本週創業板指數**1.54%，滬深300指數**4.45%，符合我們此前判斷。
4月份率先提示滬港通帶來的投資機會，獲得較好的市場反響。近期自7月13日投資參考「滬港通」專題以來，中證資訊不斷提示投資者布局a股滬港通受益標的，相關品種表現良好，其中貴州茅台漲幅已達15%。站在目前的時點，我們仍然堅定看好滬港通a股受益標的，詳見我們滬港通a股組合。
一、滬港通有何不同？更低成本，更加便利
滬港通要點如下：①滬港通標的包括上證180、上證380、恆生大型、恆生中型，a+h公司（a股必須在上交所上市），兩地標的共866家公司，其中金融、能源行業市值佔比較大；②港股通個人投資者資金賬戶餘額需要大於50萬人民幣，滬股通無投資者限制；③滬港通投資額度實行總量控制，差量監控原則。滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。
值得注意的是，這裡的總量和差量均是淨交易額的概念，即是**金額和賣出金額的差值。交易時間取兩地交易日的交集，港股通仍實行t+0，滬股通t+1。
與qfii和rqfii相比，滬港通具有更低成本，更加便利。qfii的一些制度缺陷導致外資吸引力不足，比如匯出時間較長，有鎖定期等，手續繁雜。因此，我們認為，與qfii和rqfii相比，滬港通更容易吸引海外資金進入a股，存在超預期的可能。
表1：滬港通更低成本、更加便利
二、海外投資者看中什麼？更好的價效比
從全球配置的角度來說，a 股是海外資金多元化配置的良好選擇。與海外市場相比，那些更具價效比的a股標的將受益，而其邏輯起點是a股與海外市場的行業估值差異、以及基準利率懸殊。分析qfii的a股持倉，海外資金具有以下偏好：
1)大市值：出於流動性等因素的考慮，海外機構投資者往往會迴避市值過小的**；
2)低估值：海外機構投資者對於估值選擇的標準往往更加嚴苛，60%的qfii重倉股估值在20倍以下的市盈率；
3)金融和消費：行業上估值偏低的金融和消費相關板塊在市值和持股家數分布上佔比較高；
4)高股息收益率：與國內的機構投資者相比，海外投資者對於估值較低、有較好股息收益率的**也表現出興趣，qfii的重倉股中有不少這一型別的**；
5)良好的公司治理結構：被海外投資者重倉的**，一般來說具有相對較好的公司治理結構。
三、滬港通a股組合：高股息率的穩定類+估值較低的消費藍籌
沿著a股與海外市場的行業估值差異、以及基準利率懸殊的邏輯起點，我們認為可以基於以下三因素布局滬港通相關受益標的。
（1）由於滬港通的便利性，預計兩地上市公司差價將明顯收窄，最直接受益的是ah股中a折價較大的上交所上市公司，如海螺水泥、中國太保、中國中鐵等；
（2）由於海外投資者資金成本低得多，3個月同業拆借利率不到0.4%，對於業績穩定的公司，它們主要用股息率進行定價，a股中高股息率的穩定類公司有望持續吸引資金，如上汽集團、華能國際、寧滬高速、大秦鐵路等；
（3）可比行業中，尤其在大消費行業中，可比公司中估值較低的a股標桿企業，如貴州茅台、伊利股份等。
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