上海水仙電器股份****
財務危機案例分析
摘要本文以上海水仙電器股份****為背景，從描述該公司的改制背景開始，對公司上市前後近9年的財務狀況和經營狀況進行分析對比，並從財務角度揭示該公司如何從乙個經營狀況良好的企業，卻一步步走向財務失敗的邊緣。
全文結構如下：
一、 概述水仙公司的改制前的背景和改制、上市發行**募集資金之過程。
二、 詳細描述改制後兩年（1993-2023年）如日中天的水仙公司，從2023年開始，經歷了投資失敗、產品戰略失誤、財務戰略失誤，形成連連虧損且失去償債能力，到2023年因重組失敗而被摘牌退市的過程。
三、通過以上描述，提出經驗教訓和啟示。
1、首先從企業投資戰略、財務戰略和營銷戰略的失誤，以及中國資本市場的侷限性分析水仙公司形成財務危機的原因；
2、其次結合國內外財務危機預警有關文獻資料，界定財務危機的定義，並解析目前常用的財務危機預**法。結合案例，運用z分數值和f分數值模型，對水仙公司2023年至2023年財務狀況的進行預警實證分析。
3、最後結合中國資本市場的實際情況，筆者提出**市場的參與者如何充分發揮各自作用，並最終實現以市場選擇有效率企業。
水仙公司從興盛走向衰退並退市，在我國上市公司中具有普遍的警示作用。撰寫本文的目的，在於通過案例描述和案例分析，闡述如何從戰略層面、財務層面上正確地**和化解企業財務危機，並針對當前我國企業財務危機的特徵和水仙公司案例，提出財務風險預警的技術方法。
關鍵詞：案例分析，水仙股份，財務危機，財務預警
目錄第一章水仙公司背景 5
1.1 改制上市前的水仙 5
1.1.1 輝煌歷史 5
1.1.2 改制上市前的經營業績 5
1.2 股份制改造 6
1.2.1 改制 6
1.2.2 募集資金用途 7
1.2.3 盈利** 8
1.3 a、b股相繼發行上市 8
第二章從興盛走向衰敗 10
2.1 如日中天的水仙（1993-1994） 10
2.2 危機四起的水仙（1995-2023年） 10
2.2.1 投資失敗 11
2.2.2 負債過度 13
2.2.3 永遠的傷痛--「應收賬款」 14
2.2.4 主業嚴重萎縮 16
2.3 瀕臨危機邊緣的水仙（2023年） 17
2.4 尋求重組失敗（2023年） 18
2.5 財務危機導致水仙退市（2001） 19
第三章 pt水仙退市的啟示 21
3.1 pt水仙退市原因分析 21
3.1.1 投資戰略決策失誤 21
3.1.2 產品戰略定位失誤 22
3.1.3 公司財務戰略失誤 23
3.2 建立有效的財務預警系統 23
3.2.1 財務危機的定義 23
3.2.2 財務預警 24
3.2.3 財務預警系統模式簡介 25
3.2.3.1 定性法 25
3.2.3.2 單變數模型 25
3.2.3.3 多變數模型法（z分值法） 26
3.2.3.4 f分數模型 29
3.2.4 水仙公司財務危機預警的實證分析 30
3.2.5 財務預警模型的侷限性及修正 32
第四章水仙退市的若干思考 34
4.1.1 讓資本市場選擇有效率企業 34
4.1.2 銀行機構—債權人角色的轉變 36
主要參考文獻 37
附錄 38
一、上海水仙電器股份****2023年-2023年資產負債表 38
致謝 39
上海水仙電器股份****前身為上海洗衣機總廠。企業成立於2023年8月19日，隸屬於輕工業部，是國家定點以生產經營水仙牌家用洗衣機和燃氣熱水器為主業的家電行業大型企業，2023年,國家授予上海洗衣機總廠進出口自營權；2023年被評為國家定點的二級骨幹企業；2023年又在國內率先開發生產8公升大容量燃氣器具兩大系列。
