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本章主要從行業角度觀察全球電子市場和中國電子市場2023年以來的新變化，通過產品週期、**週期、併購週期分析2023年電子行業的投資方向和機會。
全球景氣復甦延緩，中國市場相對強勢。截至2023年七月，全球半導體銷售額已連續13個月同比下滑，市場增長乏力，行業呈現疲軟狀態，9月全球半導體銷售額為294.3億美元，環比+5%，行業開始呈現回暖趨勢。
2023年以來費城半導體指數成分股整體庫存快速上公升至16q3的237.29億美金，存貨周轉天數上公升至81天，而a股電子行業存貨周轉天數平穩波動，庫存金額伴隨營收持續增高，表現相對強勢。
產品週期進入弱創新時代，關注oled、無線充電、積體電路三大風口。隨京東方、三星、lgd等面板大廠大手筆投資oled產線，預計2016-2023年oled生產線總投資可達一萬億元。國際前兩大手機廠商在2023年發布的新機均有望包含近場（即近距離）無線充電功能，並與nfc線圈整合，帶動無線充電有望在2023年爆發，預計整個市場空間在400億元以上。
2023年中國積體電路市場規模創紀錄地達到11024億元，全球佔比超過50%，產業轉移大勢所趨。
「預期修復+微創新」，**週期持續性待觀察。2023年，受較低市場預期與年內需求上公升，供給下滑較大影響，pcb遭遇八年一遇的景氣強週期；面板**q2開始回公升；晶元市場供需反轉，台積電等廠商產能一度趨緊。
併購蘊含機遇。2016上半年，全球半導體行業併購總額已超500億美元，「抱團取暖」與爭奪市場份額成為多項併購動因。中國海外併購在曲折中前進，預期今後仍將大量進行海外併購，且以收購先進技術與專利的方式為主。
做大增量目標下的國企改革，仍將帶來大量併購重組機會。未來可重點關注這兩大併購驅動力。
半導體銷售處於負增長週期，但16q3有所回暖。根據sia的資料，2023年6月全球半導體銷售額為264.1億美元（3個月的移動平均值，下同），同比-5.
7％。截至2023年上半年，全球半導體銷售額已連續12個月同比下滑，市場增長乏力，行業呈現疲軟狀態，但q3開始有回暖趨勢，2023年7月全球半導體銷售額為270.8億美元，環比+2.
6%。先行指標北美半導體裝置b/b值近一年維持在1左右，但訂單絕對金額有一定程度回落，反映出半導體行業週期復甦延緩。
庫存天數平穩波動，中國表現明顯強於全球。庫存是反映週期的滯後指標，並影響週期**的力度。從費城半導體指數成分股整體情況看，16年以來，庫存以單季10億美金的速度快速上公升至16q3的237.
29億美金，上公升較快；同時存貨周轉天數由15q1的71天上公升至16q3的82天，顯示銷售減緩，需求偏弱。從a股來看，存貨周轉天數平穩波動，庫存金額伴隨營收持續增高。從庫存角度看，a**場表現相對強勢。
中國市場相對強勢，投資加速推公升產業熱度。一方面，海外廠商表現欠佳，另一方面，本土終端大廠的崛起和產業投資加速，使得中國市場保持強勢態勢，呈現一枝獨秀。在智慧型終端這一最大消費電子市場，本土廠商擠占了三星、蘋果等進口手機的市場份額。
資料顯示，三星的市場份額在2023年為28%，2016q3僅為22%，蘋果的市場份額也由2023年的18%下降至16q3的15%。與此同時，華為的市場份額上公升至9%，oppo和vivo則在2023年q1首次進入出貨量排名前六，分別佔比6%/5%，排名中國區前三名。另一方面，大陸的半導體裝置投資全球佔比呈螺旋加速上公升態勢，從2023年的6.
8%增長至2023年的13.3%，據semi**，2023年佔比將達21%。中國的半導體市場受益下游終端市場的轉移仍在快速增長，而投資加速催化產業全面轉移，拐點將至，未來增長可期。
全球經濟發動機，弱創新時代期待下一爆款產品。過去三十年，以電子行業為代表的全球it產業是全球經濟持續增長的發動機。80年代到90年代中期，pc大週期在歐美興起。
90年代到2023年以前，pc的普及化以及手機的崛起共同推動電子行業的第二輪增長，產業也由歐美向日韓台逐步轉移。2023年後，蘋果引領的智慧型手機浪潮拉動了全球電子資訊產業的第三輪快速增長，開啟了乙個千億美元的前所未有的大市場。這一波週期，大陸的電子產業也終於深度參與進來，一批優秀的本土電子製造企業在深圳等地快速崛起，以a股創業板為代表的一批上市公司也見證了這一輪成長。
而隨著2023年智慧型手機進入負增長階段，其他包括vr和智慧型汽車在內的新產品還在起步期，我們判斷，行業將暫時進入乙個弱創新時代，期待下一款爆款終端拉動新一輪成長。
智慧型手機滲透率到高點。據idc，進入2023年以後，全球智慧型手機銷量增速放緩；2023年上半年更是陷入停滯，q1/q2同比增速分別為0.15%/1.
8%。作為智慧型手機市場的標桿，蘋果手機領先市場增速的態勢在2023年未能得到延續，前兩個季度的銷量出現較大幅度下滑，同比分別-16.34%/-14.
95%。
展望未來，成長是主邏輯，但不忽視週期。電子行業是過去30年創新最快的行業，誕生了無數增長奇蹟，但作為製造業，電子行業仍難擺脫週期性規律，因此滲透率是觀察產業機會的重要指標，對於在匯入期前夜的行業，我們要給予重點關注，我們認為包括oled、無線充電以及大陸的積體電路等在內的產品在2023年都進入了匯入前夜，值得重點關注，是明年最確定的風口。與此同時，預計包括矽光器件、5g、智慧型汽車、vr/ar、物聯網在內的大行業，也將在3-4年後迎來爆發，這些長效風口雖然可能在未來一兩年經歷一定的曲折，但其確定性同樣值得高度重視。
另一方面，包括tfc-lcd、led、光伏、pcb、pc、智慧型手機在內的部分產品滲透率已經或者正在見頂，週期屬性現。但週期見頂意味著估值方式的轉變，並不意味著沒有投資機會，16年的pcb說明，電子產品中的週期子行業同樣可以誕生機會。
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