2010-12-10 11:07:32 星期五
最近的**經濟工作會議已定調未來貨幣政策轉向穩健。
中國關於政策的文字表述有時只可意會。不要機械地把「穩健」去對應具體的貨幣量增速和信貸增速的指標。如討論廣義貨幣m2增速是要回到15%還是17%。其實意義不大。
理解上，「穩健」意味著要保證巨集觀調控目標的實現。具體講，經濟中的貨幣條件要實現保增長、控通脹之間的平衡。既能保持經濟平穩較快地增長，也要抑制通貨膨脹和資產泡沫。
客觀上講，2023年以來，「常態」的貨幣口徑是寬的。特別是2023年以來，每年經濟中被注入的貨幣淨頭寸都是在1.5萬億以上。
某些時間段還是極寬的。比方說，今年三季度市場被投放的淨頭寸量太大了。當5月份隨著歐債危機加劇以及對國內經濟所謂「二次探底」的擔憂，央行在3季度在公開市場淨投放頭寸9470億，加上6月19日匯改重啟，外匯占款猛增1萬億，在整個3季度市場被投放的淨頭寸增加1.
9萬億之巨。貨幣政策事實上處於極寬的軌道。
保持穩健和回歸常態，是回歸常態的「寬」，而不是意味著2023年以來的貨幣口徑的「寬嚴」尺度的逆轉，簡單說，我個人理解的常態是，未來的貨幣條件要能維繫當前人民幣資產的估值水平。
因為人民幣資產估值直接關係到中國的整體信用規模，如果資產泡沫剛性破裂，土地市場將陷入低迷，不僅**平台債務和樓市會成為銀行的沉重的負擔，更關鍵的是整體信用陷入收縮，因為中國銀行信貸的90%是以人民幣資產作為抵押的而發放的。經濟有可能失速而硬著陸。
巨集觀決策者希望在發展中解決問題--做實泡沫。通過推進經濟增長模式的轉變，隨著家庭財富日漸殷實，隨著財富開始從**和國有部門流向家庭，高懸的資產泡沫也就有了軟著陸的可能。
如果一定要匡算2023年的貨幣狀況。我個人認為貨幣量還會保持在相當的水平。
簡單算一下，2023年若gdp增長達到10%的水平，名義gdp增速將在15%以上，m2增速必須維持在的政策目標所設想均衡水平17%以上，才能穩住目前的中國金融深化水平。所以從某種角度而言，2023年中國樓市合**大降的可能性不大，大漲的可能性更小。
當前經濟中累積的通貨膨脹的壓力已經很大了，雖然貨幣**已著手開始修正過往極寬的貨幣條件，回歸穩健，但還是要防止出現泡沫的剛性破裂；所以基於做實泡沫的思路，**提出了「穩健貨幣政策和積極財政政策」的搭配。
財政政策屬於供給**的主要著力點。通過在民生方向擴張供給，如大力推進公屋建設計畫，大力推進醫療、教育、養老等民生建設，來消除家庭的不安全感，提公升他們的實際支付能力和收入，實質性擴大消費的能力；通過減稅和減費（特別是減少企業上交的社保費用），推動私人部門和民營經濟發展，擴大就業；通過對中低收入者發放生活補貼，來增強其忍耐通脹的能力。
冀望這些財政安排的搭配能放開一些收緊貨幣的手腳。
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