1.你需要廣泛閱讀，以建立像伯克夏-哈薩維公司經理查理芒格所說的「心理模型框架」。成功投資者的共同品質是擁有堅定的獨立思考能力，不要受專家的影響——格雷厄姆和巴菲特常常指出——如果你認為你的投資理由是對的，那正是你需要當心的地方。
2.成功的投資是簡單的，但實現起來並不容易。基本的投資過程很簡單，就是公司分析和**估值。作為乙個投資者，你要努力的目標應該是發現優秀的公司**並在合理的****。
3.第一，我們需要發展一套自己的投資哲學。第二，我要講到什麼不該做，因為規避錯誤是全部策略中最有用的策略。
第三，你應學會通過分析競爭優勢，把乙個知名的好公司從普普通通的公司中區別出來。之後，我們要明白怎樣通過閱讀公司的財務報表來分析上市公司。最後，我們要做的是**估值。
4.沒有乙個成型的投資架構，即乙個思考世界的路徑，要想在市場上做得很好必然需要經過一段艱苦的時期。對我來說，擁有乙個投資哲學並予以堅持是我全部的觀點。
5.但是投資者所犯的大部分一般性錯誤，往往就是為能徹底調查他們所購買**的公司。除非你知道這個公司裡裡外外的詳細情況，否則你就不應當購買這只**。
你要坐下來把年度報告從封面讀到封底，並且瀏覽過去的財務報表，檢驗行業內的競爭者。
這是需要堅持的一點。
競爭優勢可以保護一小部分公司在很多年中保持平均水平之上的利潤率，這些公司常常是最好的長期投資物件。識別競爭優勢是投資過程乙個相當關鍵的部分，這是投資準備工作的核心。
6.發現好公司只完成了投資過程的一半，另一半工作則是評估這家公司的價值。當你決定乙隻**合理的購買**時，應注意包含乙個安全邊際。
對於一家前景不確定的公司預留的安全邊際，應該大於對盈利可以預期、前景可靠的公司預留的安全邊際。
始終堅持估值原則對很多人來說是困難的，因為他們都擔心如果今天不買，在這支**上就永遠失去了上船的機會。未來是不確定的，畢竟，如果你等的時間足夠長，大多數**會出現想對他們公平價值有較好折扣的**機會。我們可以說，不賺錢比損失自己的金錢痛苦要小得多。
如果你不是用自己的原則計算出你願意為乙隻**支付的**，最終你會感到後悔。估值是乙個投資過程最重要的部分。
7.投資應該是一項長期的承諾，因為短期交易意味著你正在玩一種失敗者零和遊戲。最理想的情況是我們應當永遠持有投資，但事實是，幾乎沒有公司值得持有幾十年。
關鍵是，要持續不斷地關注你持有**的那家公司，你對公司的關注要勝過對那只你持有的**的關注。但看**，股價運動傳達的是無用資訊，尤其是在短期內，任何因素都能不可**地導致股價變化。當你買了**以後，**走勢怎樣不是最重要的。
調整****的是該公司的未來，而且那才是當你決定是否要賣乙隻**的依據。
無論是什麼把事情搞砸了，你**這只**的理由已經不存在了，那麼這只**就不值得再持有了。如果你最初的分析是錯的，那麼，賣掉損失的**後繼續前進。
8.問問你自己：**的市價比你對這支**的估值多多少？
你不應該僅僅因為****有點兒高了，就賣出優秀的公司。（當然，最高的公司也有適合賣出的價錢）我賣出乙隻**合理的**，是為了**乙隻我認為價值嚴重低估的**。要緊的是，我有了乙個投資機會，我的資金從乙個預期回報很適度的投資，挪到了乙個預期回報相當高的投資——這是個很站得住腳的賣出理由。
