網際網路金融是「網際網路」與「金融」的有機結合，重點在於後者。金融的本質是資金融通和借貸交易，核心是信用風險管理。儘管對於金融專業的人來講是老調常談，但是對於網際網路出身、新進入網際網路金融領域的人來說，可能需要對此多一些重視。
網際網路金融一樣離不開風險識別、判斷、評估和管理。
徵信的核心作用在於降低交易雙方的資訊不對稱，促進交易完成、減小交易成本：對於授信方，可以通過徵信快速、直接地評估申請人信用狀況；對於申請方，徵信能夠提供自己的信用辨識度，有效降低自己的交易成本。
美國個人徵信市場是以市場機構為主導的體系，通過法律規範和行業兼併形成了三大徵信局壟斷的格局。我們認為完善的法律制度和個人消費信貸增長是促進行業成熟的主要因素。
能否採集多渠道廣泛、維度廣泛、覆蓋面全的信用資料構成了徵信行業的進入門檻，是徵信局能否成功的前提；而對信用資料的深入挖掘，能否提供高附加值的信用產品，則是徵信公司能否發展壯大的關鍵因素。
我國當前個人徵信業務，還是處於央行為主導的市場。全國個人信用資訊基礎資料庫是目前覆蓋面最多、使用最廣泛的徵信資料庫；而個人徵信市場還處於發展初期，受制於牌照以及信用資料獲取等問題，僅有少數機構。
監管機構認識到高質量的個人徵信服務需要市場化機構來提供，積極推動市場為主的徵信業發展；商業銀行的貸款結構正在發生變化，依賴抵押技術控制信用風險的工商業貸款和個人住房按揭貸款佔比將逐步下降，而更依賴徵信技術控制信用風險的個人信用
貸款佔比有望不斷提高，進而催生對高質量徵信服務的需求；以p2p 和網際網路銀行為代表的的網際網路金融新業態出現也會帶來新的徵信應用場景，帶動徵信業務增長。
對比美國成熟市場，我們測算短期中國個人徵信行業空間僅千億元，短期先實現120 億的市場規模。行業發展的驅動因素來自於：銀行個人信用貸款佔比提公升和網際網路金融帶來的金融滲透率提公升；徵信應用場景從銀行信貸場景向其他領域的擴張，帶來人均信用報告使用次數的提公升；個人徵信業務商業化，帶來徵信報告質量和商業價值的提公升。
我們認為個人徵信業務的發展還是要靠市場化來解決，徵信業務商業化市場空間巨大，而個人徵信業務牌照的頒發就是行業發展的觸發點：對於線下徵信業務，看好與監管機構和金融機構保持良好合作關係的公司，而銀行資訊服務行業在資料獲取、客戶維護、資料儲存和計算等領域具有優勢，在獲得牌照後有望占得先機。
和支付一樣，徵信是包括網際網路金融在內的整個金融行業的基礎設施。未來網際網路金融的發展，離不開發達的個人徵信業務。
經濟的發展離不開信用經濟的繁榮。而徵信對信用經濟起著至關重要的作用。人民銀行對於徵信的定義是「徵信是收集、整理、儲存、加工自然人、法人和其他機構的信用資訊，並對外提供信用報
告、信用評估、信用資訊諮詢等服務，幫助客戶判斷、控制信用風險、進行信用管理的活動」。徵信的核心作用在於降低交易雙方的資訊不對稱，促進交易完成、減小交易成本：對於授信方，可以通過徵信快速、直接地評估申請人信用狀況；對於申請方，徵信能夠提供自己的信用辨識度，有效降低自己的交易成本（增加授信額度、降低借款成本等）。
相比海外成熟市場，我國個人徵信業務的發展滯後，這與23 萬億存量個人貸款和巨大的個人信用交易規模相比嚴重不相稱。過去抵押技術和第三方擔保等被作為信用風險管理的主要工具，金融機構對於徵信的重視和使用程度不高。但隨著個人金融的進一步發展和網際網路金融等新業態的出現，金融機構對於徵信的需求將逐步擴大。
再加上監管機構對於徵信業務法律環境和基礎設施的完善，以及政策鼓勵，我們認為個人徵信行業將迎來大發展。
一、美國個人徵信行業研究
作為最大的經濟體和乙個高度信用化的社會，美國成為世界上徵信業最為發達的國家，在個人徵信領域擁有了全球領先的三大徵信局。
1、完善的法律制度和個人消費信貸增長促進了行業成熟
美國個人徵信業以自我演化為主，最終形成了以市場機構為主導的模式。
1） 發展初期：1860 年美國第一家徵信公司在紐約成立，隨著經濟發展和信用交易的擴大，徵信行業進入野蠻成長。徵信公司最初的應用更多是在保險和勞動市場，用於防止騙保和雇員招聘等。
