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巴恰塔亞模型概述[1]
2023年，巴恰塔亞將其2023年在麻省理工學院所作的博士**中的一章整理後發表在《貝爾經濟學刊》上。在文中，他構建了乙個與羅斯模型非常相近的股利訊號模型。但事後證明，巴恰塔亞模型可稱為與利蘭-派爾模型、羅斯模型和公尺勒-洛克模型齊名的訊號模型，在股利政策的研究理論中占有重要的地位。
巴恰塔亞認為，在不完美情況下，現金股利具有的資訊內容，是未來預期盈利的事前訊號。
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巴恰塔亞模型的內容[1]
巴恰塔亞模型假設：
(1)企業擁有的資產可以產生無限期的現金流；
(2)現有資產產生的所有現金流量都可以理性地再投資；
(3)股利決策是由內部管理者做出的，由於其獎金與股東財富相聯絡，所以內部管理者的經營目標是股東財富最大化；
(4)只有內部管理者惟一知道現金流量分布資訊；
(5)風險中性；
(6)期限為一年。
用x表示從新專案所獲得的不確定性的現金流量，現金股利的個人所得稅率為1 α，資本利得不徵稅，d表示新增發的股利，v(d)表示因新增股利而增加的清算價值。
如果x>d，則現有股東將獲得稅後股利αd，企業再投資需要從外部籌集的資金減少(xd)元。
如果x……(1)
式中：f(x)和f(x)為x在區問的密度函式和分布函式；m為現金流量的平均值；r為貼現率。
假設投資專案的現金流量分布在[0,t]，平均值為，各個企業的t大小不同，最小值為tmin，最大值為tmax，但是投資者無法區分t的大小。為此，作為企業股東的**人，管理者通過股利支付決策向外發射訊號幫助投資者區分t，並使自己的報酬最大化，即:
……(2)
求導，得:
……（3）
巴恰塔亞認為，只有當預期現金流量實現了，即v(d)與股利訊號顯示的價值一致時，才能達到均衡。相對於資本利得來講，股利傳遞資訊的價值是確定的，而且它可以用來抵消股利所得的稅收損失，從而即使管理層控制權力很大的公司也樂於支付股利，因為只有當股利分配方案向外界披露後，該資訊引起的公司價值增值才能夠為現有的股東所獲得。
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