一．債券的資本成本和收益率稅的處理
【提問】
書上131頁上例5-7，考慮時間價值的時候，為什麼利息要乘以(1-20%)，對比書上180頁例6-18，計算債券價值的時候為什麼利息就不乘以所得稅了?請詳細說一下這個什麼時候乘以所得稅的問題。
【回答】
1.131頁，這裡是計算資本成本，也就是站在籌資者的角度來思考的，由於利息是可以抵稅的，所以這裡我們籌資者實際支付的利息是稅後的利息，這裡也就是利息乘(1-所得稅稅率);而181頁計算債券的價值是站在投資者的角度考慮的，也就是說，投資者是獲得利息的，而這裡我們是不考慮利息交稅問題的，所以，這裡的利息也就是直接計算的。
2.同乙個問題，站在不同的利益主體來講。從發行公司來講，發行債券，利息如果符合稅法規定的話，計息可以在所得稅之前扣除，利息可以抵稅。
所以計算債券資本成本的時候，必然要考慮利息抵減所得稅;站在投資者的角度，投資者購買債券是為了獲得投資回報，是為了獲得收益的。如果購買**發行的國庫券，利息是免稅的;如果購買的是公司債券的話，利息是要交納所得稅的。從投資者來講，算債券價值或債券收益率，要區分購買的是**債券還是公司債券，如果購買的是**債券的話，算債券價值或債券內部收益率，是不考慮所得稅的;如果購買的是公司債券的話，算債券價值或債券內部收益率，是要考慮所得稅的。
但是第六章的債券投資當中，我們只是講債券估價的基本原理，沒有繼續深入，不區分是購買**債券還是公司債券的問題，因此把所得稅的問題忽略掉了。所以第六章算債券的價值和內部收益率的時候，一律不考慮所得稅。
二．單一產品量本利分析
【原題】：單項選擇題
下列關於安全邊際的說法中正確的是( )。
a.當安全邊際率在20%～30%之間時，表明企業經營較安全
b.安全邊際額減去自身邊際貢獻後為企業利潤
c.安全邊際只能用絕對數來表示
d.安全邊際越小，企業經營風險越小
正確答案：a
知識點：單一產品量本利分析
答案解析
安全邊際額減去自身變動成本後為企業利潤，或安全邊際中的邊際貢獻等於企業利潤，所以選項b不正確;安全邊際可以用絕對數表示，即安全邊際量(額)，也可以用相對數表示，即安全邊際率。所以，選項c不正確;安全邊際越大，企業的經營風險越小，所以，選項d不正確。
【提問】
安全邊際額減去自身變動成本後為企業利潤不太理解，邊際貢獻-固定成本才等於利潤吧!
【回答】
邊際貢獻減去固定成本是企業的利潤，但是安全邊際額減去自身變動成本部分就是企業的利潤也對。
可以看一下推導過程：
利潤=單價×銷量-單位變動成本×銷量-固定成本
=銷量×單位邊際貢獻-固定成本
=邊際貢獻-固定成本
=銷售收入×邊際貢獻率-固定成本
=銷售收入×邊際貢獻率-盈虧臨界點銷售收入×邊際貢獻率
=(銷售收入-盈虧臨界點銷售收入)×邊際貢獻率
=安全邊際額×邊際貢獻率
因為邊際貢獻率=邊際貢獻總額/銷售收入=(銷售收入-變動成本)/銷售收入=1-變動成本/銷售收入
利潤=安全邊際額(1-變動成本/銷售收入)=安全邊際額-安全邊際額×變動成本/銷售收入
所以也就是說安全邊際額減去自身變動成本部分就是企業的利潤。
三．債務籌資的優缺點
【原題】：多項選擇題
相對於股權融資而言，長期銀行借款籌資的優點有( )。(2023年)
a.籌資風險小
b.籌資速度快
c.資本成本低
d.籌資數額大
正確答案：bc
知識點：債務籌資的優缺點
答案解析
此題主要考核知識點銀行借款籌資的特點。相對於股權融資而言，長期銀行借款籌資的優點有：(1)籌資速度快;(2)資本成本較低;(3)籌資彈性較大。因此，選項b、c是正確的。
【提問】
知識點完全可以理解，但是這本財管書上涉及到特別多的忒點優缺點的客觀題，而且寫的並不是很具體，總是覺得容易混，比方這裡債務籌資的優缺點，書上102頁應該是相對普通股的比較，而閆老師課件上面那個對比**就是和借款的比較，物件不同比較結果就不同了，做練習的時候有時並沒有明確表示物件，就說優缺點，這種題目考試時有什麼好的辦法來辨識嗎?
【回答】
這裡需要記憶的內容比較繁多，給您梳理一下吧，其實要單純的區分並沒有特別好的辦法，您還是要有一些相應記憶的。
總體而言，債務籌資相比於股權籌資的優點有：資本成本低，籌資彈性大，穩定控制權，籌資速度快，可以利用財務槓桿。缺點有：不能形成穩定的資本基礎，財務風險大，籌資數額有限。
債務籌資中：銀行借款的特點是資本成本最低、籌資彈性最大、籌資速度快、限制條件多、籌資數額有限
公司債券的特點是：相比於銀行借款，各項條件都有所上公升：如資本成本略高、限制略少、數額略大、提高公司聲譽
融資租賃的特點是：相比於前兩者 ，籌資限制最少、財務風險小、資本成本債務中最高、無需大量資金就能迅速獲得資產、能延長資金融通的期限
股權籌資中：吸收直接投資的特點是：資本成本最高、能盡快形成生產能力、容易進行資訊溝通、公司控制權集中，不利於公司治理、不易於產權交易
發行**的特點是：資本成本次之、不易及時形成生產能力、兩權分離，有利於公司自主經營管理、增強公司的社會聲譽
留存收益的特點是：不用發生籌資費用、維持公司的控制權分布、籌資數額有限
四．組合的標準差計算
【提問】
組合的標準差計算兩種**之間的相關係數<1，**組合報酬率的標準差就小於各**報酬率標準差的加權平均數
提問：上面這句話，能舉個例子嗎?
