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］雖然「條條大路通羅馬」，很難說哪一條路更好，但是經過這麼多年摸索出來的、以我們的心態和能力可以做到的，還是價值投資。你看絕大多數的**經理，出差到哪兒打**要問的是第一件事就是**漲跌。這種生活已經漸漸離我們遠去，這樣賺錢太辛苦了，不是我們的追求。
巴菲特在很多場合說過，學**投資根本不需要上大學，投資其實就是對一些最基本的人生道理的認識，很容易掌握。可是巴菲特又說，大眾從來沒有過向價值投資靠攏的趨勢。價值投資的方法看起來簡單，但做起來卻很難。
我們一開始沒有刻意去模仿巴菲特，而是自己在摸索怎樣投資成功的機會更大。後來發現和巴菲特本人、和其他做投資成功的人，想法基本一樣，就是做任何乙個投資，先不要考慮贏，先要考慮會不會輸。很多人都沒有這個心態，做決策的時候只想賺錢，只要有這種心態的人，我感覺還沒有入價值投資的門。
有幾本研究巴菲特的書已經講得很清楚了，我整天看的有三本，一是《巴菲特如是說》，講他關於生活、愛情的一些「語錄」，小小的一本書；二是《巴菲特怎麼選擇成長股》，從數學的角度來解釋他為什麼能賺錢，股價為什麼會漲，要把對複利的認識和這個結合起來運用；三是《巴菲特的投資組合》，我覺得這是最核心的一本，這本書發行量不是很大。就這幾本書，把他怎麼賺錢全部講出來了，好像把他的財富密碼都公開一樣。這些書其實也就闡明了兩個觀念，一是講複利的時間價值，二是講集中持股。
概括起來就一句話，非常簡單，就是在便宜的時候買進乙個好公司，然後長期持有。
投資的最高境界就是充分理解了真理。巴菲特充分理解了這個世界的變化，而且他起步早，活得長，用了50多年來做價值投資，複利乘以足夠長的時間，就等於鉅額財富。巴菲特之所以成功，是因為他很早就發現了價值投資這個真理，然後堅持用一生來實踐。
巴菲特在投資上最突出的一點就是他的定力——他要是有一天不嚴格按自己定下的鐵律做，現在擁有的財富可能一百億美元都不到。複利的增長就是差之毫釐，謬之千里，這是數學。巴菲特是嚴格按照價值投資的思路，就是在便宜的時候找乙個特別好的公司，買進去，長期堅持這樣做。
方法很簡單，但
是真正能夠做到的人非常少，因為**市場每天的**實在太多。好多人也知道應該怎麼賺錢，但他們就是覺得那個太慢，總想投機一下賺一大把，完了以後再來做價值投資，大多數人都有這種小聰明。
假設真有乙個「巴菲特俱樂部」，這些人都相信價值投資，但是投資的品種也不會一樣，芒格和巴菲特的投資就不一樣，只有一些是重合的，但是大家都賺錢。這就是個人能力所限造成的。比如我們漏掉了一些上游產業**的投資機會，因為上游很難看到。
不過我們弄不懂就不做，做就要翻幾倍出來。投資還是很難琢磨的一件事情，它是乙個綜合的能力，我們選了一些好公司，也漏掉了很多。但是就像巴菲特說的，不怕漏，只怕錯。
原來計算機行業一直是ibm，誰會想到有戴爾出來。你反過來想想，當初搞電腦的有多少，看上去都差不多。比如消費類裡邊一講到蘇寧電器(002024)、國美電器(覺得這個應該是中國的bestbuy,甚至沃爾瑪。
但是你有沒有想過，美國有多少搞零售的，又有哪一家的股價像沃爾瑪三四十年一直增長達到上千倍的？所以說，同樣型別的企業，對投資人的回報可以相差十萬八千里。我要表達的意思是，外表看起來相似的一些事，很多人馬上就往最好的可能上邊靠了。
合適的價位總會在未來的某個時間出現。你能否做好價值投資，一是你相信不相信這句話，二是你有沒有這種耐心。巴菲特2023年曾退出市場，到2023年**跌到遍地是**才回來。
但這期間，正好經歷了美國**最瘋狂的階段。在他關閉了**以後，**瘋狂持續了將近4年才落幕。如果誰也能做到這一點，就離巴菲特不遠了，至少是方法上。
