每週展望
2015第1期（總第17期）
2023年1月12日
本週展望：在短期**中把握底部**機會
上週a**場主機板指數衝高回落，而中小、創業板指數則走出了一波****。全周上證綜指、深證成指、滬深300、中小板指、創業板指漲跌幅分別為1.57%、2.
82%、0.37%、3.77%、5.
54%。上週a股總成交額3.62萬億，較十二月中旬的成交額有所回落但是仍處於較高水平。
本週將有22家公司上市，單週申購數量創下a股之最，市場分析認為凍結資金總量將超過2萬億元。在此影響下，預計本週a股指數將承受一定的壓力，預計本週前期指數將出現一定程度的下行。但是目前a股投資情緒較為高漲，成交量也處於歷史高位水平，預計ipo不會影響指數的中長期走勢，投資者可以考慮在短期**中把握底部的**機會。
綜合上述內容來看，我們在中長期依然看好後市，但是認為市場在本週會走出先抑後揚的走勢。具體到四個期權合約標的來看，50etf、180etf以**藍籌股為主，預計會與上證指數一致、走出先抑後揚的走勢；中國平安、上汽集團則有可能在當前價位上下**、但預計振幅會較大。
本週投資策略推薦
根據上文中的論述，我們認為本週50etf、180etf存在先抑後揚的可能，而中國平安、上汽集團則可能在目前價位大幅**。基於上述觀點，投資者可以考慮使用如下策略，但是參加上交所期權全真模擬交易大賽的投資者需要注意僅能參與以50etf為標的的期權交易，否則將被取消比賽資格：
首先，投資者可以考慮先**認沽期權合約、在標的**後的低點將認沽期權合約平倉並**認購期權合約：我們預計50etf、180etf存在先抑後揚的可能，在此情況下，投資者可以先**50etf、180etf的認沽期權、在**後的低位平倉並改開認購期權，待標的恢復**後將認購期權平倉從而獲得投資收益。這種策略投機性較強，較適合選擇**平值或略微虛值的合約。
當月合約所需的投資成本較低，標的**後如果迅速**投資者獲得的收益率也較高，但是如果標的出現較長時間的橫盤整理則將為投資者帶來損失；次月合約在標的橫盤整理的時候為投資者帶來的虧損相對較少，但是建倉成本高於當月合約且**後的收益率低於當月合約。此外，由於目前的期權全真模擬交易採用了限倉制度，個人投資者僅能持有10張權利倉合約，而賬戶中的總資金又相對較多——在此情況下投資者可以考慮隱含波動率較低、流動性較好的遠月合約，同樣可以獲得類似於甚至超過當月合約的收益值（在當前全真模擬交易規則中，較低的收益率並不影響賬戶的總收益情況）。
其次，投資者可以考慮**50etf、180etf的跨式或勒式組合。投資者如果認為當前市場仍處於強上行趨勢中、提前離場可能會損失掉**前最後一波**帶來的可觀收益，同時也擔心標的**為自己帶來損失。這種情況下投資者可以考慮**跨式或勒式組合。
**跨式或勒式組合後，只要標的**出現較大幅度的波動，那麼不論是**向上還是向下投資者均能獲得投資收益。然而，如果標的出現較長時間的橫盤整理，**跨式或勒式組合的投資者將面臨較大的損失。
再次，投資者可以考慮先賣出50etf、180etf的認購期權，待標的****後將認購期權義務方合約平倉並改賣50etf、180etf的認沽期權。這種操作方式的邏輯與第一條相近，但是風險更大。其優勢在於在限倉的前提下可以更大程度的使用資金，在對**判斷正確的前提下可以為總賬戶帶來更高的收益。
最後，投資者可以考慮捕捉無風險套利的機會：上汽集團、中國平安的期權合約流動性較差，有可能出現合約**異常的情況。在此情況下投資者可以考慮通過平價套利、箱體套利等方式來實時捕捉**異常帶來的收益。
平價公式套利是指統一到期日、同一行權價的認購和認沽期權隱含波動率應基本一致，體現在**上即認購、認沽期權及標的**應滿足期權平價公式，否則投資者可以**平價公式中**較低的一側並賣出**較高的一側以獲得無風險收益；箱體套利則是兩個平價公式套利相減得到，其優勢在於平價公式套利受制於「t+1」的**買賣機制當日無法平倉，而在**異常持續時間較短的情況下箱體套利可以同乙個交易日內完成多次的建倉平倉操作，增加套利收益。
（中信**金融工程組嚴高劍、關博、李雪飛）
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