註冊會計師考試輔導《財務成本管理》第六章講義1
資本成本
考情分析
本章為次重點章，主要介紹資本成本的含義及其評估方法。本章是長期籌資決策的基礎，其內容與 「資本結構」、「股利分配」、「普通股和長期債務籌資」、「其他長期籌資」等有關長期籌資決策的章節關係密切，同時，資本成本也是資本預算的基礎（必要報酬率）。本章各種題型都有可能出現，平均分值在5分左右。
主要考點
1.資本成本的含義
2.普通股和債務資本成本的估計方法
3.加權平均資本成本的計算方法
4.影響資本成本的因素
第一節資本成本概述
一、資本成本的概念
（一）資本成本的含義
1.資本成本的表現形式：籌集和使用資金的代價，如利息、股息等，通常用相對數表示。
2.資本成本的性質：投資資本的機會成本
1）機會成本：將資本用於本專案投資所放棄的其他等風險投資機會的預期收益（必要收益率）。
2）在存在多種投資機會的情況下，出資者的必要收益率是其放棄的其他投資機會中收益率最高的乙個，因此，資本成本亦稱：最低期望報酬率、投資專案的取捨率、最低可接受的報酬率。
3）結論：資本成本決定於出資者的必要收益率，而出資者的必要收益率由其等風險投資的期望收益率決定（資本成本是風險的函式）。
3.資本成本雙重概念
1）公司的資本成本：投資人針對整個公司（企業全部資產）要求的報酬率，也就是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本，與籌資活動有關。
2）投資專案的資本成本：公司投資於資本支出專案所要求的報酬率，與投資活動有關。
（二）公司的資本成本——加權平均資本成本
1.公司資本成本的雙重角度
1）籌資方（公司）的成本：公司取得資本使用權的代價（需向資金所有者支付的報酬）
2）出資方（投資人）的收益：投資人對公司要求的必要報酬率，由等風險投資的預期收益率決定
3）公司的稅前資本成本=投資人的稅前期望報酬率
例如，某公司擁有資產總額100萬元，其中負債和股東權益各佔50萬元。假設債務利率（債權人要求的必要報酬率）為10%，股東要求的必要報酬率為20%。在不考慮所得稅的情況下，公司要滿足債權人與股東雙方的收益要求，必須用這100萬元資產獲得15萬元的收益（利息5萬元＋股東要求的收益10萬元），即獲得15%的期望報酬率。
這15%的期望報酬率，從出資方（股東和債權人）角度來說，是其要求獲得的期望報酬率；對於籌資方（公司）來說，就是公司取得資本使用權所要負擔的加權平均資本成本（10%×50%＋20%×50%）。公司投資專案獲得超過15%的收益（淨現值》0），才能為股東帶來額外收益，增加股東財富。
4）公司的資本成本與資本市場有關，如果市場上其他的投資機會的報酬率公升高（機會成本上公升），公司的資本成本也會上公升。
2.不同資本**的資本成本不同——出資人承擔的風險不同
股東承擔的風險高於債權人，股權資本成本》債務資本成本。
3.不同公司的籌資成本不同，決定因素：
1）無風險報酬率；
2）經營風險溢價：公司未來的前景的不確定性導致的要求投資報酬率增加的部分，由公司的經營業務決定；
3）財務風險溢價：高財務槓桿產生的風險所要求的補償，由公司的資本結構決定。
（三）投資專案的資本成本
1.專案資本成本（專案的必要報酬率）的高低取決於資金運用於何種專案（與投資風險有關），而不是籌資**
不同專案的風險不同，每個專案有自己的機會成本
2.專案資本成本vs公司資本成本
在市場完善的條件下，若「新投資專案的風險=企業現有資產平均風險」，則：專案資本成本=公司資本成本
二、公司資本成本的用途
1.投資決策
1）淨現值法——折現率
2）內含報酬率法——「取捨率」或必要報酬率
2.籌資決策——確定最優資本結構（加權平均資本成本最低、公司價值最大）
3.營運資本管理——評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策
4.企業價值評估——折現現金流量法中的折現率
5.業績評價——核心指標：經濟增加值計算
【結論】資本成本是連線投資和籌資的紐帶：
「籌資決策——資本成本——投資決策——資本成本——籌資決策」。
三、估計資本成本的方法
1.加權平均資本成本：個別資本成本的加權平均值，即：
2.每一種資本成本應當是當前或預期的資本成本——符合決策面向未來的屬性
3.相關的資本成本是未來的增量資金的邊際成本。
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