但是，我相信大部分人做不到這一點。你掌握了愈簡單的道理，你對世界的理解越準確。巴菲特有兩句話，就是他的公理:
第一不輸錢；第二記住第一條。實際上就是一條：不輸錢。
不輸錢是什麼概念？就是常勝將軍。很多人覺得這太保守，失去了很多的機會，不願意等。
但如果你從2023年等到2023年，隨便買個萬科、招行，收益就是一倍。可如果你不等，就很可能套在裡面。當然，我們肯定漏掉很多機會，但是有的機會根本就無從把握。
拿我們來說，從b股出來以後，2023年到2023年基本都在等，幾乎不操作。如果沒有充分理解價值投資的精髓就會很痛苦，但是理解了也就沒什麼，因為錢只要不少，機會總是有的，比匆匆忙忙操作套在裡面好很多。但是很多人總覺得機會不能放過，總覺得應該買點什麼。
巴菲特也曾經投了近百**票，但如果把最成功的十幾個去掉之後就沒有什麼了。最賺錢的還是可口可樂、吉利、華盛頓郵報、運通、富國銀行等，就對這六七個公司的集中投資為他賺了近300億美元。還有最近浮出水面的沙特王子阿勒瓦利德，他也投了很多**，但最主要就是花旗銀行這一筆投資讓他成功的——他投資花旗銀行，持有了將近16年。
還有日本的首富系山英太郎，他的做法也不謀而合，就是投資幾個日本**市場的龍頭股。這些人超越市場的方法就是集中投資。
同樣的道理在實業界也一樣，你去看看全球500強里有幾個是搞多元化投資的，一百年來碩果僅存的幾乎只有乙個通用電氣。萬科專注做房地產，***就搞乙個遊戲，李彥巨集就搞乙個搜尋，都很成功。就像巴菲特的集中投資一樣，也就投了十幾個大藍籌，足以成就他的財富。
反過來說有多少炒家能終成大贏家？
乙個人去賣雞蛋，手上提20個籃子，每乙個籃子放乙個雞蛋，那才是危險，萬一拎不好都掉了；不如把乙個籃子的提手做結實，可以裝滿滿一籃子雞蛋。
招行現在每年賺四五十個億，10年之後每年賺四五百億，這個不是做不到的。它的信用卡越發越多，開的網點越來越多，管理越來越有水平，這都是看得到的。怎麼看企業呢？
一是看老闆怎麼樣；二看這個企業有沒有東西在街上賣；還有就是三句話能不能把這個企業說清楚。你看萬科就是蓋房子，茅台就是造酒，一句話就說清楚了。但那些搞多元化的，你弄不清他們在搞什麼。
我們現在的思路是，只投在行業中處於第一位的優秀企業，比如我們認為金蝶比用友優秀，赤灣比鹽田港優秀，這個第一是指綜合競爭力，不一定是市場占有率第一。另外，就是找到一種明顯便宜的東西，我們理解了它，就買下來。這種機會每隔幾年就會在二級市場出現一次，非常有規律。
這樣的**，往往是要等幾年，然後一口氣賺幾倍，再等幾年，平均下來每年20%多，看你能不能堅持拿著。對估值偏高的優秀公司，我們有足夠的耐心等它跌到便宜的時候再出手。
要講銀行股，應該就投招行，它不是最大，但講成長性它是最好的。我經常到處走走、看看，以看市場為主，不是微觀地盯著某乙個企業、乙個點的調研。我發現招行的網點還少得很。
好多中小城市都沒有，這正是它的機會。我也有實業，自己做實業才能直觀地感覺到擴張的速度，原來不做以為有好多水分，自己做了才知道確實可能有超出想象的擴張速度。
買了就放著，跟巴菲特買中石油一樣，人家1塊多買的，到9塊也不動，再掉到7塊5他也不會動，可能再等10年8年又到幾十塊了，這一筆投資十幾年就賺了幾十倍，有什麼是比這個更好的投資？
有人說兩三年內招行可以看到50元，這是不是太瘋狂？兩三年到50元肯定是高估了。但是市場存在趨勢的強化，這不是價值投資的東西，一旦市場認同這個了，就會像美國的「漂亮50」一樣，所有的好公司都被高估到60倍pe，這樣一算三年之後到50塊完全有可能。
業績每年有30%的成長就夠了，關鍵是pe能到多少，對於這個問題，做投機的人比我有經驗。假如你問我現在買招行嗎？我不建議買。