改制前上海洗衣機總廠就已經擁有四個分廠、五個直屬車間，並擁有3380名職工，400餘名各類專業技術和經營管理人員，主導產品水仙牌洗衣機的年產能力為80萬台，燃氣熱水器一期年產能力10萬台，二期生產能力40萬台。水仙牌洗衣機產品分別八次獲輕工業部、上海市優質名牌產品稱號，三次獲得國家優質產品銀質獎，新開發的燃氣熱水器2023年也被評為上海市優質產品，企業先後獲得國家一級計量單位、輕工業部、上海市質量管理先進企業、上海市文明單位等稱號，企業和產品在社會上都有較高的知名度，產品各項經濟技術指標均名列全國洗衣機行業前茅，企業經濟效益在1992和2023年連續二年名列全國洗衣機行業首位。
80年代後期和90年代初期，一向有著優越感的上海人同樣以擁有上海洗衣機總廠這樣優秀的企業為驕傲。在那個大家都崇拜電器產品的年代，水仙電器對市民來說幾乎有著和洋貨一樣的**力。
從水仙公司公開資料可以看出，水仙公司在改制上市前曾為上海所作出的巨大貢獻，從2023年到2023年經營期間，上海洗衣機總廠累計為國家創造產值18.33億元，實現利稅1.97億元，出口創匯2500萬美元。
公司從2023年到2023年1-4月（改制前）經營狀況及資產負債狀況如下：
表1金額：萬元
上市前由於國內巨集觀經濟處於居民消費需求旺盛時期，尤其是電器產品包括洗衣機市場處於供不應求的狀態，並且中國市場經濟剛剛起步，所以水仙公司依託多年形成的技術優勢和銷售網路，輕而易舉就在國內洗衣機市場佔據了龍頭地位，經營業績方面也一直處於乙個穩定增長的趨勢。
有如此驕人的業績，加上在上海乃至全國又擁有如此好的品牌和口碑，上海洗衣機總廠當然也不甘於守住自己的「一畝三分地」，在90年代初期計畫經濟根基有所動搖和市場經濟萌芽之際，輕鬆地搭上了股份制改造和上市融資的快班車。
2023年5月5日，作為上海市重點扶持和培養企業，經上海市經濟委員會批准，上海洗衣機總廠改制為股份****，更名為上海水仙電器實業股份****。公司改制時註冊資本總額為8577.8萬元，原上海洗衣機總廠以其全部淨資產帳面價值6077.
8萬元折股，佔資本總額的70.85％；向社會法人公開招募1700萬元，佔資本總額的19.82％；向社會個人（包括公司內部職工）公開招募800萬元，佔資本總額的9.
33％。
公司第一次公開發行**總額8577.8萬元，每股面值10元，計857.78萬股，其中向社會法人公開招募170萬股和向社會個人公開發行的80萬股，採用溢價發行的方式，發行**為每股46元，募集資金1.
15億元。
水仙公司上市的時候，國內資本市場還屬於「民風樸實」的時期，所募集資金投向都比較明確。
「八五」期間水仙公司已經計畫發展模糊理論控制全自動洗衣機、10-12公升電腦控制全自動燃氣快速熱水器，這些產品都是具有國際八十年代初水平的先進產品，其中模糊理論被國內外科技界稱為跨世紀的技術，用電腦控制10-12公升全自動燃氣快速熱水器則是現代家庭用最理想規格的燃氣熱水器，當時在國內尚屬空白。
九十年代，水仙公司在保持大容量、新水流雙桶洗衣機和8公升燃氣快速熱水器生產規模和水平的同時，一直希望致力發展具有高新技術和高附加值的新一代全自動洗衣機和燃氣快速熱水器，公司的生產技術和產品檔次始終跟蹤住國內外家電行業和家電市場的發展步伐。同時，公司還希望通過上市融資，在資本充盈的條件下，調整生產布局，改造和改變「**地段」的分廠場地及用途，積極發展第三產業，使之形成乙個產品和產業都「一主多副」的新的經營格局。
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