讀書筆記7—關於企業長期投資決策和決策風險的思考
為了實現企業價值的最大化，必須處理好兩類相互聯絡的問題，即如何最優地使用現有資源和如何最優的使用新增資源。
一、投資決策過程
企業投資是指當前的一種支出，這種支出能夠在以後較長時期內給投資者帶來利益。經營費用支出只能在短期內取得盈利，但投資的收益往往可以延續很多年。
投資決策根據其效益延續的情況，顯現兩個重要特點：1、需要將近期的現金收支與遠期的現金收支相比較，從而考慮貨幣的時間價值；2、需要估計未來收支，將風險考慮在投資決策當中。投資好壞將影響企業未來的長期受益。
投資決策過程包括幾個階段：1、提出可供選擇的投資方案；2、收集和估計有關的資料；3、對投資方案進行評價；4、對方案的實施情況進行監督。
二、貨幣時間價值
由於投資決策引起的貨幣收支往往不是在同乙個時點發生，所以收支必須折算成統一時點才能比較。現值：未來時點上的資金折現到現在時點的資金的價值。
終值：與現在等價的未來某時點的資金價值。決定資金等值因素：
資金的金額大小、資金金額發生的時間、利率的大小。
單筆款項現值計算：，pv為現值，i為貼現率，n為期數，sn為現在pv到第n年末時候的價值。
在每年的現金流量並不相同，而且是不規則時候，不均勻現金流系列的總現值等於每一筆現金流量的現值之和，即：。tpv是現金流系列總現值，每年的現金流分別是r1，r2，r3rn。
在乙個現金流系列中，每年的現金流量相等，稱為年金系列。tpv是總現值，每年年末現金流為r，則：。
三、現金流量估計
為了評價投資方案，首先需要估計和確定投資方案在各個時點的現金流量。只有正確估計現金流量，才能在計算其貨幣時間價值的基礎上比較投資方案的成本和收益。
估計現金流原則：1、現金流量原則，是指在評價投資方案時，必須用現金流量來計算其成本和效益，而不能用不屬於現金流量的收支；2、增量原則，要求在投資決策中使用的現金流量應是未來採用某一投資方案而引起的現金流量的增加量，這需要不考慮沉沒成本，要考慮機會成本，要考慮因投資引起的間接效益；稅後原則，如企業需求向**納稅，在評價投資方案時，使用的現金流量應當是稅後現金流量，只有稅後現金流量才與投資者的利益相關。
通常，乙個投資方案的現金流量由三部分構成：淨現金投資量，淨現金效益量，方案殘餘價值。
淨現金投資量是指因為決策引起的投資費用的增加量。包括：（1）工廠設施和裝置的購買和安裝費用；（2）利用現有裝置的機會成本；（3）淨流動資產的變化；（4）變賣被替換下來的裝置的收入；（5）稅金對淨現金投資量的影響。
淨現金效益量是指一種經營性現金收入，說明投資方案在經營期內每年用現金衡量的效益是多少。等於因投資引起的銷售收入的增加量，減去因決策引起的經營費用的增加量（不包括折舊）。計算公式為：
ncb=（△c+△d+△p）-△c，△s為銷售收入增加量，△c為經營費用增加量，△p為利潤增加量，△d為折舊增加量。如果企業要繳納所得稅，稅後淨現金效益量是：ncb′=(△s-△c-△d) (1-t)+ △d。
方案的殘餘價值是指，投資方案壽命結束之後剩餘資產的清算價值，主要包括裝置的殘值和流動資產增加量的變賣收入等。
四、資金成本
為了獲得資金，需要付出的代價。資金成本是投資的最低收益率，低於這個收益率，投資者會把資金轉投到別處。
企業資金**基本上有三個：借債、權益資本、發行**、留存盈餘。
債務利息是在所得稅之前支付，從而可以減免一部分稅金，所以，稅後債務成本會低於借款利息。稅後債務成本為：稅後債務成本=利息率×（1-稅率）。
權益資本成本估計方法有兩種：現金流量貼現模型；資本資產定價模型。
在投資決策中，既不能單純使用債務成本，也不能單純使用權益成本，應當使用加權平均資金成本，即：。
五、投資方案評價方法
返本期法主要計算投資所需的返本期的長短，如果每年淨現金效益量相等，計算公式：。返本期缺點：沒有考慮貨幣時間價值，沒有考慮返本期後的收益。
淨現值=淨現金效益量的總現值—淨現金投資量，或者，npv為淨現值，rt為年末淨現金效益量，n為投資方案壽命，c0為淨現金投資量，i為資金成本。
內部利潤率是計算能使淨現值為零的貼現率，這個貼現率稱之為內部利潤率。如果內部利潤率大於資金成本，方案可行，否則，不可行。
內部回報率公式為：。
六、投資決策原理和方法
當投資的邊際內部利潤率等於邊際資金成本時，這時的投資量能使企業的利潤最大，投資規模最優。如果企業投資資金有限，根據投資限額，把不同投資方案組合成若干組，然後以組為單位，比較淨現值大小，淨現值最大的組，就是最優的投資方案組合。如果，各方案壽命不同，則可通過最小共同壽命法和淨現值年金化法來計算。
七、風險概念和風險衡量
進行風險分析，需要熟悉幾個概念。策略是可供選擇的行動方案；自然狀態是指會影響策略成功程度的環境條件；結果是某種策略和某種自然狀態相結合會產生的得或失；收益矩陣是用**列出策略和自然狀態的每一結合所帶來的結果；概率分布列表說明策略的每種結果及其發生概率風險決策結果的變動性。
衡量風險的三個統計量，
期望值：
標準差（衡量絕對風險）：
變差係數（衡量相對風險）：
為現金流量期望值，為第i個結果的現金流量，為發生第i個結果現金流的概率，為標準差，為變差係數。
八、關於風險的經濟學理論
從理論上講，有三種對待風險態度：1、風險尋求者 ；2、風險厭惡者；3、風險中立者。影響人們對風險態度的因素有：回報大小和投資量大小。
曲線s表明，當涉及錢較少時候人們可以接受較大風險，當涉及錢較多時候，人們就變得很保守。
降低風險的途徑主要由以下幾種：1、迴避風險；2、減少風險；3、承擔風險；4、分散風險 ；5、轉移風險，其中包含（1）套頭交易 ；（2）分包；（3）購買保險。
假設：k=經過風險調整後的貼現率；r=無風險的貼現率；p=風險補償率；б=變差係數；k=r + p（風險越大，風險補償率就越大）。
無風險條件下：
有風險條件下：
決策樹指一連串決策過程，在這裡，後一期的決策取決於前一期的決策結果。
分析未來實際資料與估計值的偏離程度對投資決策所產生的影響的方法稱為敏感性分析。敏感分析通常用於：1、確定投資方案對不同資料的敏感程度；2、測算保持方案的可取性，各於觀資料的允許變動範圍；3、測算有關資料發生一定幅度的變動對投資決策結果的影響。
九、不確定條件下的企業決策
最大最小收益決策法，假定決策者比較悲觀，決策從最壞的結果裡選擇最好的方案。最小最大遺憾決策法，如果決策者由於決策失誤，沒有選擇某一方案時候，就會感到遺憾，那麼就可以從遺憾值最大的方案中選出遺憾值最小的。
十、資訊蒐集成本和價值
資訊的蒐集成本是指搜尋、收集、過濾、加工整理資訊所需的成本。
資訊的價值是指企業在獲得完全資訊後，期望利潤的增加值。
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