從投機出發進行考慮應該買，我自己都相信有可能到50塊，現在買還有幾倍呢，但這可能是虛幻的，是根據10次、8次的投機經驗。做價值投資的人應該是在很低的價錢、幾塊錢的時候就發現這個品種了，所以我現在也不會賣，不會賣就可能等到50塊。至於現在的錢,我可以做其他投資，所以說100%保險就是這樣的，超額的收益能賺到就賺。
現在我發現投資裡面的最高境界分為幾個層次分別是理解了真理，接近了真理，遇到了真理。巴菲特充分理解了這個世界的變化，他起得早，活得長，用了差不多50年來做價值投資，成就了財富的奇蹟。巴菲特最成功，因為他很早就遇到了真理，並且用一生來堅持。
索羅斯賺的是快錢，他的**叫量子**，物理學的量子是什麼概念？最核心的一條就是測不准。索羅斯說真理只能證偽，不能證實，世界不可認知，但是你能接近它。
索羅斯接近了真理，所以他也賺了錢，但是他的思想沒有巴菲特那麼偉大，巴菲特已經遇到真理，而索羅斯是接近真理。
索羅斯理解了人性。索羅斯知道人從恐懼到貪婪再到恐懼，每隔幾年就是乙個迴圈。這就是對**的把握。**往**，漲到不合理，是怎麼發生發展的，他對這個過程有很透徹的認識。
市場的波動其實根源於人性，對人性的理解和利用，是另一種賺錢方法。人性的變化很緩慢。整個生物世界經歷了上億年的演化，人類文明才幾千年，幾千年裡要把不好的東西淨化掉，這個過程是很慢的。
就拿**在荷蘭誕生之後的這400年來說，人的貪婪和恐懼沒有任何變化，都是看見跌就害怕、看見漲就蠢蠢欲動，過幾年就乙個輪迴。這個波動很簡單，如果用pe的高低來設定乙個區間，低的時候是10倍甚至幾倍的pe，高的時候是30倍到60倍的pe，400年來，股價永遠在這兩條線之間波動。你掌握了這個規律，再加上足夠的耐心，就可以賺大錢。
總的來說，就是以投資的心態**好公司**。買的時候10倍pe，賣的時候也是10倍pe，但是如果到賣出那年公司業績翻番了，那時候就賺一倍了。但是市場瘋狂起來，也可能賣到30倍pe，結果就賺了3倍。
我們很多投資都是這樣，當初買的時候只要求不輸，並沒想著要賺多少，結果以這種心態買的**往往都賺很多。因為賣的時候市場平均pe變高了，熱鬧的牛市給了我們額外的收益。
像巴菲特自己有的**買了以後都有更低的**。但是像剛才說的，他老在等，老有錢，再低再買，所以就創造了更多財富。後面一筆錢買得更低，漲上來之後賺得更多。
但這個時候，你要相信你的基本判斷沒有錯，這是非常難的一件事。好多人一套住，就對原來的判斷失去了信心，擔心自己是不是看走眼了。你永遠不要相信市場跌下去就再也漲不起來，也永遠不要相信市場漲了就永遠不會掉，要有這種冷靜的心態。
400年的波動規律都給了人們發財的機會，只不過每次高低會有一點不同。你在賺錢後賣了，再漲一些，都沒關係。除非是神仙，不可能賣到最高點。
你只要在高pe區間賣掉都對，然後就乙個字「等」，當然這個等的時間是很長的，要耐得住寂寞。
我對牛市熊市以pe來的定義，牛市就是市場平均pe不斷變大的過程；熊市就是pe不斷變小。
這一次從年初漲到現在一直沒有停，今年算第一年，一般牛市總有兩三年，
這個過程中pe越來越高，風險越來越大，參與的人越來越多。因為是估值在漲，所以大家都賺錢，就算公司業績不變，但估值從15倍變成30倍，股價就漲一倍，每個參與其中的人都是笑眯眯的。當然這不算是價值投資，而是利用市場趨勢來賺錢，是一種投機理論。
芒格說，人生不要把自己撐得太滿，撐太滿是要破的，意思就是說，把目標定得太高，什麼時候你都會覺得不知足。當你把目標降低的時候，你會很快樂，這是他的人生觀，也是他的投資觀。如果我們的目標就是不輸，賺個幾倍還不滿意嗎？
錢是賺不完的。中國也有一句話叫「知足者常樂」，我們就算是財富知足者吧。
我覺得這個市場裡邊真的是臥虎藏龍，有很多悶聲發財的人你不知道，他們的方法其實萬變不離其宗，這個「宗」就是價值投資。很多人不會被市場發現，都在茫茫人海裡悄悄地賺錢。條條大路通羅馬，但是你的心態首先要平靜，心態平靜離成功就近了。