一、概述
歐債危機是指在2023年金融危機發生後，以希臘為代表的歐元區國家所發生的主權債務危機。
（一）關鍵詞釋義
主權債務，是指主權國家以自己的主權作擔保，通過發行債券等方式向國際社會所借的款項。當一國不能償付其主權債務時，就會發生主權債務違約。
一國主權債務違約的可能性由主權信用評級體現。評級機構依照一定的程式和方法對主權機構（通常是主權國家）的政治、經濟和信用等級進行評定，並用一定的符號來表示評級結果。
由於主權債務大多是以外幣計值，向國際機構、外國**或國際金融機構借款，因此，一旦債務國家的信譽評級被調低，就會引發主權債務危機。
（二）危機程序
1. 起源
希臘的債務危機是這次歐債危機的導火索，而這根導火索早在2023年希臘加入歐元區時就埋下了引線。
為了加入歐元區，達到要求的財赤率，希臘**求助於高盛，與高盛簽訂了乙個交叉貨幣互換協議，使得高盛可以向希臘貸出一大筆現金卻不會在希臘當時的公共負債率中表現出來。這些交易大量減少了希臘外幣計價債務，使國家預算赤字從賬面上看僅為gdp的1.5%。
除此之外，高盛還為希臘設計了多種斂財卻不會使負債率上公升的方法：如將國家彩票業和航空稅等未來的收入作為抵押，來換取現金。這種方式在統計時不計為負債，從而增加了財政淨收入。
雖然高盛幫助希臘粉飾了財務狀況，但希臘需要為此在未來長時間內支付給對方高於市價的高額回報。希臘以未來更高的負債，換取了2023年更低的債務和赤字率，得以加入歐元區。然而，隨著時間推移，希臘赤字率逐漸恢復本來面貌，進而導致了2023年的主權債務危機。
2. 爆發
2023年10月，希臘首相喬治帕潘德裡歐宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即引發市場恐慌。2023年12月，三大評級機構紛紛下調了希臘的主權債務評級，投資者紛紛拋售希臘國債；與此同時，包括比利時這些外界認為較穩健的國家及歐元區內經濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤字居高不下，而愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國的主權債券收益率也大幅上公升，歐洲債務危機全面爆發。
3. 蔓延
2023年2月4日，德國預計2023年預算赤字佔gdp的5.5%。像德國這樣歐元區的龍頭國都已開始感受到危機的影響。
2023年2月9日，歐元空頭頭寸已增至80億美元，創歷史最高紀錄，加上歐洲****，整個歐元區正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗。
4. 公升級
2023年9月20日，標普將義大利的主權信用評級從「a+」下調至「a」，評級前景為「負面」。歐盟對希臘的第二輪援助方案尚未出台，歐元區第三大經濟體義大利的**債務問題使歐債危機再度公升級。
二、原因分析
（一）不斷累積的債務
歐元區的建立使得不同信用等級的國家的利率產生趨同效應，希臘等南歐國家可以用比以往小得多的利率發債融資。美國財經記者michael lewis把它稱之為「一種隱性的德國擔保」。由於舉債成本降低，希臘**和人民開始瘋狂舉債，短短幾年內希臘的整體負債率上公升到300%。
此外，2023年金融危機沉重打擊了希臘的金融體系，銀行等金融機構出現大量壞賬和不良資產。希臘**為了拯救國內金融體系，不得不採取對銀行注資、國有化和提供擔保等措施，把大量私人部門的負債納入公共部門，從而加重了**還本付息的壓力。
表1：imf對歐元區國家2023年**負債對gdp比率的**
然而，高負債似乎並不是乙個很有說服力的解釋。因為和其他國家相比，尤其是和美國、英國、日本等發達國家相比，歐元區整體的負債水平並不高，至少不是最差的，即使是希臘。相關資料可見圖1。
