註冊會計師考試輔導《財務成本管理》第十五章講義1
營運資本籌資
考情分析
本章為非重點章，主要介紹營運資本籌資政策和短期籌資方式，題型以客觀題為主，平均分值在2分左右。
主要考點
1.營運資本籌資政策
2.短期籌資
第一節營運資本籌資政策
一、營運資本籌資政策的概念
1.營運資本籌資政策：確定流動資產所需資金中短期資本與長期資本的比例
2.衡量標準：易變現率，表明經營流動資產中長期籌資**的比重
易變現率＝
1）易變現率高：經營流動資產中，使用（廣義）長期資金籌措的份額較多，資金**持續性強、償債壓力小——保守型籌資政策；
2）易變現率低：經營流動資產中，使用（廣義）長期資金籌措的份額較少，資金**持續性弱、償債壓力大——激進型籌資政策。
二、配合型籌資政策
1.盡可能貫徹籌資的匹配原則：長期投資由長期資金支援、短期投資由短期資金支援，以降低利率風險和償債風險。
投資（資產）期限越長，收益越高、風險越大；反之亦然。
籌資（資金）期限越長，成本越高、風險越小；反之亦然。
短期配合
長期配合
2.流動資產按投資需求的時間長短分類
3.流動負債按資金**的穩定性分類
4.配合型籌資政策特點
1）長期資產＋穩定性流動資產＝股東權益＋長期債務＋自發性（經營性）流動負債
或：穩定性流動資產＝（股東權益＋長期債務＋自發性流動負債）－長期資產，即：穩定性流動資產剛好全部由廣義長期籌資**支援；
2）波動性流動資產＝短期金融負債（臨時性負債），即：波動性流動資產剛好全部由短期資金**支援。
3）營業低谷時期，經營流動資產全部為穩定性流動資產，且剛好全部使用（廣義）長期資金支援，即：①易變現率
＝＝1②波動性流動資產＝短期金融負債＝0；
例如，m公司在生產經營的淡季，需占用300萬元的流動資產和500萬元的長期資產；在生產經營的高峰期，會額外增加200萬元的季節性存貨需求。按照配合型籌資政策，企業只在生產經營的高峰期才借入200萬元的短期借款。800萬元長期性資產（即300萬元穩定性流動資產和500萬元長期資產之和）均由長期負債、自發性負債和股東權益資本解決其資金需要。
m公司營業高峰期和營業低谷期時的易變現率分別為：
營業高峰期時的易變現率＝（800－500）/（300＋200）＝60%
營業低谷期時的易變現率＝（800－500）/300＝100%
無論何種政策，營業低谷期時，經營流動資產全部為穩定性，波動性流動資產＝0，導致：
營業低谷期時的易變現率大於高峰期的水平。
5.籌資匹配原則應用中注意的問題
1）期限匹配是戰略性匹配，而不是完全匹配
①企業不可能為每一項資產都按其有效期單獨配置資金，只能按短期**和長期**進行統籌安排；
②股東權益籌資為無限期資本**，而資產總是有期限的，二者不可能完全匹配；
③資產的實際有效期不確定，但還款期限確定，必然出現不匹配。
2）期限匹配並非是所有企業在所有時間裡的最佳策略
三、激進型籌資政策——加大短期金融負債的比重
1.特點：短期金融負債不但融通全部波動性流動資產的資金需要，還解決部分穩定性資產的需要，即：
1）波動性流動資產＜短期金融負債
2）長期資產＋穩定性流動資產＞股東權益＋長期債務＋自發性（經營性）流動負債
3）營業低谷時期
易變現率
＝＜1①波動性流動資產＝0，短期金融負債＞0，用於支援部分穩定性流動資產；
②穩定性流動資產＞（股東權益＋長期債務＋自發性流動負債）－長期資產，表明一部分穩定性流動資產必須由短期金融負債支援。
2.風險與收益特徵
1）低成本的短期金融負債所佔比重大，資本成本低；
2）短期債務需不斷續借或展期，籌資風險高。
例如，沿用m公司的資料，m公司在生產經營淡季占用300萬元的流動資產和500萬元的長期資產。在生產經營的高峰期，額外增加200萬元的季節性存貨需求。如果企業的股東權益資本、長期負債和自發性負債的籌資額低於800萬元（即低於正常經營期的流動資產占用與長期資產占用之和），比如只有700萬元，那麼就會有100萬元的長期性資產和200萬元的波動性流動資產（在經營高峰期內）由短期金融負債籌資解決。
這種情況表明，企業實行的是激進型籌資政策。其易變現率為：
營業高峰期時的易變現率＝（700－500）/（300＋200）＝40%
營業低谷期時的易變現率＝（700－500）/300＝67%
四、保守型籌資政策——減少短期金融負債的比重
1.特點：短期金融負債只融通部分波動性流動資產的資金需要，另一部分波動性流動資產和全部穩定性流動資產由長期資金**支援，即：
1）波動性流動資產＞短期金融負債
2）長期資產＋穩定性流動資產＜股東權益＋長期債務＋自發性（經營性）流動負債
3）營業低谷時期
易變現率
＝＞1①波動性流動資產＝0，但為其融資的長期資金**仍然存在；
②穩定性流動資產＜（股東權益＋長期債務＋自發性流動負債）－長期資產，表明廣義長期資金解決穩定性流動資產和長期資產的資金需求後，還有剩餘。
2.風險與收益特徵
1）高成本的長期負債比重大，且在經營淡季時沒有資金需要但仍要負擔長期籌資成本，資本成本較高；
2）短期金融負債所佔比重小，企業無力償還到期債務以及蒙受短期利率變動損失的風險較低。
例如，沿用m公司的資料，m公司只在生產經營的旺季借入資金低於200萬元，比如100萬元的短期借款，而無論何時的長期負債、自發性負債和股東權益資本之和總是高於800萬元，比如達到900萬元，那麼旺季季節性存貨的資金需要只有一部分（100萬元）靠當時的短期借款解決，其餘部分的季節性存貨和全部長期性資產需要則由長期負債、自發性負債和權益資本提供。而在生產經營的淡季，企業則可將閒置的資金（100萬元）投資於短期有價**。其易變現率為：
營業高峰期時的易變現率＝（900－500）/（300＋200）＝80%
營業低谷期時的易變現率＝（900－500）/300＝133%
【注意】在經營的高峰期，除非企業的全部資金**均為長期性資金（長期負債+自發性負債＋股東權益），不使用任何短期金融負債（極端的保守型政策），否則，只要高峰期的短期金融負債＞0（即一部分波動性流動資產使用短期金融負債融資），則無論是哪種營運資金籌資政策，其長期性資金（長期負債+自發性負債+股東權益）與長期資產之差，都將小於經營流動資產（穩定性流動資產+波動性流動資產），高峰期的易變現率都將小於1。
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