計算分析題
１、a公司是一家處於成長階段的上市公司，正在對2023年的業績進行計量和評價，有關資料如下：
（1）a公司2023年的銷售收入為2 500萬元，營業成本為1 340萬元，銷售及管理費用為500萬元，利息費用為236萬元。
（2）a公司2023年的平均總資產為5 200萬元，平均金融資產為100萬元，平均經營負債為100萬元，平均股東權益為2 000萬元。
（3）目前資本市場上等風險投資的權益成本為12%，稅前淨負債成本為8%；2023年a公司董事會對a公司要求的目標權益淨利率為15%，要求的目標稅前淨負債成本為8%。
（4）a公司適用的企業所得稅稅率為25%。
要求：（1）計算a公司的淨經營資產淨利率、權益淨利率。
（2）計算a公司的剩餘經營收益、剩餘淨金融支出、剩餘權益收益。
（3）計算a公司的披露的經濟增加值。計算時需要調整的事項如下：為擴大市場份額，a公司2023年年末發生營銷支出200萬元，全部計入銷售及管理費用，計算披露的經濟增加值時要求將該營銷費用資本化（提示：
調整時按照複式記賬原理，同時調整稅後經營淨利潤和淨經營資產）。
（4）與傳統的以盈利為基礎的業績評價相比，剩餘收益基礎業績評價、經濟增加值基礎業績評價主要有什麼優缺點？
【答案】（1）稅後經營淨利潤=（2500-1340-500）×（1-25%）=495（萬元）
稅後利息支出=236×（1-25%）=177（萬元）
淨利潤=（2500-1340-500-236）×（1-25%）=318（萬元）
（或者淨利潤=495-177=318（萬元））
平均經營資產=5200-100=5100（萬元）
平均淨經營資產=5100-100=5000（萬元）
淨經營資產淨利率=495/5000=9.9%
權益淨利率=318/2000=15.9%
（2）平均淨負債=5000-2000=3000（萬元）
加權平均必要報酬率=15%×（2000/5000）+8%×（1-25%）×（3000/5000）=9.6%
剩餘經營收益=495-5000×9.6%=15（萬元）註冊會計師考試
剩餘淨金融支出=177-3000×8%×（1-25%）= -3（萬元）
剩餘權益收益=318-2000×15%=18（萬元）
（3）加權平均資本成本=12%×（2000/5000）+8%×（1-25%）×（3000/5000）=8.4%
披露的經濟增加值=495+200×（1-25%）-（5000+200） ×8.4%=208.2（萬元）
（4）剩餘收益基礎業績評價的優點：
①剩餘收益著眼於公司的價值創造過程。剩餘收益理念的核心是獲取超額收益，即為股東創造價值。
②有利於防止次優化。基於剩餘收益觀念，可以更好的協調公司各個部門之間的利益衝突，促使公司的整體利益最大化。
剩餘收益基礎業績評價的缺點：
①不便於不同規模的公司和部門的業績比較。剩餘收益指標是乙個絕對數指標，因此不便於不同規模的公司和部門的比較，使其有用性下降。
②依賴於會計資料的質量。如果資產負債表和損益表的資料不可靠，剩餘收益也不會可靠，業績評價的結論也就不可靠。
經濟增加值基礎業績評價的優點：
①經濟增加值直接與股東財富的創造相聯絡。
②經濟增加值不僅僅是一種業績評價指標，它還是一種全面財務管理和薪金激勵體制的框架。
③經濟增加值的吸引力主要在於它把資本預算、業績評價和激勵報酬結合起來了。
經濟增加值基礎業績評價的缺點：
①由於經濟增加值是絕對數指標，它的缺點之一是不具有比較不同規模公司業績的能力。
②經濟增加值也有許多和投資報酬率一樣誤導使用人的缺點，例如處於成長階段的公司經濟增加值較少，而處於衰退階段的公司經濟增加值可能較高。
③不利於建立乙個統一的規範。而缺乏統一性的業績評價指標，只能在乙個公司的歷史分析以及內部評價中使用。
（2）平均淨負債=5000-2000=3000（萬元）
加權平均必要報酬率=15%×（2000/5000）+8%×（1-25%）×（3000/5000）=9.6%
剩餘經營收益=495-5000×9.6%=15（萬元）
剩餘淨金融支出=177-3000×8%×（1-25%）= -3（萬元）
剩餘權益收益=318-2000×15%=18（萬元）
（3）加權平均資本成本=12%×（2000/5000）+8%×（1-25%）×（3000/5000）=8.4%