另乙個很好的賣出理由：你在乙隻**上有太多的投資嗎？關鍵是不要讓貪婪影響了投資組合的管理，「把雞蛋放在乙個籃子裡」是沒有多大意義的。
9.除非你知道怎樣避免投資中最一般的錯誤，否則你的投資回報不可能令人心動。你會發現選出的很多好**給你帶來的收益剛剛足夠補償少數的幾個大失誤所造成的損失。
10.在研究如何取得成功之前，要先學會避免7個大的錯誤。如果你避免了這些一般性的錯誤，你將會大大超越投資者的平均水平。
第一，虛幻的目標。
這又回到了**有較強競爭優勢的公司的重要性上。如果每次投擲都是建立在虛幻的目標上，就必然會導致投資災難。首先，數學原理告訴我們，跌去50%的**，想要回到原來的**上，必須**100%才行。
另一方面，在一家公司剛剛起步的時候，要預言他是否下乙個微軟公司，這是相當困難的。
第二，相信這次與以往不同。
在華爾街最昂貴的教訓就是「這次與以往不同」。歷史不斷地重演，泡沫還是要破裂，不了解市場歷史是乙個重要的障礙。這個道理很簡單：你必須成為歷史的學生，才能夠弄清楚故事的未來。
第三，陷入對公司產品的偏愛。
這是投資陷阱中最容易陷進去的乙個。儘管好產品和新技術在我們評估公司時有一定關係，但這種關係並不像公司發展與經濟狀況那樣聯絡的那麼緊密。當你研究**時，問問自己：
「這是乙個有吸引力的生意嗎？如果我買得起的話，我會買下整間公司嗎？」如果回答是否定的，放棄這只**——不管你有多麼喜歡他們的產品。
第四，在市場**時驚慌失措。
**更有吸引力的時候，通常是在沒有人想買**的時候，而不是在連市場的阿姨們都能給**開出**的時候。「最悲觀的時候是最好的**時機」，約翰·坦普爾曼先生曾經說過。在一項過去數年所做的一項研究中明顯地證明了這點，我們發現結果很有趣，人們所厭惡的資產的表現都超過了人們所喜愛的資產的表現。
第五，試圖選擇市場時機。
市場時機的選擇是乙個空前的投資神話。沒有一種策略能持續不斷的告訴你，何時應當入市，何時應當離場。根據《財經分析師》在2023年曾做過的乙個實驗，不管你是堅持「選擇時機」還是單純的「**持有」，兩種資產中都有超過4096中可能性。
而兩者相比較，「選擇時機」有33%的可能性會打敗「**並持有」策略。如果你認為，「我能有33%的機會打敗市場，我要抓住這些機會！」那麼，請先保證你的資料跟大型金融機構一樣準確，而且，你要在每一天裡同時分析幾千隻**。
第六，忽視估值。
****的唯一理由就是你認為這個公司現在的股價比賣出時候的**更有投資價值，而不是你認為會有乙個更大的傻瓜樂意在幾個月後花更多的錢來接你的盤。請記住，減少你投資風險的路徑就是注重估值。
第七，依賴盈利資料作分析。
乙個公司，至關重要的是現金流，而不是盈利。因為基於每股盈利的會計處理可以做出公司管理層想要的效果，但是現金流卻是很難胡來的。
11.通常，投資者通過考察哪家公司的利潤增長最快（並假定這個趨勢將在未來持續）來判斷一家公司的投資價值，但更多的情況不是這樣。高額的利潤往往伴隨著激烈的競爭，資本追逐高預期回報是任何乙個自由競爭市場基本的天性。
12.分析一家公司的競爭優勢，可以遵循下面四個步驟：a.
評估公司歷史上的盈利能力，這是一家公司是否在它周圍建立了競爭優勢的真正煉金石。b.評估公司利潤的**。
c.評估一家公司能阻擋競爭者多久，這是該公司競爭優勢的週期。d.
