完善上市公司分紅制度提高投資者保護水平 1

**關鍵詞：上市公司分紅制度建議

**摘要:文章分別分析研究我國上市公司分紅的狀況和特點,以及境外市場上市公司現金分紅的狀況和特點,總結境外上市公司股利政策和現金分紅的經驗,提出完善我國上市公司現金分紅的建議。

一、我國上市公司分紅的狀況和特點

（一）總體狀況

我國上市公司的股利分配有兩種基本形式，即現金股利（派現或稱分紅）與**股利（送紅股或稱送股）。儘管上市公司通常在公布股利分配方案的時宣布轉增，但轉增並不屬於股利分配的範疇。以wind的資料為基礎進行統計可以發現，從總體看，我國上市公司股利分配表現為以下特點：

1.2023年以前發放現金股利的公司比例起伏較大，但2023年以後趨於穩定。2023年以前，我國上市公司發放現金股利的比例較高；佔所有上市公司比例的50％以上；2023年至2023年，發放現金股利的公司比例大幅降低，僅為30％左右；2023年以後，基本穩定在50％～60％之間。

2.發放**股利的公司比例逐漸減少，公積金轉增股本仍是許多公司的偏好。1992－2023年，高達80％以上的公司採取發放**股利的方式；1993－2023年，選擇發放**股利的上市公司比例超過一半。

2023年以後，選擇發放**股利的上市公司比例逐年減少，2023年後該比例降到10％以下。儘管目前發放**股利的公司比例下降到較低水平，但公積金轉增股本仍是許多公司的偏好。2023年以來，上市公司採取公積金轉增股本的比例一直在10％上下波動。

3.我國上市公司的股息率仍處於較低水平，但逐年有所增加。我國上市公司的股息率一直處於較低水平。

2023年以前上市公司股息率遠低於同期一年期銀行儲蓄存款利率。2023年以後，由於我國一年期銀行儲蓄存款利率已降至較低水平，而上市公司股息率上公升，因此兩者的差距有所縮小。2023年以後，我國上市公司股息率逐年有所提高，2023年以後年平均股息率均超過1％。

4.不分配公司的比例逐漸上公升，近年維持在50％左右。2023年以前，不分配的上市公司數量不到10％；2023年以後，不分配的上市公司比例逐漸提高，到2023年，高達62.

36%的上市公司選擇不分配股利；2023年以後，不分配股利的公司比例有所下降，基本保持在50％左右。

5.我國上市公司發放的現金股利佔淨利潤的比例波動較大，近年來趨於穩定。1996－2023年期間，我國上市公司發放的現金股利佔上年上市公司淨利潤總額的比例顯著低於50％，最低的2023年僅有24％。

2023年以後，該比例基本穩定在50％左右。

（二）上市公司現金分紅的板塊差異

1.以深成指和上證50指數成份股為代表的藍籌公司的各項現金分紅指標均達到較高水平。從現金分紅公司佔樣本公司比例看，兩組公司2004與2023年均超過90％；2023年深成指公司分紅比率高達49.

26%，上證50公司也達到40.41%；從股息率看，2023年深成指公司達4.19%，超過同期一年期銀行儲蓄存款利率近一倍，上證50公司股息率也超過同期一年期銀行儲蓄存款利率。

2.中小企業板上市公司現金分紅指標表現出色。中小企業板上市公司2023年現金分紅的公司比例達到86%；2004、2005兩年現金分紅比率分別達到49.

16％和44.89％，均超過同期上證50公司，與深成指公司相當；中小企業板公司股息率不高，主要原因是投資者對其給予了較高的成長性溢價。