圖1：2023年公共債務佔gdp的比重
（二）歐元區內部發展不均衡
歐元區的成立大大促進了歐元區內部**發展，歐元區整體的**額有了很大的增長，但是這種增長是不均衡的。以德國為代表的北歐國家製造業發達，技術先進，積累了大量的**盈餘，而希臘等南歐國家經濟基礎薄弱，而且勞動力成本逐年上公升，在**上處於不利地位，**赤字不斷拉大。
圖2：歐元區經常賬戶走勢圖
更重要的是，統一貨幣的存在事實上鎖定了歐元區國家之間的「匯率」，使得歐元區國家無法通過「匯率」的調整來改善國民經濟收支情況，進一步加大了這種**不均衡。諾貝爾經濟學獎獲得者保羅克魯格曼認為「持續的**赤字需要不斷流入的國外資本來支撐，而不斷流入的資本降低了利率，促進經濟泡沫的產生」。人們產生錯覺，以為經濟形勢很好，從而過度消費。
但是泡沫總將破滅，而經濟也將跌入谷底。所以標準普爾公司認為，歐債危機的根源在於單一貨幣體系下核心國家和邊緣國家競爭力差距的不斷擴大。換言之，歐債危機不僅僅是南歐國家財政不可持續的問題，更是國家競爭力下降，經濟發展不可持續的問題。
（三）歐元體系機制設計存在缺陷
歐元區建立以來就一直存在乙個結構性的矛盾，即擁有統一的貨幣制度，但是沒有統一的財政制度。即使是2023年生效的《馬斯垂克條約》和2023年生效的《穩定與增長公約》，也僅規定了歐盟財政政策的基本規則。但由於缺乏隱性約束，這兩個條約沒能得到很好地貫徹。
事實上，不僅僅是小國，即使是德國這樣地歐元區模範國家也經常突破《馬約》規定的3%的財政赤字上限。歐元區的低通脹、低利率政策降低了邊緣國家實施赤字財政政策的成本，提供了很強的「搭便車」激勵。這些國家依然不用為融資發愁，進一步刺激了這些國家過度消費。
還是以希臘為例，希臘**財政赤字佔gdp的比重從2023年的3.2%上公升到2023年的15.8%，2023年也高達10.
5%。圖3：財政赤字/盈餘佔gdp比重
歐元區的協調機制也存在問題。歐盟央行採取行動一致原則，作出決定需要所有成員國一致同意，使得歐盟央行很難迅速應對危機，阻止危機向其他國家傳染。
此外，歐元區在設計之初過於樂觀，沒有考慮建立退出機制。對比2023年冰島債務危機，冰島**採取貨幣貶值、銀行破產、資本管制甚至宣布國家破產等措施，迅速擺脫了債務危機，恢復經濟增長。而由於缺乏退出機制，同樣深陷債務泥潭的南歐國家不能採取同樣行之有效的財政和貨幣政策，只能依靠國外援助來緩解危機。
而且乙個國家的債務問題演變成整個歐元區的問題，甚至直接影響到歐元的存廢，不能不說歐元的設計者當初實在是太樂觀了，也從側面證明了蒙代爾最適度通貨區理論實際操作的困難。
（四）福利社會的固有缺陷
希臘的高福利政策超出了本國的經濟發展水平，歷屆**為了討好選民，盲目擴大赤字，不斷提高社會福利。但是由儉入奢易，由奢入儉難，在面臨危機時，希臘**很難推動實施財政緊縮和削減福利開支政策，導致財務狀況進一步惡化。
三、影響
（一）歐債危機對世界經濟的影響
1. 對全球經濟復甦和發展的影響
首先，歐元區主權債務危機持續發酵，已經成為影響國際金融穩定和世界經濟復甦的乙個重要因素。伴隨危機的不斷深化，歐元區生存前景開始遭到質疑，歐盟內部成員國對經濟貨幣聯盟的改革方向意見分歧加劇，歐洲一體化程序面臨不進則退的重大抉擇，這場危機對世界經濟的潛在破壞性影響也進一步凸顯。歐盟經濟將繼續承受沉重的債務壓力，這將對世界經濟增長造成長期拖累。
其次，歐債危機已經對歐盟的內外**產生顯著影響，進而通過**途徑影響其主要**夥伴的經濟增長。歐盟是世界上最重要的**集團，是美、中等國第一大**夥伴。經濟危機造成歐盟需求萎縮，**保護主義傾向抬頭，給**夥伴國經濟增長帶來負面影響。
