機和美國國債危機的演化程序及其對中國的應對之策進行簡要分析。一 對歐債危機的應對之策。對於歐債危機，中國 和企業可以從以下幾個方面著手積極努力，...
美國次級債危機的根源與啟示
作者 孫兆東 西部論叢 2008年第03期 始於2007年初的美國次級抵押貸款危機事件，發生已經一年多了，截至目前，美國的次級抵押貸款事件已經從次級抵押貸款危機演變為美國的次級債危機，進而又有數家國際知名的貸款機構 投資銀行和商業銀行因為資金鏈條受到巨大損傷，面臨危機甚至倒閉。而這一事件的發展對美國...
分析歐債危機的最根本原因
首先我們分析下歐債危機的最根本原因，第一，實體產業過於薄弱，國家缺少實質性的財富產出。我們可以觀察發現，歐債五個危機國家，除了義大利之外，其餘的國家幾乎沒有太重要的製造業，西班牙雖然也有比較大的製造業，但都是外資控制。這就使得這些國家沒有根本的基礎 來平衡收支。第二，消費過度，西方國家經濟普遍都是靠...