前言：隨著國內經濟增速放緩，雖然進入傳統旺季，但鋼市需求仍顯疲弱，鋼鐵產量居高不下，重點鋼企庫存量呈攀公升態勢，供需壓力不減，因此短期鋼材期現貨**繼續向下尋求支撐的可能性較大，但隨著時間推移利空訊息逐步釋放，在四季度中後期將出現中長線做多機會。
一、鋼材****回顧
2023年一至三季度，國內鋼材****大幅下挫，主要受國內經濟增速放緩，特別是房地產市場進入調整階段，加大經濟下行風險。鋼鐵需求增速放緩，產量居高不下，產業鏈資金普遍緊張，礦價大幅**，均導致鋼價弱勢下行。截止9月25日螺紋鋼主力合約報收2548元/噸，較年初**799元/噸，跌幅超20%;雖然熱軋卷板**在3月下旬上市後出現一波****，但鋼鐵市場低迷亦使期價承壓下行，因此截止9月25日捲板主力合約報收2790元/噸，較上市基準價跌526元/噸，跌幅超15%。
二、經濟環境
美聯儲退qe影響全球利率水平
儘管當前全球經濟處於復甦過程中，但復甦力度並不是很大。從上半年情況看，全球經濟增長仍然出人意料的疲軟，市場已把經濟增長前景從3.7%下調到3.
4%。實際上，當前不同的經濟體正處在不同的週期中。發達經濟體仍在努力恢復經濟增長，美國經濟一路領跑，歐洲、日本還沒有完全走出困境。
新興經濟體已走過發展週期高點。在過去18個月中，90%的新興經濟體都在減速。
未來全球經濟的主要挑戰是就業和增長，另外，各國有效應對美國退出量化寬鬆政策將非常重要。
如果美聯儲退出非常規貨幣政策，與金融市場的進一步動盪同時發生，且與增長的前景不一致，則有可能給世界經濟帶來相當大的負面影響。
目前新興經濟體的整體公司債債務總額已達1.2萬億美元，已和美國的垃圾債券的總額相等，這是乙個巨大變化，歷史上從來沒有出現過。同時，新興經濟體的財政狀況並沒有改善，整體負債率維持在40%左右，這是因為全球利率水平的變化對財務有很大影響。
由於寬鬆的貨幣政策，導致超過6500億美元資金流入新興經濟體，壓低了利率水平、壓低了風險定價水平，新興市場國家的槓桿率、發債規模、融資規模等都在大幅上公升。因此，對新興市場國家而言，正面臨一次新的外部環境變化，也面臨如何對本國的巨集觀政策和整體管理的調整，以適應外部環境變化，在這個挑戰下，誰能活、誰會輸都很難講。其實這也不奇怪，因為新興市場國家從定義上來說，就是乙個不斷調整的過程。
資金撤出後，新興市場國家不得不開始緊縮，而緊縮有三個重要環節：第一，美聯儲操作的框架透明度和過程順利與否;第二，市場結構對於美聯儲政策的反應和變化;第三，新興市場國家本身的巨集觀基礎，能否適應市場和美聯儲政策的變化。
三、鋼鐵市場
(一)鐵礦石
2023年前三季度國內外鐵礦石期現貨**大幅下挫，港口庫存劇增及近期爆出的融資礦事件，導致銀行對大宗商品信貸政策再次收緊，行業資金緊張。並且通過**市場傳導，帶動鐵礦石現貨**大幅**，尤其三季度進口鐵礦石**受**量大幅增加影響季度跌幅近20%，而普氏62%鐵礦石指數跌破80美元/噸，創年內低點。當前國產礦最根本的困局是在進口價擠壓市場的同時，供需矛盾難以緩解，市場缺乏上行利好。
部分鋼廠直接不採購國內礦，國內礦需求逐漸減弱。礦企高庫存狀態始終無法解決，在面臨銷售和庫存壓力下，鐵礦石中長期將繼續承壓。
面對**大幅**，縮減產量穩定**通常是礦商保護市場的常規做法。但是此次鐵礦石**大跌之後，海外傳統礦山不僅沒有減產，相反在盡力挖掘產能，以求以量獲取利潤，也達到搶占市場的目的。據統計資料顯示，截止6月份，巴西的淡水河谷產量為15051.
