據eva的理**獻,eva與dcf(dis cash flow)同出一宗。可以說,正是因為上世紀五﹑六十年代dcf估值方法在歐美國家的逐漸流行,派生了八﹑九十年代的eva。
那麼,eva繼承了dcf的哪些基因呢? 先來看看dcf作為一種評價公司價值的方法的基本構造。首先,dcf中的現金流量(cf-cash flow),是從現金的觀點(與賬面收入﹑費用的核算觀點不同)出發,將企業內部的交易(如折舊與攤銷)行為還原為現金。
其計算公式為,現金流量 = 各期(年度)預期的稅後淨利潤加折舊與攤銷之和,再減去期初資本淨支出後的剩餘。其中的折舊與攤銷從賬面核算的角度看,已作為成本費用從收入中作了扣減,而之所以再度加回(到稅後淨種潤中去),是因為在減去期初資本淨支出時避免重複計算;其次,將利潤表與資產負債表進行關聯處理,各期利潤表中的稅後淨利潤之和須減去期初資產負債表中資本支出之和(賬面淨值);第三,稅後淨利潤須用債務與權益資本的加權平均成本(r)來貼現,即以(1+r)^t作為分母去除各期現金流量(作為分子);第四,現金流量是一種預期指標,即價值評估期間內(一般為5-15年)每期收入減去成本費用及所得稅之後的剩餘收益;最後,也即最為關鍵的是,對各期淨收益的現金流量要進行貼現,以得到公司未來預期現金流量貼現之後的期初淨現值,即npv(net present value)。該npv是否大於零是判斷乙個專案或公司是否值得投資的準則。
npv計算公式,即
npv = [σ(各期現金流量)/(1+r)^t]-期初資本淨支出,其中,t表示未來各期的間間序數, 實際上,它就是eva中的加權平均資本成本(率)wacc; t=1,2,…,n ,n表示未來各期期數之和。
很顯然,eva與dcf有以下幾個方面的共同點: (1) dcf中的貼現率r實際就是eva中的包含權益資本成本率在內的加權平均資本成本(率)wacc,因為它包含了資本市場債務性資本與權益性資本的風險因素; (2) dcf中用貼現率對各期的現金流量進行貼現,意味著各個期間(年度)內稅後淨(營業)利潤減去分攤於當期內資本的機會成本(額)或風險溢價;(3) 為計算未來各期的現金流量,估值機構(通常為機構投資者或投資銀行)所**的收入與支出有幾個隱含的前提,僅專注於主業(絕沒有營業外收支)﹑以無形資產(研發支出﹑市場培育與大型廣告與展覽支出﹑渠道建設﹑品牌建設﹑人力資本投入等)以支撐的收入的增加率或所謂 「超額收益」。像在建工程﹑無息流動負債﹑資產減值準備一類財務指標,不可能進入機構投資者的預期範圍;或如遞延稅資產或負債也不作為預期現金流量中的要素。
所以,dcf方法在現金流量的**中,幾乎進行了eva所須進行的一切會計調整,dcf中對現金流量的貼現也就是eva中稅後淨營業利潤對資本成本(額)的扣減;而且,二者均不承認非現金形式的在建工程﹑無息流動負債﹑資產減值準備﹑遞延稅資產或負債﹑商譽攤銷(eva中均對其進行會計調整)。
二者間唯一的不同在於,dcf著眼於未來現金流量經貼現後在期初(乙個時點)的現值,而eva則是乙個公司於乙個期間(1年)內所創造的價值。乙個是存量,乙個是流量。二者相輔相成﹑相得益彰。
只不過,由於eva衡量的是乙個期間所創造的價值,它與經理人的期間考核﹑激勵具有天然的聯絡,故被用作為企業在期間內價值創造﹑戰略目標的更加適用的工具。
根據eva的理**獻,eva與dcf(dised cash flow)同出一宗。可以說,正是因為上世紀五﹑
六十年代dcf估值方法在歐美國家的逐漸流行,派生了八﹑九十年代的eva。
那麼,eva繼承了dcf的哪些基因呢? 先來看看dcf作為一種評價公司價值的方法的基本構造。首先,
dcf中的現金流量(cf-cash flow),是從現金的觀點(與賬面收入﹑費用的核算觀點不同)出發,將企
業內部的交易(如折舊與攤銷)行為還原為現金。其計算公式為,現金流量 = 各期(年度)預期的稅後
