2023年8月2日星期一
曹仁超 - 投資者筆記 - 中美此起彼落長息止跌回公升﹖
美國2023年第二季gdp 上公升2.4%（第一季上公升3.7%、09年第4 季上公升5%），第三季又如何，09年第三季美國gdp開始恢復增長及今年第四季又如何？
如今年第四季美國gdp出現負增長，**仍能做什麼？有人認為經濟自2023年復甦，有人擔心量化寬鬆政策將引發惡性通脹、有人擔心資產價格**後可引發通縮。個人則擔心自2007 年10 月起美國進入日式衰退。
美元2023年起不斷貶值（日圓則由2023年到2023年大幅公升值）。因此美股日後表現不會類似過去二十年日股走勢，而是類似2023年到2023年美股走勢（同期美元大幅貶值）。2023年起美國人消費在減少中，美國**一如日本**透過增加開支去填補私人消費減少，令美國經濟進入半身不遂期。
最近歐洲及美國credit-default swap指數回落到6月4 日以來最低，代表債市認為歐債危機漸過去，但羅傑斯認為這次歐洲銀行壓力測試只是一場戲。上週聯儲局淨買入470 億美元**證券，是近三年內第二大，繼續支援道指自7月2日9614 點起的反彈，如反彈前跌幅61.8%可見10638 點。
2023年到2023年是香港財富累積期，2023年至今過去十三年是如何儲存你的財富，至今為止最成功財富儲存者是將它變成黃金存下來；不過當金價見1257 美元後上述想法是否需改變？金價在考驗1155 美元支援位。如守得住仍是上落市，如1155 美元失守下望1044美元，因擔心美國量化寬鬆政策漸漸進入結局篇（理論上量化寬鬆政策應在今年3月底結束，但4月起聯儲局每月仍注資1000 億美元左右入市場，令債券利率回落見【圖】）。
日本10年債券利率自2023年起回落到2023年0.39釐後反彈上2釐（目前1.06 釐）。
上述情況會否在美債市場出現，即長債利率開始止跌回公升。美國十年債券利率已跌至0.55 釐新低，德國十年債券回落到只有2.
49 釐。
地產繁榮期能維持多久？
如果「忍耐」是美德，為何中國出現百年災難？如果「百忍可以成金」，日本人忍了二十年卻睇住金價上公升4倍。換言之，有問題便必須解決而非束之高閣。
一天你不解決問題，問題不會自動消失。美國負債問題亦一樣，三十年期債券利率又再回公升，代表8月起美元利率看漲。今天美國成年人（25歲到54歲）失業率已接近2023年水平，年青人（18歲到24歲）失業率接近25%。
美國**計畫進一步擴大2023年財赤到1.4 萬億美元（原先1.267萬億美元），新增財赤1330 億美元已超過2002 年全年財赤。
今天香港有多少家庭能負擔目前樓價？5%？10%、15%或更多？
今天香港經濟已處繁榮期（不是2023年第一季那時在衰退期）。透過限制土地供應製造出來的地產繁榮期，踏入今年8月已整整七年。仍可維持多久？
中、美力量在轉移中。公元2023年是主要分界線，估計需時五十年，情況有如2023年英、美力量轉移時一樣。英國由占領香港時開始冒起，2023年交回香港時已淪為二等國，反之中國由失去香港開始下沉，到2023年收回香港進入冒起期。
過去十多年美元匯價跌幅很大，加上2023年金融海嘯，2023年3月到2010 年5月美國**創造大量負債但失業率一樣未見改善，代表透過增加負債去創造繁榮時代已畫上句號。
美國進入回落期但有不少反彈，例如2023年至2023年，以及2023年3月至2023年5月。
中國進入向上期亦有大量回落期，例如2023年10月至2023年10月。美國面對去槓桿化，中國面對太多資金不知如何投資期；兩大趨勢令金融市場存在大量風險同商機，過去十年投資便是如何避險同時捕捉商機。
中國官方製造業採購經理人指數（pmi）7月份降至51.2的十七個月內低點，如再進一步滑落至50點以下，代表中國製造業進入不景氣。
中國再不是廉價商品供應國，低生產成本時代早已過去。三十年改革開放後中國已由貧窮進入小康，正在漸漸放棄生產低品質產品，向高附加值產品進軍。低附加值產品工序向越南、印尼、柬埔寨、孟加拉等國家轉移。
中國今年4月起一線城市樓價開始回落，二線城市發展空間仍大，相信同長期以來中西部和東部發展不平衡有關，透過政策推動、產業轉移和高鐵設施進入完善期，中國正進入二線城市城鎮化速度加快期。
a股下季出現轉角市
根據世界城市化發展規律，30%至50%是中心城區大發展期，50%至70%是中心和周邊城市大發展期，75%以上是小城市大發展期。目前中國正踏入50% 左右即中心和周邊城市大發展期。其次是房價人均收入比例，目前一線城市已進入不合理水平（世界銀行標準發展中國家是3 倍到6倍），反之長沙4.