、但總的來說，本次危機不會對全球金融機構和經濟復甦產生致命衝擊，不大可能出現大範圍加速衰退的系統性風險，全球經濟受其影響有限。
2. 對歐元地位和歐元區穩定的影響
歐元自啟動以來，憑藉雄厚的經濟實力，已迅速成為僅次於美元的第二大國際貨幣，金融危機為歐元提公升國際地位提供了機遇。但希臘等國的債務問題損害了市場對歐元的信心，如果不能夠盡快有效解決，將嚴重影響歐元的國際地位和歐元區的整體穩定性，歐元區貨幣聯盟模式也將經受嚴峻考驗。
3. 對中國的影響
首先，歐債危機將推動人民幣實際匯率公升值。在歐債危機衝擊下，歐元對美元匯率大幅**，美元對歐元、英鎊、瑞郎等貨幣紛紛公升值。歐元走弱必然導致人民幣伴隨美元公升值。
在不到半年時間內，人民幣對歐元和歐盟其他貨幣出現較大幅度公升值
其次，我國對歐盟出口將受到影響。由於經濟不景氣、失業率居高不下、財政狀況不斷惡化，歐洲各國爭相致力於擴大出口、減少進口。由於人民幣公升值幅度較大，我國歐盟市場出口的**競爭力明顯下降。
以上兩點都會打擊我國的出口。此外，由於歐系貨幣貶值，歐盟對我國的出口將會增加，我國的**盈餘還可能會繼續下滑。
再次，境外熱錢流入壓力增大。目前，我國與世界各國和地區的物流、資金流及人員往來頻繁，國際收支年交易量超過4.5 萬億美元，超過同期gdp規模。
在經濟高度開放的條件下，熱錢流動在所難免。在很長一段時間，由於美元低利率、低匯率，由於人民幣對美元有公升值預期，導致跨境套利交易氾濫，美元投機資本大量流入。隨著歐債危機的影響持續加深，以及人民幣對非美元貨幣公升值，我國很可能成為更多國際投機資本的避風港。
通過各種渠道流入的熱錢不僅會推高我國資產**，而且也會增大跨境資金監管的難度，影響我國貨幣政策的有效性。
最後，對我國金融市場有短期影響。受投資者對債務危機憂慮增強影響，短期內中國資本市場受衝擊明顯。但這種影響目前來看僅僅是短期的，市場**後風險將自然釋放。
對於中國銀行業來說，由於中國金融體系相對比較封閉，大型商業銀行沒有參與希臘等國的融資，因此，此次危機對我國銀行業的負面影響非常小。
（二）對金融市場與機構的影響
1. 對歐洲債券市場的影響
隨著希臘主權債務危機的擴散，歐元承受巨大的貶值壓力，恐慌情緒上公升導致全球金融市場中的避險需求大幅增加。受此影響，歐元兌美大幅貶值。這推動了資金流出歐洲債券市場的步伐，加劇了歐洲債券市場整體收益率走高。
在此背景下，各國央行開始考慮重新配置外匯資產結構，降低歐元儲備資產所佔比重，這進一步推動了歐洲債券市場收益率的上公升。
分析歐債危機的最根本原因
首先我們分析下歐債危機的最根本原因，第一，實體產業過於薄弱，國家缺少實質性的財富產出。我們可以觀察發現，歐債五個危機國家，除了義大利之外，其餘的國家幾乎沒有太重要的製造業，西班牙雖然也有比較大的製造業，但都是外資控制。這就使得這些國家沒有根本的基礎 來平衡收支。第二，消費過度，西方國家經濟普遍都是靠...
中國對歐債危機和美國債危機的應對之策
全球各國都在對歐債危機和美國債危機帶來的風險做出評估，市場反應強烈。很顯然，中歐對歐債危機的前景感到擔憂。為此，本文在跟蹤研究最新事態發展的基礎上，對歐債危機和美國國債危機的演化程序及其對中國的應對之策進行簡要分析。一 對歐債危機的應對之策。對於歐債危機，中國 和企業可以從以下幾個方面著手積極努力，...
歐債危機的起因及對我國的啟示
4 房地產泡沫嚴重。希臘90 的家庭財富是以房地產形式存在的，私人住宅投資佔希臘投資的20 左右。在經濟發展過程中，西班牙同樣也出現了房地產泡沫。金融危機前的2007年，西班牙的地產產值佔到當年gdp的17 稅收的20 建築業從業人員佔全國就業人數的12.3 西班牙外資12個月累計投資房地產總額佔g...