2023年第26期總第100期
經濟研究導刊
economicresearchguide
no．26，2010serialno．100
關於熱錢入境的原因、風險及其政策建議
胡澤銘（黑龍江大學經濟與工商管理學院，哈爾濱１５００８０）
摘要：從分析我國巨集觀經濟基本面、外匯管理的制度性缺陷、存在的巨大套利機會以及資產**的**等方
熱錢入境將影響貨幣政策的獨立性，加劇資產**的波動，增加巨集觀調控的難度。為面闡述了國際熱錢入境的原因。
加強對熱錢的管理，提出下列建議：促進國際間的合作、加強巨集觀經濟管理以及完善現有的貨幣和外匯管理制度。
關鍵詞：熱錢入境；動因；風險中圖分類號：f820.4文獻標誌碼：a
文章編號：1673－291x（2010）26－0123－02
一、熱錢入境的原因
1.對巨集觀經濟基本面的判斷
改革開放30多年來，我國年均gdp增長率在9.5％以上，新世紀的頭十年，我國增長率已經超過10%了，中國實際
①上現在已經是世界第二大經濟體了。在全球流動性過剩的大
規模對沖操作為基礎的人民幣匯率形成機制是不可持續的，並由此認為這將產生巨大的套利機會[2]。
4.人民幣與美元之間的利率差
根據利率平價理論，在兩國間利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國去獲取較高的收益，即存在國際資本的套利行為。2023年境內美元貸款利率最低時為0.83%，同期人民幣貸款利率為5.
31%。2023年全年美國聯邦基準利率維持0.25%，同期人民幣一年期存款利率為2.
25%。②一定的利差空間為國際熱錢套利創造了條件。
5.以人民幣計價的資產**的**
近些年來，我國資本市場逐步開發，除了吸引外商直接投2023年10月以後允許資外，2023年11月引進qfii制度，
國際金融組織在我國境內發行人民幣債券，從而進一步擴大了我國資本市場的開放度。與發達國家相比中國的樓市和**才剛剛起步，目前資本市場具有巨大的投機機會，這也正決定了熱錢進入中國過熱資產領域的動機和可能。
背景下，中國經濟高速持續穩定發展而且被投資者看好，熱錢從當前國際環境來看，當湧入中國是看好中國巨集觀的基本面。
前熱錢的流動體現了發達國家和新興市場經濟國家經濟恢復程度的不同。國際熱錢看好中國經濟形勢改善、國內投資風險相對較小的因素[1]。
2.外匯管理制度性原因
理論上講，中國實行的是有管理的浮動匯率，獨立的貨幣政策和資本專案的開放及經常專案的完全開放，符合「克魯格曼三元衝突」的結論。實際上，在中國，匯率市場是明顯的無效市場，人民幣匯率在**控制之中，並實行長期單邊公升值政策。同時，資本項的部分開放和**項的完全開放，意味存在無風險套利機會和資本退出渠道。
這種制度扭曲了人民幣在國際上的價值，加速了熱錢的流動性。
3.人民幣公升值預期
人民幣公升值預期也是熱錢流人的主要原因。從2023年7月匯改前到2023年8月初，人民幣兌美元匯率從1美元兌8.28元人民幣上公升到1美元兌6.
78元人民幣左右，人民幣相對美元公升值22%，這給熱錢流入境創造了巨大的套利空間。此外，針對當前人民幣匯率形成機制，一些國際機構指出以大
二、熱錢入境的風險分析
1.影響貨幣政策的獨立性
熱錢的流動與貨幣政策方向和目標不一致。熱錢流入導致貨幣**量增加，當央行為抑制通貨膨脹而提高利率，熱錢會大量湧入，迫使被動增加貨幣投放，抵消了相關貨幣政策的效應。理論上講，只要人民幣公升值到位，熱錢就可能流出；如果人民幣停止公升值並開始貶值，**順差將增加；如果預期人民幣未來必然公升值，則熱錢不會撤退甚至會更多，因此貨幣政策
①中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱接受《中國改革》採訪時如是說。
②資料**於收稿日期：2010-06-18
作者簡介：胡澤銘（1987-），男，四川遂寧人，學生，從事金融學研究。
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獨立性受到更大的壓力。目前，我國人民幣匯率政策已陷入兩難境地：繼續單邊公升值極可能招惹增多的熱錢，停止公升值又可能遭到西方人為操縱匯率的指責。
2.加劇資產**的波動
熱錢對資產**的影響機制如下：首先，外資入境經強制結匯，引起外匯儲備和外匯占款的增加，外匯占款的增加通過貨幣乘數作用使總貨幣供給增加，大量的貨幣投放導致流動性過剩並使資金大量流入資產市場，促使資產****。其次，在可貸資金市場上，貨幣供給與利率反方向變動。
