第五章籌資管理（下）
本章考情分析
本章主要闡述了混合籌資、籌資需要量的**、資本成本確定以及資本結構優化等內容。從近3年的考試來看平均分為9分，題型可以出客觀題，也可以出計算分析題，甚至綜合題。
2023年教材主要變化
將原來籌資管理一章分拆為兩章，個別文字有調整，但總體變化不大
本章基本結構框架
第一節混合籌資
一、可轉換債券
（一）含義及種類
1、含義
可轉換債券是一種混合型**，是公司普通債券與**期權的組合體。
可轉換債券的持有人在一定期限內，可以按照事先規定的**或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。
2.分類
（二）可轉換債券的基本要素
【例題1·判斷題】對附有回售條款的可轉換公司債券持有人而言，當標的公司****在一段時間內連續低於轉股**達到一定幅度時，把債券賣回給債券發行人，將有利於保護自身的利益。 （ ）（2023年）
【答案】√
【解析】可轉換債券的回售條款是指債券持有人有權按照事前約定的**將債券賣回給發債公司的條件規定。回售一般發生在公司****在一段時間內連續低於轉股**達到某一幅度時。回售對於投資者而言實際上是一種賣權，有利於降低投資者的持券風險。
【例題2·判斷題】企業在發行可轉換債券時，可通過贖回條款來避免市場利率大幅下降後仍需支付較高利息的損失。（ ）（2023年）
【答案】√
【解析】贖回條款能使發債公司避免在市場利率下降後，繼續向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。
（三）優缺點
【例題3·計算題】 b公司是一家上市公司，2023年年末公司總股份為10億股，當年實現淨利潤為4億元，公司計畫投資一條新生產線，總投資額為8億元，經過論證，該專案具有可行性。為了籌集新生產線的投資資金，財務部制定了兩個籌資方案供董事會選擇：
方案一：發行可轉換公司債券8億元，每張面值100元，規定的轉換**為每股10元，債券期限為5年，年利率為2.5%，可轉換日為自該可轉換公司債券發行結束之日（2023年1月25日）起滿1年後的第乙個交易日（2023年1月25日）。
方案二：發行一般公司債券8億元，每張面值100元，債券期限為5年，年利率為5.5%
要求：（1）計算自該可轉換公司債券發行結束之日起至可轉換日止，與方案二相比，b公司發行可轉換公司債券節約的利息。
（2）預計在轉換期公司市盈率將維持在20倍的水平（以2023年的每股收益計算）。如果b公司希望可轉換公司債券進入轉換期後能夠實現轉股，那麼b公司2023年的淨利潤及其增長率至少應達到多少？
（3）如果轉換期內公司股價在8～9元之間波動，說明b公司將面臨何種風險？（2023年）
【答案】
（1）發行可轉換公司債券年利息=8×2.5%=0.2（億元）
發行一般債券年利息=8×5.5%=0.44（億元）
節約的利息=0.44-0.2=0.24（億元）
（2）2023年基本每股收益=10/20=0.5（元/股）
2023年至少應達到的淨利潤=0.5×10=5（億元）
2023年至少應達到的淨利潤的增長率=（5-4）/4=25%
（3）b公司將面臨可轉換公司債券無法轉股的財務壓力，財務風險或大額資金流出的壓力。
二、認股權證
（一）含義
全稱為**認購授權證，是一種由上市公司發行的證明檔案，持有人有權在一定時間內以約定**認購該公司發行的一定數量的**。
（二）基本性質
（三）認股權證的籌資特點
1.是一種融資促進工具。
2.有助於改善上市公司的治理結構。
3.作為激勵機制的認股權證有利於推進上市公司的股權激勵機制。
p124【例5-1】某特種鋼股份****為a股上市公司，20×7年為調整產品結構，公司擬分兩階段投資建設某特種鋼生產線，以填補國內空白。該專案第一期計畫投資額為20億元，第二期計畫投資額為18億元，公司制定了發行分離交易可轉換公司債券的融資計畫。
經有關部門批准，公司於20×7年2月1日按面值發行了2000萬張、每張面值100元的分離交易可轉換公司債券，合計20億元，債券期限為5年，票面利率為1%（如果單獨按面值發行一般公司債券，票面利率需要設定為6%），按年計息。同時，每張債券的認購人獲得公司派發的15份認股權證，權證總量為30000萬份，該認股權證為歐式認股權證；行權比例為2:1（即2份認股權證可認購1股a股**），行權**為12元/股。
認股權證存續期為24個月（即20×7年2月1日至20×9年2月1日），行權期為認股權證存續期最後五個交易日（行權期間權證停止交易）。假定債券和認股權證發行當日即上市。
公司20×7年年末a股總股數為20億股（當年未增資擴股），當年實現淨利潤9億元。假定公司20×8年上半年實現基本每股收益為0.3元，上半年公司股價一直維持在每股10元左右。
預計認股權證行權期截止前夕，每股認股權證**將為1.5元（公司市盈率維持在20倍的水平）。
【補充要求】
（1）計算公司發行分離交易可轉換公司債券相對於一般公司債券於20×7年節約的利息支出。
（2）計算公司20×7年公司的基本每股收益。
（3）計算公司為實現第二次融資，其股價至少應當達到的水平；假定公司市盈率維持在20倍，計算其20×8年基本每股收益至少應當達到的水平。
（4）簡述公司發行分離交易可轉換公司債券的主要目標及其風險。
（5）簡述公司為了實現第二次融資目標，應當採取何種財務策略。
【答案】
（1）可節約的利息支出=20×（6%－1%）×11/12＝0.92（億元）
（2）20×7年公司基本每股收益=9/20＝0.45（元/股）
（3）為實現第二次融資，必須促使權證持有人行權，為此股價應當達到的水平為：
12＋1.5×2＝15（元）
20×8年基本每股收益應達到的水平＝15/20＝0.75（元）
（4）目標：公司發行分離交易可轉換公司債券的主要目標是分兩階段融通專案第一期、第二期所需資金，特別是努力促使認股權證持有人行權，以實現發行分離交易可轉換公司債券的第二次融資。
主要風險是第二次融資時，股價低於行權**，投資者放棄行權，導致第二次融資失敗。
（5）公司為了實現第二次融資目標，應當採取的具體財務策略主要有：
①最大限度發揮生產專案的效益，改善經營業績。
②改善與投資者的關係及社會公眾形象，提公升公司股價的市場表現。
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