分析行業競爭結構，這是乙個很有利可圖的行業，還是乙個參與者都在掙扎的過度競爭的行業。
13.評估收益性，首先要做的是通過調查公司的財務狀況，尋找公司擁有競爭優勢的確實證據。我們尋找的公司是那些所賺利潤超過資本成本——能夠產生相對於投資數量持續穩定的現金流的公司。
「自由現金流」——它等於經營性現金流減去資本支出現金流。在某種意義上，自由現金流是乙個公司可以每年提取但不至於損害核心業務的資金。另外，把銷售額（或收入）與自由現金流分開，它將告訴你公司的每一元收入能轉換成超額利潤的比例。
強大的自由現金流是一家公司有競爭優勢的極好訊號。「淨利潤」是銷售收入的乙個百分比，他告訴你每一元的銷售收入產生多少利潤。「淨資產收益率」是淨收益相對所有者權益的百分比，它可用來度量股東在公司投資每一元產生的利潤。
「資產收益率」是淨收益相對公司全部資產的百分比，它用來度量企業資產轉化成利潤的效率。
考察全部四個度量指標時，至少要考慮1年以上的資料。評估一家公司的時候，連貫性是相當重要的，5年是估值最小的時間段。連續幾年保持穩定的經營發展，比那些資料表面美好而並不穩定的公司更有競爭優勢。
同時，與行業平均水平比較是乙個好主意。
14.關於競爭優勢，當你檢驗公司競爭優勢的**時，關鍵是要不停地問「為什麼」。當企業試圖建立競爭優勢時，企業的戰略比企業所處的行業更加重要。
產品差異化並不是最好的競爭優勢。很不幸的是，簡單地擁有更好的技術和更多的特色並不是乙個可以持久的戰略，因為總有競爭者正在準備乙個更好的捕鼠器。除非你足夠熟悉行業內部的工作方式，知道何時一家公司的產品正要被別人擠掉，否則你應該提防依靠獨立創新保持競爭優勢的公司。
乙個強大的品牌能建立乙個強大的競爭優勢。擁有乙個強大品牌的奇妙之處是消費者一旦接受了你的產品，就會長期使用下去並且會認為它比別的公司產品好，不管這種細微的差別存在於現實還是消費者自己的臆想中。乙個品牌的真正價值是：
它提公升了消費者自願支付的動力。同時也應該認識到，品牌本身不是最重要的，重要的是怎麼樣使用這個品牌創造出超額利潤。事實上，品牌在一些行業裡是沒有用的。
當你正在評估乙個品牌是否真正創造了競爭優勢時，單純考察消費者是否信任這個品牌或對這個品牌有沒有感情是不夠的。除非這個品牌事實上增加了消費者主動消費的意願，並且那些投入的資本確實轉化成了持續穩定的資本回報，否則這個品牌可能不像你想象的那麼值錢。
能以較低的成本提供類似的產品和服務可能是乙個非常強大的競爭優勢**。在航空業和pc製造業這些行業裡，產品和服務是很難區分的，低成本策略在這種型別的市場中非常起作用。然而，這還不足以評判一家公司的利潤率以及這樣的公司是否比其他競爭者的成本低，因為你還需要鑑別降低這些成本的各種原因。
規模優勢通常是競爭這很難超越的：大的公司連續不斷地降低成本和**，小的公司要趕上他們還有一段相當困難的時間。規模優勢最基本的表現形式來自於固定成本的槓桿原理，換句話說，來自把成本分散在工廠不斷擴大的規模基礎上。
消費者鎖定或者建立高的消費者轉換成本，是競爭優勢中的精細型別。消費者轉換成本高通常意味著公司具有了較強的競爭優勢。請記住，轉換成本不一定是指金錢，事實上，轉換成本很少是指金錢。
經常的情況是，降低消費者對競爭者產品和服務需要的興趣所依靠的是時間。
把競爭者阻擋在門外面是製造持續競爭優勢的另乙個途徑。把競爭者阻擋在外面最明顯的辦法就是取得某些特許的專營權。在專利權的保護期裡競爭是很有限的，而利潤和現金流是巨大的。
但換個角度，它們的作用往往也不是永遠的。乙個更持久的把競爭者阻擋在外面的策略是利用網路效應。網路效應的核心特徵是：
它是乙個正反饋，使用者越多就能吸引更多的使用者。