7次**不申購
在之前中國**業協會召開的ipo詢價物件自律工作會議上，中國**業協會表示，包括景順長城在內的36家機構在去年參加新股首次公開發行**詢價工作中存在違規行為，協會對上述36家機構給予相應處罰。其中**業協會認為景順長城的違規行為在於，自實施網下發行電子化後景順長城共7次參與首次公開發行**的初步詢價工作，**均高於發行**卻全部未申購。
對於上述處罰決定，景順長城在其**發布的乙份說明中進行了辯解，認為公司不存在較大**偏離現象及操縱**嫌疑，並聲稱公司在每次參與新股詢價時，均在遞交的《新股詢價資訊表》中的"在**區間的申購意向"一欄明確填寫"不確定"或"不申購"。
景順長城的這份說明卻引起業內對其詢價行為的更一層質疑：何為"較大**偏離現象"，其在新股詢價時所**格與最終確定的發行**究竟相差多少？既然不準備參與申購，又為何頻頻參與新股詢價？
對於上述疑問，《第一財經**》致電景順長城相關人士，但該人士拒絕回應。
根據景順長城**的說明，其參加詢價卻最終未申購是為了"保障"**持有人利益。該公司表示，根據景順長城公司**區間和實際發行**的比較，不存在較大**偏離現象及操縱**嫌疑。
針對中國**業協會公布的"2023年7次參與詢價卻一次未最終申購"的情況，該公司稱，2023年公司參與詢價的**，除其中乙隻**由於特殊原因沒有申購（因為公司旗下**參與了同一發行期內另外五隻**網上申購）外，其餘六隻**全部參與了網上申購。
流動性風險與收益取捨
不過，本報記者在景順長城發布的網上說明中注意到另外乙個細節，這引發我們對**投資流通受限**的思考。
景順長城表示："我公司於2023年7月修改投資管理制度，明確規定'不投資帶有鎖定期的**'，因此，從2023年8月起，我公司沒有投資任何帶有鎖定期的**，包括ipo網下申購。"
對於**投資流通受限**的規定，始見於證監會2023年7月20日公布並實施的《關於**投資非公開發行**等流通受限**有關問題的通知》。該通知指出，"**管理公司應根據公司淨資本規模，以及不同**的投資風格和流動性特點，兼顧**投資的安全性、流動性和收益性，合理控制**投資流通受限**的比例。""**投資流通受限**，相關投資決策流程、風險控制制度須經**管理公司董事會批准。
**投資非公開發行**，**管理公司董事會還應批准相關流動性風險處置預案。"
上述通知旨在提醒**公司注意控制這類投資行為的流動性風險。景順長城**表示，該公司"不投資任何帶有鎖定期**"的投資管理制度，正是依據上述通知進行的修改。
wind資訊統計的資料顯示，從2023年8月起至今，景順長城的確沒有參加過任何帶鎖定期的上市公司**首發或增發。但是，該如何評價這種投資交易行為呢？
一位**研究員向本報記者表示，這實際上是看**在低流動性和高收益二者之間如何取捨。在新股ipo中，**參與網下配售，要犧牲一定的流動性，但由於配售比例較高，在市場處於上行區間時可獲得更大的收益，相反，參與網上發行可於上市當日賣出，但由於中籤率很低，收益也較小，同時風險也相對較小。
上述研究員表示，在2023年下半年上市公司定向增發比較熱的時候，**參與力度比較大，但當時這一批資產在2023年**大幅**時給**公司帶來很大的困擾。"在這麼漫長的**過程中，這些資產的損失是比較大的。"他認為，這都是由於**公司流動性風險管理不力引起的。
上海一家**公司的研究總監也向記者表達了同樣的觀點。不過，他表示，他所在的**公司對流通受限**不會一棍子打死，"控制流動性風險並不意味著必須對流通受限**避而遠之"，他認為**完全可以有選擇地適當參與。
目前，開放式**已成為國際**市場的主流品種，美國、英國、我國香港和台灣的**市場均有90%以上是開放式**。相對於封閉式**，開放式**在激勵約束機制、流動性、透明度和投資便利程度等方面都具有較大的優勢。然而，開放式**份額的自由贖回優勢，卻也導致了開放式**難以避免的流動性風險，在非常情況下，**流動性風險會劇增並導致災難性的流動性危機。
潛在流動性危機的有效防範與對爆發中的危機的有效控制就成了開放式**必須解決的理論和現實難題
開放式**流動性風險的定義及分類
定義：開放式**流動性風險是指**將其所持資產在變現過程中**的不確定與可能遭受的損失。流動性是指金融資產持有者將其資產按該資產的公平價值或接近其價值**的容易程度。
對於開放式**而言，流動性就是指**管理人在面對贖回壓力時，將其所持有的資產在市場中變現的能力，進而言之，開放式**流動性風險就是指面對贖回時，所持資產在變現過程中**的不確定程度和可能遭受的損失。
1. 外生性流動性風險，指由於外部衝擊造成的**流動性下降，這樣的外部衝擊是影響整個**市場的事件，其結果是使得所有**的流動性發生一定程度的降低，增加持有者的變現損失或購買者的成本，這類流動性風險類似於系統性風險，不易度量，也難以控制。2.