而徵信公司除了收集個人債務資訊、法院判決等，還鼓勵員工收集與個人道德品質等相關的負面資訊。由於對於個人隱私侵犯等問題，20 世紀60 年代徵信公司遭遇了嚴重的公共形象危機。
2） 行業兼併期：1970 年美國開始針對消費者資訊保護和徵信行業規範立法，《公平資訊報告》等一系列規範性法律出台，徵信行業開始規範發展。基礎資料的統一和對行業的規範要求，最終引爆了行業的兼併潮。
最終形成了三大徵信局以及眾多小型徵信公司的市場格局。金融行業發展和信用交易擴大，刺激了徵信的需求，而計算機技術的發展使得徵信業務步入資訊時代，實現了自動化處理。
3） 行業成熟期：到90 年代後期，個人徵信業進入成熟期，格局相對穩定。三大徵信局利用資料庫和業務經驗的優勢，紛紛進行業務拓展和延伸，進軍國際市場、進入相關性高的其他資訊業務領
域。2、三大徵信局
三大徵信局自20 世紀80 年代就對美國所有消費者的全部信用記錄活動實現了全覆蓋。
（艾可飛）於1899 年成立，是最早的徵信機構之一。
目前在美國、加拿大、英國等19 個國家從事個人徵信。公司在紐約交易所上市，**efx，是標普500 的成分股。
（益百利）總部位於愛爾蘭的都柏林，是三大徵信局
中跨國經營程度最高的。已經在19 個國家設立了個人徵信機構，在13 個國家設立了企業徵信機構，主要的市場在美國、英國和巴西等。營收規模居徵信行業之首。
（環聯）成立於1968 年，通過收購一家地區徵信
公司進入徵信行業，並通過不斷地併購整合，成為三大徵信局之
一。它是三大徵信局中規模最小，2013 年的營業收入為11.83 億美元，虧損0.35 億美元。
3、強大的信用資料庫是成功的關鍵
三大徵信局的個人徵信業務模式大同小異。以equifax 為例，徵信業務流程包括三部分：
（1）信用資料採集
美國徵信立法的基本價值取向就是鼓勵和保障資訊的自由流通，但不強迫金融機構對徵信公司提供資料。金融機構是徵信資料的最主要的提供者，同時又是主要使用者。經過長期博弈，最終形成了金融機構主動向三大徵信局提供徵信資料的格局。
此外，零售公司、**局、各類公用事業單位、租車公司等也都主動提供各類信用資料。三大徵信局可以幾乎零成本地獲取這些能夠描繪美國消
費者信用形象的資料。
除此之外，徵信局還通過公開渠道收集能夠影響對消費者信用判斷的資料，比如法院判決、個人破產狀況等。
資料採集是徵信業務的第一步，也是最重要的一步。能否採集多渠道廣泛、維度廣泛、覆蓋面全的信用資料構成了徵信行業的進入門檻
（2）信用資料處理和儲存
使用匹配演算法對採集的資料進行精煉和提公升，變成規範的資料庫。隨著信用資料形式的豐富，特別是非結構化資料的引入，對於信用資料進行處理的能力要求也越來越強。
（3）信用報告、信用分數及其他產品
徵信公司對客戶輸出的最終產品形式是申請人的信用報告並附
加信用分數。最常用的信用分數當屬fico 分數，通過將信用相關的資料納入**模型，用300-850的分數範圍來表示違約可能性。相比信用報告，信用分數的標準化，有助於授信客戶能夠直觀、迅速地了解申請人的信用狀況，進而作出授信判斷。
隨著客戶對信用風險管理要求的提公升，徵信公司開始對信用資料進一步挖掘，提供有附加值的產品和服務，比如風險**模型。
徵信業務的客戶來自多個涉及授信的行業：以銀行為代表的金融機構依然是徵信局的主要客戶，佔到了equifax 收入的47%；通訊公司、零售商等也是重要的信用資訊使用客戶，行業分布呈現出多元化。
2013 年，三大徵信局在徵信業務的收入為57.8 億美元，其中北美地區為37.2 億美元。其中experian 憑藉17 億美收入佔據北美地區徵信業務的首位。
4、徵信局財務分析
（1）市場已成熟，營收增速趨緩
equifax 的營業收入從2002 年的11 億美元增長至2013 年的23 億美元，年均復合增長率是7%。淨利潤從2002 年的1.8 億美元增長至2013 年的3.