披露的經濟增加值=495+200×（1-25%）-（5000+200/2） ×8.4%=216.6（萬元）
（4）剩餘收益基礎業績評價的優點：
①剩餘收益著眼於公司的價值創造過程。剩餘收益理念的核心是獲取超額收益，即為股東創造價值。
②有利於防止次優化。基於剩餘收益觀念，可以更好的協調公司各個部門之間的利益衝突，促使公司的整體利益最大化。
剩餘收益基礎業績評價的缺點：
①不便於不同規模的公司和部門的業績比較。剩餘收益指標是乙個絕對數指標，因此不便於不同規模的公司和部門的比較，使其有用性下降。
②依賴於會計資料的質量。如果資產負債表和損益表的資料不可靠，剩餘收益也不會可靠，業績評價的結論也就不可靠。
經濟增加值基礎業績評價的優點：
①經濟增加值最直接與股東財富的創造相聯絡。
②經濟增加值不僅僅是一種業績評價指標，它還是一種全面財務管理和薪金激勵體制的框架。經濟增加值的吸引力主要在於它把資本預算、業績評價和激勵報酬結合起來了。
③經濟增加值還是**分析家手中的乙個強有力的工具。
經濟增加值基礎業績評價的缺點：
①由於經濟增加值是絕對數指標，它的缺點之一是不具有比較不同規模公司業績的能力。
②經濟增加值也有許多和投資報酬率一樣誤導使用人的缺點，例如處於成長階段的公司經濟增加值較少，而處於衰退階段的公司經濟增加值可能較高。
③不利於建立乙個統一的規範。而缺乏統一性的業績評價指標，只能在乙個公司的歷史分析以及內部評價中使用。
２、b公司是一家生產企業，其財務分析採用改進的管理用財務報表分析體系。該公司2023年、2023年改進的管理用財務報表相關歷史資料如下：
金額專案2023年 2009企
資產負債表專案（年末）：
淨負債 600 400
股東權益 1 600t 1 000
淨經營資產 2 200 1 400
利潤表專案（年度）：
銷售收入 5 400 4 200
稅後經營淨利潤 440 252
減：稅後利息費用 48 24
淨利潤 392 228
要求：（1）假設b公司上述資產負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算b公司2023年、2023年的淨經營資產淨利率、經營差異率和槓桿貢獻率。
（2）利用因素分析法，按照淨經營資產淨利率差異、稅後利息率差異和淨財務槓桿差異的順序，定量分析2023年權益淨利率各驅動因素相比上年的變動對權益淨利率相比上年的變動的影響程度（以百分數表示）。
（3）b公司2023年的目標權益淨利率為25%。假設該公司2023年保持2023年的資本結構和稅後利息率不變，淨經營資產周轉次數可提高到3次，稅後經營淨利率至少應達到多少才能實現權益淨利率目標？
【答案】（1）
專案 2023年 2023年
淨經營資產淨利率=440/2200=20%=252/1400=18%
稅後利息率=48/600=8%=24/400=6%
經營差異率20%-8%=12%18%-6%=12%
淨財務槓桿=600/1600=37.5%=400/1000=40%
槓桿貢獻率=12%×37.5%=4.5%12%×40%=4.8%
（2）上年數=18%+（18%-6%）×40%=22.8%
替代淨經營資產淨利率：=20%+（20%-6%）×40%=25.6%
替代稅後利息率：=20%+（20%-8%）×40%=24.8%
替代淨財務槓桿：=20%+（20%-8%）×37.5%=24.5%
淨經營資產淨利率變動對權益淨利率的影響=25.6%-22.8%=2.8%
稅後利息率變動對權益淨利率的影響=24.8%-25.6%=-0.8%
淨財務槓桿變動對權益淨利率的影響=24.5%-24.8%=-0.3%
（3）25%=淨經營資產淨利率+（淨經營資產淨利率-8%）×37.5%
淨經營資產淨利率=20.36%
∵稅後經營淨利率=稅後經營淨利潤/銷售收入，而淨經營資產淨利率=稅後經營淨利潤/淨經營資產
∴稅後經營淨利率=淨經營資產淨利率×淨經營資產/銷售收入=淨經營資產淨利率/（銷售收入/淨經營資產/）=20.36%/3=6.79%
（或者20.36%=稅後經營淨利率×3，稅後經營淨利率=6.79%）
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