第六章投資管理
本章考情分析
本章是財務管理的乙個重點章節，本章主要介紹了投資管理中財務可行性要素的估算、財務可行性評價指標的測算、專案投資決策方法及應用等內容。本章從題型來看不僅會出客觀題，而且年年都要出計算題或綜合題，近三年的平均分數為14分。
2023年教材主要變化
2023年教材與2023年相比變化很大，除保留了投資決策評價的評價指標外，其他內容均為重新編寫，並且增加了**投資的相關內容。
本章基本結構框架
第一節投資管理的主要內容
一、企業投資的意義
二、企業投資管理的特點
三、企業投資的分類
【提示】直接投資與間接投資、專案目投資與**投資，兩種投資分類方式的內涵和範圍是一致的，只是分類角度不同。直接投資與間接投資強調的是投資的方式性，專案投資與**投資強調的是投資的物件性。
【提示】
對內投資都是直接投資，對外投資主要是間接投資，也可能是直接投資，特別是企業間的橫向經濟聯合中的聯營投資。
【例題1·單選題】將企業投資區分為直接投資和間接投資的分類標準是（ ）。
a.按投資活動與企業本身的生產經營活動的關係
b.按投資活動對企業未來生產經營前景的影響
c.按投資物件的存在形態和性質
d.按投資專案之間的相互關聯關係
【答案】a
【解析】按投資活動與企業本身的生產經營活動的關係，企業投資可以分為直接投資和間接投資。
【例題2· 多選題】維持性投資也可以稱為戰術性投資,下列屬於維持性投資的有（ ）。
a.更新替換舊裝置的決策
b.配套流動資金投資
c.生產技術革新的決策
d.開發新產品決策
【答案】abc
【解析】維持性投資也可以稱為戰術性投資，是為了維持企業現有的生產經營正常進行，不會改變企業未來生產經營發展全域性的企業投資。如更新替換舊裝置的決策、配套流動資金投資、生產技術革新的決策等。
四、投資管理的原則
（一）可行性分析原則
1、內容：主要包括環境可行性，技術可行性、市場可行性、財務可行性等方面。
2、財務可行性的含義及內容
（1）含義
是在相關的環境、技術、市場可行性完成的前提下，著重圍繞技術可行性和市場可行性而開展的專門經濟性評價。同時，一般也包含資金籌集的可行性。
（2）內容
財務可行性分析的主要方面和內容包括：收入、費用和利潤等經營成果指標的分析；資產、負債、所有者權益等財務狀況指標的分析；資金籌集和配置的分析；資金流轉和**等資金執行過程的分析；專案現金流量、淨現值、內含報酬率等專案經濟性效益指標的分析，專案收益與風險關係的分析等。
【例題3·判斷題】在投資專案可行性研究中，應首先進行財務可行性評價，再進行技術可行性分析，如果專案具備財務可行性和技術可行性，就可以做出該專案應當投資的決策。（ ）。（2023年）
【答案】×
【解析】投資專案可行性主要包括環境可行性、技術可行性、市場可行性、財務可行性等方面。其中財務可行性是在相關的環境、技術、市場可行性完成的前途下，著重圍繞技術可行性和市場可行性而開展的專門經濟性評價。
（二）結構平衡原則
投資專案在資金投放時，要遵循結構平衡的原則，合理分布資金，包括固定資金與流動資金的配套關係、生產能力與經營規模的平衡關係、資金**與資金運用的匹配關係、投資進度和資金**的協調關係、流動資產內部的資產結構關係、發展性投資與維持性投資配合關係、對內投資與對外投資順序關係、直接投資與間接投資分布關係，等等。
（三）動態監控原則
投資的動態監控，是指對投資專案實施過程中的程序控制。特別是對於那些工程量大、工期長的建造專案來說，有乙個具體的投資過程，需要按工程預算實施有效的動態投資控制。
第二節投資專案財務評價指標
一、專案現金流量
（一）現金流量的含義
由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發生的現金收支，叫做現金流量（cash flow)。
現金流入量
現金流出量
現金淨流量（*** cash flow,簡稱 ncf)：現金流入量與現金流出量相抵後的餘額。
【提示】
（1）在一般情況下，投資決策中的現金流量通常指現金淨流量（ncf)。
（2）廣義現金：所謂的現金既指庫存現金、支票、銀行存款等貨幣性資產，也可以指相關非貨幣性資產（如原材料、裝置等）的變現價值。
（二）投資專案的經濟壽命週期
（三）現金淨流量的確定
1.不考慮所得稅的現金淨流量
長期資產投資（包括固定資產、無形資產遞延資產等）
投資期現金淨流量=-原始投資額
墊支營運資金
=追加的流動資產擴大量-結算性流動負債擴大量
=增加的流動資產-增加的經營性流動負債
營業收入-營業成本
營業期現金淨流量
利潤+非付現成本
**固定資產變價淨收入
終結期現金淨流量
**墊支營運資金
【提示】時點化假設
①以第一筆現金流出的時間為「現在」時間即「零」時點。不管它的日曆時間是幾月幾日。在此基礎上，一年為乙個計息期。
② 對於原始投資，如果沒有特殊指明，均假設現金在每個「計息期初」支付。
③對於收入、成本、利潤，如果沒有特殊指明，均假設在「計息期末」取得。
【例題4計算題】 a公司找到乙個投資機會，預計該專案需固定資產投資750萬元，可以持續五年。會計部門估計每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動成本是每件180元。固定資產折舊採用直線法，折舊年限為5年，估計淨殘值為50萬元。
營銷部門估計各年銷售量均為40000件,單價250元/件。生產部門估計需要250萬元的淨營運資本投資。為簡化計算，假設沒有所得稅。
要求計算各年的淨現金流量。
【答案】
ncf0=-（750+250）=-1000（萬元）
ncf1-4=4×250-（40+180×4）=240（萬元）
ncf5=240+300=540（萬元）
2.考慮所得稅的現金淨流量
（1）基本概念：
稅後付現成本=實際付現成本×(l-所得稅率)
稅後收入=收入金額×(l-所得稅率)
非付現成本抵稅
折舊抵稅=折舊×稅率
【例題5】某公司目前的損益狀況如表所示。該公司正在考慮一項廣告計畫，每月支付2000元，假設所得稅稅率為25％，該項廣告的稅後成本是多少？
表單位：元
【例題6】假設有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現費用均相同，所得稅稅率為25％。兩者的區別是甲公司有一項可計提折舊的資產，每年折舊額相同。兩家公司的現金流量如表所示。
表折舊對稅負的影響單位：元
（2）考慮所得稅後的營業現金淨流量
營業現金淨流量=營業收入-付現成本-所得稅
=稅後營業利潤+非付現成本
=收入×（1-稅率）-付現成本×（1-稅率）+非付現成本×稅率
p158【教材例6-1】某投資專案需要3年建成，每年年初投入建設資金90萬元，共投入270萬元。建成投產之時，需投入營運資金140萬元，以滿足日常經營活動需要。生產出a產品，估計每年可獲淨利潤60萬元。
固定資產使用年限為7年，使用後第5年預計進行一次改良，估計改良支出80萬元，分兩年平均攤銷。資產使用期滿後，估計有殘值淨收入11萬元，採用年限平均法計提折舊。專案期滿時，墊支營運資金全額收回。
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