大量熱錢流入到國內使貨幣供給增加，均衡利率下降；利率下降會導致資本品**的進一步**。再次，熱錢在短期內大量流入資助長經本市場，直接購買**和房地產等，將抬高資產**、濟泡沫；在「羊群效應」下，其他資金和大規模的民間資金紛紛跟風入市，推動國內資產**持續**。最後，當東道國**調控資產市場時，熱錢獲利回吐；在市場恐慌心理的影響下，資產**應聲下挫，甚至引發東道國的金融危機。
此時，熱錢已獲得高額回報。
3.增加巨集觀調控的難度
熱錢短期內在一國市場中的流入和流出，會增加該市場的波動性，對一國的巨集觀經濟和金融市場造成損害。為治理通脹，我國開始實施從緊的貨幣政策，然而熱錢的流入抵消了相關貨幣政策的效應，甚至加劇了通貨膨脹。央行的加息、提高準備金率政策，導致銀行資產成本的上公升和存貸比的下降，等於將遏制通貨膨脹的社會成本轉嫁給了銀行系統。
在國際熱錢的推波助瀾下，投資過度膨脹，使得經濟過熱，導致「泡沫經濟」，形成脫離實體經濟的虛假繁榮。此時又會助長國內投資者的非理性投資，進一步放大金融風險。一旦經濟形勢發生逆轉，熱錢會大規模逃離，導致經濟出現大起大落的局面。
家的匯率波動引起整個地區經濟乃至國際經濟的**。
2.加強國內巨集觀經濟調控
當前，要注意調控的力度和節奏，防止資產泡沫的產生和擴大。重點調控關係到國計民生的基礎行業，防止基礎產品**攀公升造成大幅度的通貨膨脹；有效監管資產市場，防止資產泡沫的產生，如對短期交易徵稅、限制短期交易頻率等方式控制短期投機行為；鼓勵資金投入到實體經濟中，變短期投資為長期投資；擴大內需，引導居民消費，改變過度依賴對外**拉動經濟的狀況。
3.繼續實行靈活的貨幣政策
適度加息可平抑經濟過熱、打擊熱錢，並且能避免使用減少貨幣供給的緊縮政策造成的經濟衰退。央行在具體操作上要注意加息的頻次與幅度，應該採取小幅度多次連續加息的策略，避免使中國經濟大起大落。經濟出現過熱時，可以採用小幅度調整法定存款準備金，適度控制貨幣供給。
4.消除對人民幣匯率的歪曲預期
人民幣公升值應根據國內的實際情況作靈活性調整，並做好對外溝通及披露工作，使國際資本正確理解人民幣匯率制度改革的內涵，最大限度地糾正外界對人民幣不切實際的歪曲公升值預期。同時，要完善對人民幣匯率制度的改革，在保持人民幣匯率基本穩定的前提下，逐步擴大匯率的浮動空間，漸近推進人民幣匯率市場化。
5.穩步推進資本賬戶開放
市場機制是最有效的資源配置方法，有效的匯率機制是實現國際資源有效配置的關鍵，這也是人民幣最終成為世界貨幣的前提。當前中國推進資本專案可兌換的程序必須與中國的經濟發展水平、巨集觀調控以及金融監管能力相適應，與其他經濟金融改革統籌考慮。目前，中國需要進一步控制資本賬戶的開放主動權，防止資本賬戶開放過快導致更大規模國際熱錢的衝擊。
6.構建更為有效的監控機制
國際熱錢流動的渠道具有多樣性和隱蔽性，需要多個部門密切配合才能實現更為有效的檢查。相關部門要加大合作，構建更為有效的國際熱錢監測機制。對此，央行、外匯管理局、商務部、統計局、海關、銀行、**公司、司法機關等部門要實現資訊共享，密切配合，必要時採取更嚴厲的手段，包括數量徵收外匯交易稅等措施。
控制、三、相關政策建議
1.促進國際合作
在金融全球化的今天，由熱錢導致的區域性金融危機會迅中國需要加強與國速危及全球經濟，沒有國家可以獨善其身。際機構、其他國家之間的合作，特別是在匯率政策方面的協調，建立金融監管資訊共享機制，制定統一的監管標準，共同防範熱錢、洗錢和恐怖主義融資，縮小國際熱錢的活動，減輕它們的破壞性。在區域經濟上，中國應聯合亞洲國家的央行一起協商匯率制度設計及金融風險防範機制，避免由於部分國
參考文獻：
[1]陸前進.當前大量熱錢流動對我國金融的威脅比以往更大[n].上海**報，2009-12-08.
[2]劉軼，史運昌.熱錢對房地產**的影響[j]廣東金融學院學報，2009，（11）：42-50.
2010，（3）：14-17.[3]丁春濤.
熱錢湧入的風險分析及控制策略[j].武漢金融，
［責任編輯
—124—張凌］
熱錢流入中國的原因
這個問題我思考了一段時間了。你的這個問題倒很簡單，一句話，為了獲利。下面我簡單解釋一下。因為熱錢預計人民幣對美元匯率會公升值 比如由8 1變成4 1 比如，你現在就是美國乙個投資客，拿10萬美元換了80萬人民幣，等匯率公升值後剛好換20萬美元。你什麼都沒做，錢掙到了。前兩天我跟主任爭辯為什麼我國的外...
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