2萬噸，較去年同增加11.1%;澳大利亞的力拓、必和必拓和fmg產量分別為10986.9萬噸、10592.
3萬噸、7340萬噸，增幅分別為9.9%、20.5%、23.
2%。在這四家公司中，巴西淡水河谷的產量最大，但是按照產量增速來看，澳大利亞的整體產量增速要遠遠大於淡水河谷，這主要是由於近年來，這三家公司不斷加大對鐵礦石的投資，新增的產能不斷加大鐵礦石的**。
另據統計局資料顯示，2023年8月我國生鐵產量6033萬噸，同比增長0.2%;1-8月我國生鐵產量48325萬噸，同比增長0.5%。
(二)焦炭
2023年前三季度國內焦炭市場同樣趨弱，但與鋼鐵市場不同的是，三季度焦炭期現貨**受煤企減產預期影響相對抗跌，季度跌幅在6%附近。後市焦化廠與鋼鐵企業之間的**之爭將陷入膠著狀態，一方面是焦炭原料庫存走低，焦企方面普遍提漲，一方面是鋼廠利潤縮減，焦炭**持續受下游市場的擠壓，**乏力。因此焦炭**仍可能抗跌於鋼價，只是鋼材**持續走低中長線或拖累焦價。
進入2023年，全球經濟復甦仍在深刻調整之中，我國巨集觀經濟執行反映出較為明顯的下行壓力，節能減排的剛性約束與日俱增，我國焦化企業的生存發展正面臨著前所未有的困境。據統計今年上半年，全國焦炭產量經連續4個月負增長，這是近年來焦炭產量首次連月負增長，據統計資料顯示，1-8月國內焦炭產量為31297.80萬噸，與去年同期減少29.
9萬噸。
為擺脫困境，目前不少焦化企業上馬了焦爐煤氣制天然氣專案，在清潔能源生產領域進行了大膽和有益的探索，並取得了初步成效。
(三)鋼材產量
2023年前三季度，國內粗鋼產量繼續保持增產勢頭，據統計資料顯示，1-8月我國粗鋼產量55010萬噸，同比增長2.6%。1-8月我國鋼材產量74210萬噸，同比增長5.
4%。從市場反映來看，前三季度在鋼價持續回落的環境下，國內鋼廠生產卻維持高位，一方面是資金壓力逼迫其不得不維持旺盛的開工率維持向銀行借款，另一方面則希望借低原料成本擴大邊際盈利而維持高產。但在鋼鐵需求弱於**的形勢下，粗鋼產量的增加只會不斷加劇市場供需矛盾，使得**不斷走低。
目前國內鋼鐵生產指數三連公升至18個月以來的高點，採購量指數公升至近11個月高點，新訂單指數收縮幅度加大，產成品庫存指數高位**，購進**指數低位收縮，新出口訂單指數止跌**至擴張區間。從下圖可看出全國高爐開工率維持在90%上方，而唐山地區高爐開工率與全國相比距離繼續拉大，達2.3個百分點，由於目前鋼廠盈利面達仍在80%附近，因此全國高爐檢修量下降趨勢明顯，從這此資料可顯示後市鋼材市場的**情況將得以保證，而鋼價**乏力將限制礦價**空間並起到打壓作用。
(四)鋼材市場庫存情況
2023年2月下旬，國內螺紋鋼社會庫存創出年內高點1037.85萬噸後便開啟去庫存化歷程，由於鋼貿對後市仍不看好囤貨意願差，致使建築鋼材社會庫存得以延續「29連降」，據統計資料顯示，截止2023年9月19日，全國主要城市螺紋鋼庫存為514.8萬噸，較年內高點1037.
