貸款利率管制全面放開，是我國利率市場化改革征程的歷史性一刻。雖然短期對金融市場衝擊與影響都不會太大，但從中長期來看，將改變金融市場的利益格局及其行為方式。
為了減少利用這種政策調整的套利行為，央行應盡早地創造條件逐步放開存款利率，跨出利率市場化最為重要及最為震撼的一步。
央行從上週六起全面放開金融機構貸款利率管制的決定，無論是時機、時點，還是市場的反映都非同尋常。
市場今年以來一直在預期利率市場化改革將加緊有序推進，但沒料到出手會如此之快。而且此時推出貸款利率市場化，對市場的衝擊與影響不會太大。如果能把一項重大的金融制度改革推出對市場的影響與衝擊降到最低程度，那麼這項政策所推出的時機是比較合適的。
這次推出的時間是在星期五收市後，市場至少有兩天的時間消化、理解、分析、解釋其政策的基本意義，當能更為理性地來對待該項政策的影響。在這樣的條件下，市場的反應理當更為正面。
近年來，我國一直在逐漸推進利率市場化改革。但作為乙個以銀行為主導的金融市場，如果不僅是基準利率，銀行存、貸款利率也受到嚴格管制，那麼這種漸進的利率市場化，就始終無法觸及核心，金融市場的**機制也就無法形成。可以說，當前中國金融市場許多問題都根源於此。
因此，這次央行決定全面放開銀行貸款利率有管理的浮動區間，也就意味著中國金融體系的利率市場化開始向縱深發展。從中長期來說，這標誌著中國金融體系利率市場化的真正啟動，對中國金融市場的影響是不可低估的。
就現代商業銀行的本質特徵而言，其核心就是對信用的風險定價。
在貸款利率沒有放開前，國內銀行對信用風險定價的許可權十分有限（即貸款利率實行下限管理而存款利率實行上限管理），銀行的競爭不是**競爭而是信貸規模的競爭。由此，國內銀行不僅同質化嚴重，而且也沒有約束機制與動力來提高風險定價能力。
而放開了貸款利率，銀行就得針對借款人的不同信用給出不同的風險定價。信用好，利率就會低；信用差，利率就會高。而商業銀行要對信用風險定價，既要求銀行提高其風險定價能力，增強其體質，也要求建立起有效的信用評價體系。
這樣，銀行業的競爭重心就會由信貸規模擴張轉向提高風險定價能力上。同時，金融市場的信用也能在這個過程中逐漸形成。
當然，貸款利率下限的放開，也將有利於企業融資成本下降，有利於促進實體經濟的發展。不過，這只是一種理論分析及發達金融市場的經驗總結。
在歐美發達金融市場，對金融機構的行為約束嚴格，信用體系比較健全，如果市場流動性充分，那麼銀行的風險定價完全取決於市場資金的供求關係，並能通過有效市場競爭降低企業的融資成本。
而在當前中國金融市場，企業、地方**及個人基本上都處於嚴重資金饑渴症中，想通過放開對銀行貸款利率管制來降低企業的融資成本並非易事。
因為，無論是企業還是地方**及個人，由於金融市場信用基本上由**擔保，信用的過度擴張於是成了金融市場基本特徵。
在無論市場流動性狀況如何，誰過度信用擴張，誰就獲得利益的情形下，每家企業、每個人及地方**都會千方百計地從不同渠道獲得資金，過度使用信用。這種格局決定了資金流向與權力和關係有關。中小企業的融資難所以難以緩解。
而貸款利率放開，如果金融市場觀念及利益格局沒有改變，過度信用擴張及可貸資金緊張仍可能並存，銀行並不會由於貸款利率放開而競爭性地把利率向下行來增長其規模，反之貸款利率上行則成了銀行增加利潤最好的方式，利率下行或融資成本下降的空間不會太大。我們對此應有冷靜的估計。
從去年夏季開始，銀行貸款利率下限管理就由9折下降到7折，這種信貸政策變化看上去是有利於實體經濟降低融資成本的。但從實情來看，由於銀行信貸始終緊張，這種信貸政策所起到的作用非常有限。
今年上半年，貸款利率向下調整的比重很小。比如基準利率以下的貸款所佔的比重不足11%。如貸款利率繼續下行，會嚴重損害銀行的利潤，銀行更沒有動力從事相應的業務。
也正因為當前國內金融市場信用過度擴張成了普遍現象，金融市場流動性仍處於緊張狀態，為銀行貸款利率市場化創造了條件，但銀行貸款利率下行的概率卻不大。
不過，這次央行在放開對銀行的貸款浮動管制的同時，還宣布取消票據貼現利率管制，改由銀行自行定價，這項政策調整有助於引導市場在利率定價時更大程度上參考以市場主導的shibor（上海銀行同業拆借利率），而不是銀行貸款的基準利率。
筆者以為，此舉對推進利率市場化的意義更大。這有利於央行在調控市場流動性上更接近發達國家以短期拆借利率主導，而不是依賴於公開市場操作。
貸款利率是銀行的收益，存款是銀行的成本。如利率市場化只是銀行在收益上放開，銀行對貸款利率有完全的定價權，那麼銀行過度信用擴張的行為依然難免。因為，銀行信用擴張越是過度，其收益就可能越多（因為在可貸資金緊張時其利差水平會越來越高）。
如果這樣，不僅會推高融資成本，也很可能讓這些高成本資金流入高風險資產，從而推高各種資產之**。特別是流入房地產。這是不能不格外警惕的。
還有，利率市場化最為核心的部分是存款利率。歸根到底，只有放開存款利率，銀行才可能真正實行有效的風險定價。因為，銀行貸款的成本約束要求銀行行為更謹慎、更合理、更商業化，其他商業性行為之外的因素也就會逐漸地退出。
所以，在全面放開銀行貸款利率，僅是利率市場化的重要一步而不是最後一步。千萬不要拘泥於存款利率放開的條件論而錯過開放存款利率的時機，只有全面放開商業銀行的存、款利率，才能最終形成金融市場有效的**機制，讓市場供求關係主導市場。
概而言之，銀行貸款利率管制全面放開，對中國金融市場利率市場化來說是歷史性一刻。在現有條件下，短期對國內金融市場衝擊與影響都不會太大，但從中長期來看，它將改變我國金融市場的利益格局及其市場行為。為了減少這種政策調整的套利行為，央行應盡早地創造條件逐漸地放開銀行存貸款利率，跨出中國金融市場利率市場化最為重要及最為震撼的一步。
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