當相關係數=1時，各**標準差之和的平均值，不就是投資組合的標準差嗎?這個與各**報酬率標準差的加權平均數有什麼區別???請舉例說明!
【回答】
1.比如我們投資a、b兩**票，標準差分別為0.10和0.
14，分別投資50%，二者的相關係數是0.5，所以組合的標準差為[(0.5*0.
10)2+(0.5*0.14)2+2*0.
5*0.5*0.10*0.
14*0.5]1/2=0.1044，而二者的加權平均數=0.
1*0.5+0.14*0.
5=0.12，0.1044<0.
12，所以，兩種**之間的相關係數<1,**組合報酬率的標準差就小於各**報酬率標準差的加權平均數，這裡是因為組合抵消了非系統風險而導致的。
2. 當相關係數=1時，兩項**收益率的方差為σ2=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1,2σ1σ2 ，σ2=w12σ12+w22σ22+2w1w2σ1σ2=(w1σ1+ w2σ2)2 ，σ= w1σ1+ w2σ2 ，也就是將2w1w2ρ1,2σ1σ2 抵消掉了。而各**標準差之和的平均值，就是投資組合的標準差，由於相關係數為1，非系統風險是不能抵消的，所以這裡只是乙個特殊的情況。
我們計算組合的平均標準差時是根據σ2=w12σ12+w22σ22+2w1w2ρ1,2σ1σ2 計算的，不是簡單的加權平均的。
五．無風險收益率
【提問】
資本資產定價模型：是充分組合下的風險與要求收益率之間的均衡關係
預期收益率(必要報酬率)=無風險收益率+風險收益率=rf+β×(rm—rf)
提問：充分組合下的權衡關係，充分組合是不考慮非系統風險，就是不考慮無風險，只考慮有風險對嗎?
既然不考慮非系統風險，為什麼還要加上無風險收益率呢?
【回答】
非系統風險和無風險是不一樣的。
這裡我們是沒有考慮非系統的風險的，只是考慮系統風險的，而無風險收益率是投資者對於無風險資產要求的收益，無風險收益率=純粹利率(資金的時間價值)+通貨膨脹補貼，也就是說當不存在風險時投資者也是要求收益的，這裡的無風險收益率也就是這個要求的收益率。這裡是我們是要考慮的。
六．淨資產收益率兩種表現形式的運用
【提問】
(1)營利能力分析：「淨資產收益率=淨利潤/平均所有者權益」
(2)杜邦分析法：「淨資產收益率=銷售淨利率×總資產周轉率×權益乘數」
有什麼區別?
【回答】
兩者是一樣的，淨資產收益率有兩種表現形式，一種是淨利潤/平均所有者權益，一種是銷售淨利率×總資產周轉率×權益乘數。互相之間的關係為：淨資產收益率=淨利潤/平均所有者權益=淨利潤/銷售收入×銷售收入/平均總資產×平均總資產/平均所有者權益=銷售淨利率×總資產周轉率×權益乘數。
要根據題目給出的資料選擇相應公式，杜邦分析法運用的淨資產收益率，通常會結合連環替代法來考察，學員要注意題目要求分析差異的順序。
七．利率的計算
【原題】：計算分析題
鄭先生下崗獲得50000元現金補助，他決定趁現在還有勞動能力，先找工作餬口，將款項存起來。鄭先生預計，如果20年後這筆款項連本帶利達到250000元，那就可以解決自己的養老問題。問銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預計才能變成現實?
正確答案：
50000×(f/p,i,20)=250000
(f/p,i,20)=5
即：(1+i)20=5
i=8.38%
或用插值法：
(i-8%)/(9%-8%)=(5-4.6610)/(5.6044-4.6610)
i=8.36%
知識點：利率的計算
【提問】
所以應該是反向而不是反比例變動吧?
第44頁，d。隨著期間利率的遞減，換言之，就是複利次數增加吧?那麼實際利率到底是遞增還是遞減呢?是怎麼證明出來的呢?
【回答】
1.您的理解是不正確的。這裡可以說反比例變動。例子：y=1/x，這個方程也就是類似於書上的那個圖，這裡的y和x是反比例變動關係，所以本題中也是可以的。
而反向變動是，比如gdp大幅**，商品**往往不漲反跌。這樣的話gdp是和商品**是反向變動。
2.期間利率=i/m，m表示的是複利次數，當名義利率不變時，複利次數增加，
所謂線性關係必須是一次函式關係，而實際利率=(1+期利率)一年付息次數-1。這不是一次函式關係，所以不是呈線性關係的，無論說線性遞增還是遞減都不正確。
八．貨幣時間價值
【提問】
量的規定性要在沒有風險，沒有通貨膨脹的條件下的社會平均利潤率，那麼在中國社會存在通貨膨脹率的條件下討論貨幣時間價值有什麼意義嗎?
【回答】
雖然現在不存在這種情況，但是我們需要掌握貨幣時間價值的理論，有助於企業科學合理使用資金，使資金在有限的時間和空間範圍內獲取最大價值。 因此在進行專案可行性分析以及**投資方案評價中，資金時間價值就是最重要的依據。
九．認股權證的基本特徵
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