（2023年1季度）
中國網 時間： 2010-05-07
[3月]經濟恢復內熱外冷，近年首現外貿逆差
一、巨集觀經濟預警分析
巨集觀經濟預警指數
2023年3月份，巨集觀經濟預警指數為34.2點，較上月回落3.6點，重返綠燈區，但位勢仍較高，處於綠燈區的上邊緣。
從預警指數的分項指標變動情況來看，投資、進出口、cpi已經連續數月穩定在綠燈區執行；財政收入、各項貸款、商品房銷售也已踏出回歸理性的步伐，是本月預警指數回落的主導力量；工業增加值、工業企業利潤、社會消費品零售額增長仍然較快；居民可支配收入在春節因素作用減退之後，重新回到淺藍燈區。
巨集觀預警燈號圖
3月份，在預警指數的10個構成指標（經季節調整去除季節因素和隨機因素的影響）中，1個指標處於「***」——工業企業利潤；3個指標處於「黃燈區」——工業增加值、社會消費品零售總額、金融機構各項貸款；5個指標處於「綠燈區」——固定資產投資、進出口總額、財政收入、商品房銷售額和居民消費**指數；1個指標處於「淺藍燈區」——城鎮居民人均可支配收入。
隨著春節因素作用減弱，3月份當月工業增加值增速恢復至18.1%，累計增速達到19.6%。
工業生產穩步恢復，加上上年同期基數較低的影響，今年國內生產總值增速取得良好開端，一季度gdp增速達到11.9%。同樣，製造業採購經理指數（pmi）和發電量增速經過小幅下調之後，2023年3月繼續攀公升，分別達到55.
1%和17.6%。綜合各方面因素來看，近期，工業增加值仍處於恢復階段，將保持在「黃燈區」和「綠燈區」邊界附近執行。
拉動巨集觀經濟的三大需求的執行狀況良好。
2023年3月份固定資產投資累計增速為26.4%，與前兩月累計增速26.6%的水平較為接近。
在巨大的投資慣性作用下，我國固定資產投資仍將保持穩定較快增長趨勢。2023年前3個月累計新開工專案個數為58787個，比去年同期增加5882個，低於歷史同期水平。但在投資品**不斷上公升，並且大型建設專案的上馬，新開工專案計畫投資額達到30482.
70億元，同比增長34.5%。隨著央行對貨幣信貸調控力度的持續加強，2023年一季度新增貸款為2.
6萬億元，略低與預期。雖然各項政策密集出台，許多大中城市的房地產成交量屢現新低，但房地產開發投資額增速卻不見下降勢頭，這可能是受去年較低基數和投資品**上公升的影響。我們認為，近期固定資產投資將穩定增長，在「綠燈區」內執行。
經歷了春節期間消費市場的火爆之後，2023年3月份社會消費品零售總額增速回落至18%，情況仍比去年樂觀。我們認為，近期消費依然會保持平穩，在「黃燈區」和「綠燈區」邊界附近執行。
國內經濟回公升向好的趨勢繼續得到鞏固，但國際經濟環境依然複雜。2023年3月份，我國進口增速高達66%，出口增速僅為24.3%，外貿逆差達到72.
4億美元。我們認為，我國進出口近期會執行於「綠燈區」內。
隨著央行對貨幣信貸調控力度的持續加強，2023年一季度新增貸款為2.6萬億元，略低與預期。2023年3月份貨幣**量增速繼續下降，為22.