內生性流動性風險，指開放式**由於內在原因導致**調整所引發的風險。內生性流動性風險對於開放式**是部分可控的，可控程度取決於流動性風險的驅動因素。
影響因素
影響投資者贖回的巨集觀因素有利率、匯率、稅收等; 中觀因素包括**市場和債券市場的整體表現; 而**費率設計、上市時間、品牌、分紅及**業績等微觀因素也會影響投資者的贖回。（其中最主要的因素是**的業績。國外的研究大都揭示了**業績與**現金流量的正相關關係。
與國外研究結論相反, 國內研究表明**業績越好可能導致投資者的贖回越多。）
目前我國開放式**流動性風險呈現特點
1. 資本市場規模不斷發展和壯大，結構日趨合理為開放式**的高流動性要求創造了良好的投資環境
2. 我國金融產品特別是衍生產品、結構性產品不斷增多提高，為流動性風險規避開提供了更廣空間
3. 但是目前市場投資人結構特殊，**居多，機構投資者較少而作為**投資者, 其最大的特點是"跟風"操作和風險承受能力差, 一旦風吹草動勢必蜂擁而至提出贖回申請, 這使得我國的開放式****具有較高的流動性和不穩定性
**流動性風險與收益的關係
**管理公司如何控制流動性風險
1.構建適當的資產結構和資金**結構
1) 構建適當的資產結構和資金**結構, 這是規避流動性風險的基本條件( 但沒有提出建立與中國國情相適應的何種資產結構和資金**結構) 。開放式**流動性風險與它所持有的資產投資組合的流動性之間存在著顯著的正相關, 另外流動性風險還來自於高流動性資金**與低流動性資產相匹配而引發的結構不對稱, 以及系統風險較高和避險機制短缺。易方達**管理公司則認為, **的流動性風險的管理實際上應該歸於**的運作管理中, 單純的以流動性管理作為**的目標反而會削弱**的正常運作及其發展, 因此, 如何保證**的贏利才是真正的流動性管理手段。
喻洪濤[ 7] 在借鑑美國的經驗, 提出技術性的方法: 1 運用隨機模式控制對現金需求進行**; o 分析持有人清單; " 精確及時的流動性評估; 1/4資產的配置; 1/2 **選擇; 3/4 衍生工具的應用; ? 負債經營。
彭志剛、楊如彥[ 8] 認為, 開放式**資產管理更類似於/ 負債0管理, 首先適當的資產結構與資金**是規避開放式**資產流動性風險的重要條件; 其次是建立大宗交易和程式化交易機制, 降低交易成本; 最後就是在持股結構上重視對指數公司**的持有比例, 這一方面是平衡風險要求, 另一方面也是基於流動性和盈利性的考慮, 輔助的手段可以運用保留贖現備用、銀行間同業拆借市場和短期貸款等手段以及時解決其流動性問題。郭來生等[ 9] 指出對於開放式**的流動性風險, 可用投資者贖回率1 、投資者認購率、投資者平均持有時間和**資產流動性、流動資產比率o 等指標體系來衡量, 但是文中並未給出相關公式。
2. 可以運用保留贖現備用、銀行間同業拆借市場和短期貸款等輔助手段
2) 建立大宗交易和程式化交易機制, 降低交易成本。一夫[ 10] 認為我國目前的市場環境對開放式**的發展總體上來講, 並不十分有利。這就要求**管理人有更高超的風險管理能力, 對於流動性風險管理應著重研究:
現金需求**、客戶分類管理、**資產的流動性評估、資產匹配、**選擇、衍生工具選擇以及負債管理等。
