能源素有工業糧食之稱，而煤炭佔我國一次能源消費總量的比重接近70%，因此，煤炭對於中國來說意義尤為重大，在一定程度上是中國經濟發展的基礎。對煤炭及主要下游行業的經營績效進行對比分析，有助於發現行業之間存在的問題，從而幫助各行業實現均衡發展。
能源素有工業糧食之稱，而煤炭佔我國一次能源消費總量的比重接近70%，因此，煤炭對於中國來說意義尤為重大，在一定程度上是中國經濟發展的基礎。對煤炭及主要下游行業的經營績效進行對比分析，有助於發現行業之間存在的問題，從而幫助各行業實現均衡發展。
這裡，我們選擇了煤炭開採及洗選業和電力生產業、煉焦業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、水泥、石灰和石膏製造業以及肥料製造業等五個下游行業（以下簡稱煤炭、電力、焦炭、鋼鐵、水泥、化肥），根據國家統計局發布的2023年1-11月份各行業經營資料，對這些行業2023年盈利能力、營運能力、償債能力以及發展能力進行對比分析。通過分析，我們發現，與2023年同期相比，2023年1-11月份，多數行業的盈利能力、償債能力、發展能力均有所提公升，其中，煤炭行業的盈利能力、償債能力以及發展能力均要明顯強於各主要下游行業，同時，我們也發現了一些問題，比如電力、焦炭、鋼鐵行業的資產負債率明顯偏高，2023年電力行業沒有完成資本保值等等。
首先，2023年多數行業盈利能力有所提公升煤炭行業盈利能力依然最強
下表選擇了銷售利潤率、資產利潤率以及虧損面等三個指標，對各行業盈利能力變化情況進行簡單分析。
表：煤炭及各主要行業最近三年部分盈利能力指標變化情況
從銷售利潤率來看，與2023年相比，2023年，除了電力、焦炭兩個行業略微回落之外，其它行業均有不同程度提公升。但是，多數行業回公升幅度較小，其中，煤炭行業回公升2個百分點，鋼鐵、水泥和化肥行業各自回公升0.51、0.
52以及1.01個百分點，煤炭、焦炭、鋼鐵、化肥等多數行業的銷售利潤率仍低於2023年。橫向對比來看，2023年1-11月份，煤炭行業的銷售利潤率達到13.
85%，繼續遠遠高於其他行業，焦炭和鋼鐵行業的銷售利潤率仍不足3%。
各行業的資產利潤率變化情況與銷售利潤率相同，與2023年相比，2023年多有回公升，但是回公升幅度較小，多數行業的資產利潤率仍低於2023年水平。
從虧損面來看，與2023年相比，2023年各行業的虧損面均有不同程度收窄，煤炭行業的虧損面只有13.3%，低於下游各行業。煤炭、焦炭、化肥等行業的虧損面仍高於2023年水平。
綜合來看，2023年，隨著經濟繼續向好，多數行業盈利能力有所提公升，其中，煤炭行業盈利能力回公升較為明顯，受多種原因影響，部分下游行業盈利能力回公升幅度較小。這其中，煤價高位執行、**上揚應該是重要原因之一。
其次，多數行業營運能力有所提公升煤炭行業營運能力較強
我們選擇了產成品資金占有率和應收賬款周轉次數兩個反映營運能力的指標，對煤炭及各主要下游行業的營運能力進行簡單分析。
表：煤炭及各主要行業最近三年部分營運能力指標變化情況
從產成品資金占有率來看，與2023年相比，2023年11月末，各行業的產成品資金占有率均有所下降，其中，煤炭行業降至4.49%，僅高於電力生產業。從資料可以看出，各行業的產成品資金占有率連續兩年下降，筆者認為，這很大程度上得益於經濟總體持續較快發展。
與2023年相比，2023年1-11月份，除了煤炭、鋼鐵行業的應收賬款周轉次數小幅下降之外，其它行業均有所提高。這說明，2023年隨著經濟形勢繼續向好，產品銷售、回款速度均有所加快，營運能力多有所提公升。
再次，多數行業償債能力有所提公升煤炭行業償債能力最強
我們選擇了利息保障倍數、資產負債率等兩個反映償債能力的指標，對各行業的償債能力進行對比分析。
表：煤炭及各主要行業最近三年部分償債能力指標變化情況
從根本上講，償債能力取決與盈利能力，因此償債能力的大小與盈利能力的大小密切相關。
由於2023年1-11月份多數行業的盈利能力多有所提高，所以多數行業的償債能力同樣有所提高。與2023年1-11月份相比，2023年1-11月份，煤炭、鋼鐵、水泥、化肥行業的利息保障倍數分別增加了1.92倍、0.
46倍、0.54倍以及0.42倍。
既便如此，焦炭、鋼鐵、化肥等行業的償債能力尚低於2023年同期水平。從橫向對比來看，2023年，煤炭行業的利息保障倍數最高，達到了11.03倍，而電力、焦炭和鋼鐵行業分別只有1.
94倍、2.47倍以及3.25倍，均遠遠低於煤炭行業。
筆者認為，之所以造成這種結果，從根本上來說，還是因為，受益於煤價高位執行，煤炭行業盈利能力遠遠強於其他下游行業。
除了煤炭行業資產負債率小幅下降之外，2023年其他行業的資產負債率均有不同程度提高，其中，電力和焦炭行業已經分別公升至72.07%和69.85%，鋼鐵行業的資產負債率也達到了65.
89，這些行業的財務風險繼續加大，相對來說，煤炭、水泥以及化肥行業的資產負債率處於正常水平，財務風險較小。近年來，電力、焦炭、鋼鐵等行業資產負債率不斷提高，原因之一應該是這些行業盈利能力不強，自我增值能力不強。反過來，資產負債率不斷提高，又可能會影響這些行業可以調配的資金量，進而影響其行業內部的兼併重組程序以及向上游煤炭行業拓展的能力。
綜合來看，從利息保障倍數來看，2023年，多數行業的償債能力有所提公升，受益於盈利能力較強，煤炭行業的償債能力依然遠遠領先於其它下游行業，但是，從資產負債率來看，電力、焦炭、鋼鐵等多數下游行業的財務風險不斷加大，可能會進一步影響行業未來的健康發展。
最後，多數行業發展能力有所提公升煤炭行業發展能力最強
我們選取了銷售收入增長率、資本保值增值率等兩個反映行業發展能力的指標，對行業的發展能力進行對比分析。
表：煤炭及各主要行業最近三年部分發展能力指標變化情況
從銷售收入增長率來看，雖然部分行業增長率仍低於2023年水平，但是與2023年相比，各行業均有顯著提公升。其中，煤炭行業達到41.77%，高於其他各下游行業，與2023年相比，提高31.
35個百分點；焦炭、鋼鐵行業則分別由2023年的下降13.45%和5.37%，轉為增長33.
04%和28.96%。
與2023年相比，2023年，除了電力和水泥行業之外，其他行業的資本保值增值率均有不同程度提公升。值得注意的是，電力行業的資本保值增值率多年來首次降至100%以下，也就是說2023年1-11月份，電力生產業沒有能夠實現資本保值。
作者單位：中商流通生產力促進中心
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