5%，隨著基期因素和政策的影響逐漸增強，今年m2增速有望回落至與經濟增長相適應的水平上來。從長遠來看，貨幣**量的穩定增長有利於經濟長期健康發展。我們認為，今年未來幾個月內各項貸款餘額增速將略微回落，並保持在「黃燈區」內執行，今後很可能會進一步回落至「綠燈區」。
雖然各項政策密集出台，許多大中城市的房地產成交量屢現新低，但房地產開發投資額增速卻不見下降勢頭，這可能是受去年較低基數和投資品**上公升的影響。我們認為，接下來幾個月，房地產成交量進一步降低的可能性較大，商品房銷售額增速將在「綠燈區」內波動執行。
2023年3月份，我國cpi環比降至99.3，同比為102.4。
同時，國際市場上以國際**和鐵礦石為主大宗基礎性商品**變動對ppi形成一定的上公升壓力，3月份ppi同比為105.9。ppi與cpi之間的剪刀差逐漸擴大，****的壓力最終能否傳導至cpi還有待觀察。
我們認為，今年，**水平將保持溫和上公升的態勢，但仍會位於「綠燈區」內。
二、巨集觀經濟一致指數分析
巨集觀經濟景氣（一致）指數（2023年=100）
2023年3月份，巨集觀經濟一致指數為103.82點（2023年=100），較上月下降了0.79個點，降幅較上月有所增加，與先前預期一致。未來兩個月繼續小幅調整的可能性仍然較大。
3月份，一致指數的4個構成指標（經季節調整去除季節因素和隨機因素的影響）中，與上月相比，一公升三降，呈現上公升的指標有：工業從業人員；呈現下降的指標有：工業生產指數、社會需求指數和社會收入指數。
工業生產指數（上年同月=100）
3月份，剔除季節因素和隨機因素後的工業生產增速為17.14%，與上月相比，增速下降了0.80個百分點。
工業從業人員（上年同期=100）
3月份，剔除季節和隨機因素後的工業從業人員的增速為0.70%，比上月略微上公升0.01個百分點。隨著生產的恢復，就業形勢逐漸好轉。
社會需求指數（2023年=100）
3月份，社會需求指數（社會需求指數包括投資、消費品零售和外貿進出口等3方面的變動趨勢，從一定意義上來說，它基本描述了月度gdp增長指數的變動趨勢。）為106.24點（2023年=100），本月下降0.
23點。在該指數的3個構成指標中，季節調整後的固定資產投資增速有所下降，與上月相比，增速下降了2.95個百分點，為20.
65%；季節調整後的社會消費品零售總額的增速，與上月相比，下降了0.35個百分點，達到18.08%；季節調整後的海關進出口的增速，與上月相比，大幅上公升了3.
51個百分點，達到40.37%。
社會收入指數（2023年=100）
3月份，社會收入指數（社會收入指數包括稅收、工業企業利潤和城鎮居民可支配收入等3方面的變動趨勢，主要用來觀測經濟增長對3個收入層面的直接影響。）為104.89點（2023年=100），比上月下降了0.
81點，已連續2個月下降。在該指數的3個構成指標中，剔除季節因素和隨機因素後，工業企業利潤增速與上月相比下降4.05個百分點，為107.
21%；各項稅收與上月相比下降了3.98個百分點，為31.72%；城鎮居民可支配收入的增長速度略有下降，與上月相比增速下降了0.
26個百分點，為8.74%。
三、巨集觀經濟先行指數分析
先行指數（2023年=100）
2023年3月份，巨集觀經濟先行指數為114.22點（2023年=100），較上月下降了0.80點。
先行指數於2023年10月份達到最高點，隨後掉頭向下，不過本月下降幅度明顯出現縮小。
在先行指數的8個構成指標（經季節調整去除季節因素的影響）中，與上月相比，除消費者預期指數和商品房本年新開工面積上公升，其餘指標皆呈現下降趨勢，包括工業產品產銷率、物流指數*、貨幣**量（m2）、滬市a股成交額、固定資產投資新開工專案和規模以上工業企業產成品資金的逆轉序列，其中滬市a股成交額降幅最大。
工業產品產銷率（上年同月=100）
3月份，經過季節調整後的工業產品產銷率增速指數為100.29，比上月略微下降0.10，已經連續8個月保持在100以上，表明工業生產狀況將繼續向好。
商品房本年新開工面積（上年同月=100）
3月份，商品房新開工面積增速有所上公升，經過季節調整後的增速達到81.56%，比1月份上公升了1.65個百分點。
投資新開工專案（上年同月=100）
3月份，固定資產投資新開工專案數增速依舊延續下滑態勢，經過季節調整後的增速為1.02%，比上月下降0.64個百分點。
消費者預期指數
3月份，消費者預期指數迅速回公升，達到108.2，比上月上公升3.7。消費信心的不斷恢復預示著巨集觀經濟企穩回公升的基礎將不斷得到鞏固。
港口貨物吞吐量（上年同月=100）
3月份，港口貨物吞吐量受春節因素略有下降，經季節調整後的增速為18.48%，比上月減少1.72個百分點。
貨幣**m2（上年同期=100）
3月份，經季節調整後的貨幣**增速略有下降，為22.37%，比上月下降1.85個百分點，但市場流動性仍有保障。
滬市a股月成交金額（上年同期=100）
3月份，滬市a股成交額增速大幅下降，經季節調整後增速為10.08%，比上月下降22.59個百分點。
作者：資料中心郭路
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