淨利潤加折舊與攤銷之和,再減去期初資本淨支出後的剩餘。其中的折舊與攤銷從賬面核算的角度
看,已作為成本費用從收入中作了扣減,而之所以再度加回(到稅後淨種潤中去),是因為在減去期初
資本淨支出時避免重複計算;其次,將利潤表與資產負債表進行關聯處理,各期利潤表中的稅後淨利
潤之和須減去期初資產負債表中資本支出之和(賬面淨值);第三,稅後淨利潤須用債務與權益資本的
加權平均成本(r)來貼現,即以(1+r)^t作為分母去除各期現金流量(作為分子);第四,現金流量是一
種預期指標,即價值評估期間內(一般為5-15年)每期收入減去成本費用及所得稅之後的剩餘收益;
最後,也即最為關鍵的是,對各期淨收益的現金流量要進行貼現,以得到公司未來預期現金流量貼現
之後的期初淨現值,即npv(net present value)。該npv是否大於零是判斷乙個專案或公司是否值得
投資的準則。npv計算公式,即
npv = [σ(各期現金流量)/(1+r)^t]-期初資本淨支出,其中,t表示未來各期的間間序數,
實際上,它就是eva中的加權平均資本成本(率)wacc; t=1,2,…,n ,n表示未來各期期數之和。
很顯然,eva與dcf有以下幾個方面的共同點: (1) dcf中的貼現率r實際就是eva中的包含權益資本成
本率在內的加權平均資本成本(率)wacc,因為它包含了資本市場債務性資本與權益性資本的風險因
素; (2) dcf中用貼現率對各期的現金流量進行貼現,意味著各個期間(年度)內稅後淨(營業)利潤減
去分攤於當期內資本的機會成本(額)或風險溢價;(3) 為計算未來各期的現金流量,估值機構(通常為
機構投資者或投資銀行)所**的收入與支出有幾個隱含的前提,僅專注於主業(絕沒有營業外收支)﹑
以無形資產(研發支出﹑市場培育與大型廣告與展覽支出﹑渠道建設﹑品牌建設﹑人力資本投入等)
以支撐的收入的增加率或所謂 「超額收益」。像在建工程﹑無息流動負債﹑資產減值準備一類財務
指標,不可能進入機構投資者的預期範圍;或如遞延稅資產或負債也不作為預期現金流量中的要素。
所以,dcf方法在現金流量的**中,幾乎進行了eva所須進行的一切會計調整,dcf中對現金流量的貼
現也就是eva中稅後淨營業利潤對資本成本(額)的扣減;而且,二者均不承認非現金形式的在建工程﹑
無息流動負債﹑資產減值準備﹑遞延稅資產或負債﹑商譽攤銷(eva中均對其進行會計調整)。
二者間唯一的不同在於,dcf著眼於未來現金流量經貼現後在期初(乙個時點)的現值,而eva則是乙個
公司於乙個期間(1年)內所創造的價值。乙個是存量,乙個是流量。二者相輔相成﹑相得益彰。只不
過,由於eva衡量的是乙個期間所創造的價值,它與經理人的期間考核﹑激勵具有天然的聯絡,故被用
作為企業在期間內價值創造﹑戰略目標的更加適用的工具。
現金流量與營運資本管理
單選題1.現金流量是指企業在一定會計期間按照現金收付實現制通過一定經濟活動而產生的現金流入 現金流出及其差量情況的總稱。其中經濟活動不包括 a 經營活動 b 審計活動 c 投資活動 d 籌資活動 正確答案 b 2.投資活動的現金流是指 a 投資活動的現金流入 b 由企業對外投資和對內的固定資產 無形...
現金流量與營運資本管理
學習課程 現金流量與營運資本管理 單選題1.投資活動的現金流是指 回答 正確 1.a投資活動的現金流入 2.b由企業對外投資和對內的固定資產 無形資產投資形成的現金流入和流出 3.c企業被投資形成的現金流入和流出 4.d投資活動的現金流出 2.償還債務支出的現金是指 回答 正確 1.a經營活動的現金...
會計利潤與現金流量
計量基礎 內容 經濟含義 承載的風險和客觀性。即會計利潤是以權責發生制為基礎計算的，包括營業利潤等內容，它代表企業在每一會計期間的最終經營成果，其一部分可能成為呆賬，存在著人為操縱的可能。而現金流量是以收付實現制為基礎計算得出的，包括銷售 購買 商品所得 付出 的現金等內容，表明企業經營周轉是否順暢...