正文目錄
規模首超10萬億，第二大金融主體地位穩固 4
規模首超10萬億，第二大金融主體地位穩固 4
資產規模增速明顯放緩 5
單一資金信託仍是最大資產** 6
工商企業為最大資金投向，貸款仍為主要的資金運用方式 6
營收穩步增長，利潤率維持高位 8
營收穩步增長，利潤率維持高位 8
發行能力差距明顯 9
「大資管」時代競爭加劇，創新產品層出不窮 11
「大資管」時代競爭加劇 11
創新產品層出不窮 13
短期承壓不改長期向好，創新仍是主旋律 15
短期增速有壓力，長期空間仍巨大 15
房地產信託：兌付高峰已過，個案風險仍需警惕 16
融資平台信託：關注審計結果，債務風險加大 17
創新仍是主旋律 19
投資策略：精選產品，避免踩雷 19
圖表目錄
圖 1： 信託行業高速發展內在機制 4
圖 2： 信託作為第二大金融主體地位穩固 4
圖 3： 行業資產規模及環比、同比增速 5
圖 4： 單季資產規模增量環比、同比增速 5
圖 5： 資金**劃分 6
圖 6： 資金功能劃分 6
圖 7： 資金投向劃分 7
圖 8： 資金運用方式結構 7
圖 9： 營業收入結構 8
圖 10： 單季營業收入及同比增速 8
圖 11： 單季利潤總額及同比增速 9
圖 12： 單季利潤率 9
圖 13： 信託公司2023年發行數量 10
圖 14： 信託公司2023年發行規模 10
圖 15： 券商管理資本金規模迅速增長 11
圖 16： **公司公募與非公募資產規模 12
圖 17： 保險業資產總額及同比增長率 12
圖 18： 信託行業收入結構 13
圖 19： 我國大資管行業成長空間巨大 15
圖 20： 我國高淨值人群人數及增長率 15
圖 21： 高淨值人群可投資資產及增長率 15
圖 22： 集合資金房地產信託到期規模 16
圖 23： 房地產信託餘額佔比 16
圖 24： 地方**債務問題邏輯梳理 18
圖 25： 發債融資平台現金流量資料 18
圖 26： 創新仍是主旋律 19
**1： 房地產信託危機事件 17
規模首超10萬億，第二大金融主體地位穩固
規模首超10萬億，第二大金融主體地位穩固
過去幾年信託行業經歷了高速發展，這是多重因素交織的結果。資金需求端，國家對房地產行業持續調控，開發商通過銀行或境內資本市場融資的難度加大；「4萬億」刺激政策出台，基建投資持續公升溫，而多數融資平台貸款規模受嚴格限制。資金供給端，高淨值客戶和可供投資資產穩步增長，實際「負利率」環境，去存款化趨勢明顯；國內a**場持續低迷，「賺錢效應」減弱；銀行資金借助信託通道避開監管，發展表外業務。
2023年底，信託行業資產規模達到7.47萬億元，首次超過保險行業，成為第二大金融主體。截止到2023年3季度末，信託行業資產規模達10.
13萬億元，首次突破10萬億大關，同期保險行業資產規模為8.05萬億元，信託作為第二大金融主體地位更加穩固。
資產規模增速明顯放緩
從存量資產來看，三季度末行業規模同比增速達60.3%，資料依然靚麗。然而同二季度末的70.
72%相比，同比增速實際已有所趨緩。三季度末行業規模環比增速為7.16%，存量資產環比增速連續第四個季度下降，且連續兩個季度低於10%。
從增量資產來看，三季度單季規模增量為0.68萬億元，創近五個季度以來的新低。單季同比增速為-13.
46%，近五個季度首次負增長，而此前三個季度同比增速均超過100%；單季環比增速為-6.61%，連續第二個季度環比負增長。
結合存量資產和增量資產資料，行業規模增速出現明顯放緩的態勢，除自身規模因素所造成的影響外，「大資管」時代競爭的加劇也是信託行業增速放緩的重要原因，我們將在後面進行詳細分析。
單一資金信託仍是最大資產**
按資產**劃分，單一資金信託規模達7.22萬億元，佔比71.28%，佔據明顯優勢；集合資金信託和管理財產信託佔比分別為23.28%和5.44%。
按功能劃分，融資類信託佔比48.15%；投資類和事務管理類佔比分別為32.67%和19.
18%。近年來融資類信託佔比有所下降，而投資類佔比明顯提公升，但我們認為這並不一定反映真實的資金功能變化。實際操作中信託公司通過包裝將融資類產品「轉換」為投資類產品，以達到規避監管的目的，而這樣的操作並非個例。
工商企業為最大資金投向，貸款仍為主要的資金運用方式
按資金投向劃分，工商企業信託餘額為2.83萬億元，佔資金信託總量（9.58萬億元）的29.
49%，為最大的資金投向；基礎產業信託餘額2.49萬億元，佔比25.97%，緊隨其後；房地產信託餘額0.
89萬億元，佔比9.33%；由於**低迷，投資於**市場的資金僅為0.3萬億元，佔比3.
16%。
基礎產業信託佔比由2023年一季度的40%下降至2023年三季度的26%，最低時不足22%；而工商企業信託佔比由2023年一季度的15%上公升至2023年三季度的30%，增長近一倍，信託資金投向逐步由基礎產業向工商企業和房地產等領域轉移。
按資金運用方式劃分，貸款類產品規模達1.91萬億元，佔比37.35%，仍為最主要的資金運用方式；可供**及持有至到期投資餘額0.
89萬億元，佔比17.54%；長期股權投資餘額0.67萬億元，佔比13.
19%；存放同業餘額0.59萬億元，佔比11.56%。
營收穩步增長，利潤率維持高位
營收穩步增長，利潤率維持高位
2023年前三季度，67家信託公司共實現營業收入539.39億元，較去年同期的400.39億元增長34.
72%，較二季度末的350.79億元增長53.76%，體現出良好的發展勢頭。
從收入結構來看，信託業務收入達398.71億元，佔比73.92%，為最大的收入**；利息收入和投資收益分別為43.
12和77.88億元，佔比分別為7.99%和14.
44%。
行業第三季度單季實現營業收入188.6億元，同比增長33.38%，近七個季度行業營收均保持了30%以上的同比增速，其中2023年前三個季度單季同比增速均超過50%。
前三季度行業共實現利潤總額389.8億元，其中三季度單季132.1億元，同比增長34.65%，利潤總額增速同營收增速保持較高的一致性。
行業利潤率（利潤總額/營業收入）始終維持在高位，三季度單季利潤率達70.04%，2023年一季度以來單季利潤率從未低於過60%。行業的高利潤率實際上也反映出信託在目前融資工具中的優勢地位。
發行能力差距明顯
截止到2023年12月13日，根據wind提供的資料，外貿信託以325只的發行數量佔據首位，平安信託和新時代信託以246只和233只分居
二、三位，共有16家信託公司發行產品數量超過100只。與此同時，亦有五家公司發行產品數量未超過10只，信託公司間發行能力差距明顯。
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