5 億美元，年均復合增長率是6.4%。除了2009 年受金融危機影響外，其餘年份公司業績都保持了穩定增長。
（2）行業的利潤率維持在25%左右
從experian 的成本構成來看，人力成本是最大的支出，佔到營業成本的56%，儘管已經在資料採集、處理和輸出環節實現了較高的資訊化和自動化，但對人力的依賴程度依然較高；而資訊科技和資料方面的支出也分別佔到了8%和13%。
5、以資料為核心的業務拓展與延伸
到20 世紀90 年代初，個人徵信業務進入成熟期。三大徵信局開始了對業務的拓展與延伸。
（1）拓展國際業務
隨著國內徵信業務的格局穩定，三大徵信局紛紛進軍海外徵信市場，發揮自己的規模經濟優勢，拓寬收入**。作為有著相似經濟特徵、社會文化背景的加拿大和英國成為美國三大徵信局拓展的主要戰場。英國和愛爾蘭地區的營收貢獻了experian 收入的20%，其總部也落在了愛爾蘭首都都柏林。
市場潛力較大的拉美和非洲也進入了三大徵信局的視野，equifax 和transunion 在巴西、南非都分別進入了當地徵信市場的前兩位。對於不能直接投資的地區，三大徵信局也紛紛採取合資、技術合作等方式進行間接投資。2007 年experian 通過投資新華信進入中國的徵信市場。
（2）拓展資料用途
資料是徵信業務的核心，而需求則是徵信業務的驅動力。三大徵信局利用已有的資料庫和資訊分析優勢，將資訊服務的領域從徵信業務拓寬到資料營銷、決策分析和人力資源等領域。
experian 在汽車行業建立了汽車資訊資料庫，為汽車保險商、汽車維修店、二手市場等提供汽車相關資訊，為其包括汽車保險、汽車維修、買賣二手車在內的交易活動等提供相關的資訊，有助於其管理風險，更好地做出決策。
equifax 通過收購進入人力資源行業。將自己已有的徵信資料進一步豐富，加入了工作人士的任職情況、薪酬狀況、雇主評價等詳細，為企業在員工招聘時提供有益的決策資訊。
（3）消費者徵信需求增加推動新業務
隨著消費者對信用資訊的重視，三大徵信局推出了以消費者為物件的徵信服務，方便消費者可以隨時監測自己的徵信狀況，改善徵信分數，防止個人身份被盜用。
6、徵信的行業應用：以p2p 為例
使用抵押物作為擔保是傳統銀行業進行授信的乙個重要考慮，而在缺少抵押物的情況下，使用徵信技術進行信用風險分析成為是否授信以及風險定價的重要依據。
隨著網際網路普及和相關資訊科技進步，網際網路金融的新業態不斷湧現，進而徵信的應用場景也不斷拓展，發揮著更大的作用。這點在p2p 行業尤其明顯。
2023年網際網路金融個人徵信行業分析報告
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