85萬噸，減少523.05萬噸，降幅為50.39%。
庫存的持續回落本應是一大利好，但國內粗鋼產量維持高位需求卻無法釋放，市場**壓力繼續增加，調結構、不出台短期強刺激政策環境下的國內經濟雖有微幅好轉，然依舊相對疲軟，特別是房地產市場的價量齊跌，極大的影響了鋼材消費。現貨商家普遍對後市需求預期不看好。
截止2023年9月19日全國熱軋庫存總量為279.94萬噸，較年內高點435.31萬噸，**36%，整體上熱軋卷板**相對於建築鋼材抗跌，但在鋼鐵**低迷的大環境下，熱卷也只能被動性跟跌，另外**商受資金緊張影響囤貨意願同樣較低，因此熱軋卷板社會庫存同樣出現連續20周下降的情況。
(五)進出口
據海關統計資料顯示，2023年1-8月中國進口鋼材962萬噸，同比增長4.2%;1-8月出口鋼材5683萬噸，同比增長35.37%;1-8月鋼材淨出口4721，同比增長44.
2%。前三季度我國鋼材出口整體保持較良好的增長勢頭，發達經濟體對我國鋼材的進口需求保持良好增長，美經濟復甦以及縮減量寬措施下導致的熱錢回流美國的局面將使得人民幣的貶值趨勢仍將延續，進一步助推我國鋼材出口，但在新興經濟體整體經濟增速放緩情勢下，外貿執行面臨的困難和挑戰依然較多，形勢嚴峻複雜的一面不容低估。
四、相關行業
(一)房地產
中國8月工業增加值同比增速超預期下滑至6.9%，為近六年低點，且主要行業增速普遍**。三季度以來經濟增速持續下滑，說明二季度開始的一系列定向寬鬆措施對於穩增長而言力度仍然不夠。
當前信貸需求偏弱，拖累貨幣和信貸增速下降，「緊信用」開始。
工業增長的放緩不限於個別行業，而是普遍的放緩。工業增速放緩的根本原因是房地產市場調整帶來的固定資產投資全面放緩。房地產市場調整對土地出讓金收入的拖累作用顯現，嚴重依賴土地財政的基礎設施投資增速放緩難以避免。
1-8月房地產投資增速回落0.5個百分點至13.2%，已連續七個月回落。
房地產開發企業融資渠道資料滑落至歷史新低，前期因需求端調控政策短暫改善現金流的情況曇花一現，受銷售持續下降影響，地產投資下滑趨勢難以改變。
(二)汽車行業
2023年前三季度國內汽車銷售保持快速增長，但相比於前兩年10%以上增速已有一定下滑。據統計，2023年1-8月汽車累計銷量同比增長7.67%，達到1501.
68萬台，累計產量同比增長8.65%，達到1522.44萬台。
銷量增長率同比下降4.53個百分點，產量增長率下降3.1個百分點。
目前，汽車庫存尚在合理範圍，整個汽車行業庫存風險尚在可控範圍之內，但我們也應注意國產品牌的庫存增加風險。
五、小結與展望
2023年是我國經濟的換檔期、結構調整期和風險釋放期，國內鋼材前三季度走勢堪稱潰敗，而目前，**傾向於「促改革、調結構」來轉變經濟發展方式，加強小微企業、新興產業、高科技產業等金融服務支援，對傳統過剩產業加強信貸監管，全面寬鬆政策不大可能出台。當然，隨著經濟下行壓力加大，**微刺激政策有望繼續加碼。首先，***推六項政策支援小微企業發展，月銷售額3萬以下暫免徵收增值稅、營業稅。
其次，繼5000億slf投放傳聞後，央行100億14天正回購中標利率降至3.50%，引導銀行間市場利率下行意圖明顯，顯示央行仍將通過公開市場操作、slf、slo等多種貨幣政策工具穩定市場流動性。
總體來看，隨著國內經濟增速放緩，雖然進入傳統旺季，但鋼市需求仍顯疲弱，鋼鐵產量居高不下，重點鋼企庫存量呈攀公升態勢，供需壓力不減，因此短期鋼材期現貨**繼續向下尋求支撐的可能性較大，只是像上面所說**一系列微刺激政策可能在四季度得於顯現。操作上建議，螺紋鋼**維持偏空交易，而在2500-2400區間可考慮逢低局佈中長線多單，上方第一目標2800，第二目標3000，止損2300;熱軋卷板則考慮在2650-3050區間高拋低買，止損上下各100點。