找出了影響投資者贖回開放式**的各因素。影響投資者贖回的巨集觀因素有利率、匯率、稅收等; 中觀因素包括**市場和債券市場的整體表現; 而**費率設計、上市時間、品牌、分紅及**業績等微觀因素也會影響投資者的贖回。其中最主要的因素是**的業績。
國外的研究大都揭示了**業績與**現金流量的正相關關係。與國外研究結論相反, 國內研究表明**業績越好可能導致投資者的贖回越多。
3.加強對流動性的精確及時流動性評估，合理進行資產配置，**選擇、衍生工具應用以及負債管理
4.拓寬投資渠道和品種，不僅侷限國內投資品種，還應放眼國外的**市場、**市場外匯市場以及**市場等
5.合理設定一定巨贖回限制，對開放式**鉅額贖回的規定是有助於開放式**的流動性管理的一種重要手段, 這不僅有利於保障**持有人的權益, 還能維護金融市場的穩定，例如在熊市時，暫停或延遲贖回，贖回費用
6.在進行資產管理時，應根據市場情況合理選擇投資產品，不要因為過度強調
個人投資者如何選擇流動性低和收益較高的**
7. 要實現收益的最大化和流動性風險最小化，就必須在**組合中合理配置不同的金融資產，根據市場狀況和客戶需求，在現金、**和債券之間選擇最優的投資比例。如果資產配置不合理，配置效率較低，一旦市場發生反向變化或者眾多投資者贖回，開放式**就會被動調整資產分布，從而陷入流動性風險的困境之中。
8.利用金融衍生工具規避風險（利用**期權等金融衍生工具可反向操作實現套期保值，甚至是利用槓桿交易實現套利，是規避風險的一種有效工具）
2023年,管理通脹預期的任務艱鉅,央行不斷通過加息、上調存款準備金率等方式收縮流動性,資金面寬裕程度下降,貨幣市場仍面臨一定的利率風險及流動性風險。在貨幣市場收益率仍存在較大上行風險的情況下,預計短期央票和金融債等利率產品投資價值仍不明顯,而以shibor為基準的浮息債則仍具有較明顯的投資價值;短期融資券收益率已經具有了相當強的保護性,投資價值顯著。
基於以上判斷,**在債券投資方面將繼續以浮息債和短期融資券為主,將整體久期保持在較低水平,力求在控制利率風險的同時獲得較高的利息收入。同時,本**將維持較高比例的短期回購及短期存款投資,進一步優化組合的現金流到期分布,做好組合流動性管理工作,並努力把握資金面階段性緊張帶來的投資機會。
時代光華風險管理流動性風險管理答案
測試成績 93.33分。恭喜您順利通過考試！單選題1.絕大多數商業銀行最主要的流動性危機都源於 a 金融衍生品的交易 b 市場整體流動性風險的加大 c 國家巨集觀經濟政策的變動 d 商業銀行自身管理或技術上存在的問題 正確答案 d 2.是指商業銀行在一定時間內，以合理的成本獲取資金用於償還債務或增加...
流動性分析報告
澤普縣農村信用合作聯社流動性風險報告 人民銀行澤普縣支行 為進一步加強對農村合作金融機構流動性的管理，充分揭示農村合作金融機構支付風險程度 變動趨勢和形成原因，防範化解各類流動性風險，改善經營狀況。根據人民銀行關於開展地方法人銀行機構流動性調研的有關要求，結合我聯社實際情況，現就我聯社2012年度經...
金融機構對流動性風險的管理
金融機構對流動性風險的管理從策略上分可以 分為 1 流動性資產變現能力的管理策略 2 承擔流動性負債的管理策略 3 平衡流動性負債和流動性資產的管理策略。這三種策略適用於不同型別的商業銀行。一般小型的商業銀行和儲蓄機構傾向於適用第一種策略 在貨幣市場上具有較強籌款能力的商業銀行傾向於使用第二種策略 ...