11 倍、武漢3.6 倍、南昌4.2 倍、惠州3.
5 倍、合肥4.6 倍、成都3.68 倍，北京、上海、深圳及杭州卻達14 倍；上述亦是地產商向二線城市進軍理由。
7月2日上證指數2319 點是否a股轉角市？德銀的wenjie lu 認為短期a股上公升只是自我實現（self-fulfilling）結果，無需實質因素支援，一次技術性調整很快出現。當第三季經濟增長進一步放緩，第四季人行開始放寬銀根時才系「真的」。
上述觀點同本人很接近。
大氣候如人口結構的改變或科技的改良，非人的主觀願望可以改變（或只能逐少、逐少改變）。小氣候例如貨幣政策卻可以帶來短暫改變。兩者交錯在一起便成為經濟氣候，引發通脹或通縮。
例如人口按年增長刺激需求有利通脹，來自科技的改良有助節省生產成本有利通縮。如人口停止增長（例如日本），來自科技改良壓力令經濟進入通縮期。短期可透過貨幣政策應付，當利率跌至零（或接近零），貨幣政策亦失效，例如2023年後的日本。
通縮可引發信貸危機，對財富破壞力十分大（2023年到2023年港人亦領教過）。2023年美國透過貨幣政策勉強「頂住」的日子恐怕不長，通縮令生產商失去定價話事權，為削減生產成本引來裁員，令失業率上公升又令通縮壓力加大。
09 年中國消耗全球煤產量47%，首次出現消耗量超過生產量，今年入口一百五十公噸（較去年上公升1倍），估計明年入口再上公升1倍。由於**限制內地煤價令煤炭股表現欠佳。是否另一入市時機？
另傳有香港富豪在巴西收購「草原」改為「農場」，然後將農產品銷往中國並計畫明年來本港ipo，估計又是另一搵銀專案。過去十年中國購買原材料令全球原材料價漲足十年，未來十年中國將成為煤及農產品大買家。
1997 年泰銖貶值，接著是印尼盾、馬來西亞林吉特……今天大部分東南亞國家已完成重組債務，代價是貨幣大幅貶值。年初歐羅區希臘出事，葡萄牙、西班牙、義大利、 愛爾蘭亦見得穩健，但至今沒有乙個國家貨幣貶值，只是將還款期延長。在沒有大幅貶值下，歐羅區經濟又怎能復甦？
人人皆說通脹。按美國官方數字，核心通脹率過去三十年只略高於4%（即每十八年cpi 才上公升1 倍）。近年聯儲局更努力將核心通脹率保持在3%或以下（即未來每二十四年cpi才公升1 倍）。
以過去歷史除1971 年8 月美元不再同黃金掛鉤到1981 年上半年出現惡性通脹外，其餘日子美國每年通脹率都介乎3%到4%，即閣下財產如每年能上公升5%的話，已可跑贏通脹。至於資產價格變化則十分大，例如金價由2023年到2023年由35 美元一盎斯公升至850美元，上公升23倍後又回落到2000 年初的252 美元，**70%；今年6月又見1257 美元，上公升3.98 倍。
七十年代金價跑贏一切，最近十年亦無與倫比，但在1980 年到2000 年揸金者卻損失慘重。
再以樓價計，香港樓價由2023年中每方呎50元公升到2023年中的12000元，公升幅達239 倍，然後又回落到4000元一方呎，跌幅67%。2023年9月起又再上公升，至今接近8000元，公升幅近100%。恆生指數更神奇由1967 年67 點公升到2007 年10 月32000 點，公升幅達476 倍，然後又跌至不足11000 點，跌幅65%，最近又在21000 點牛皮。
上述情況說明：存款是無法保值的，因為存款利率大部分日子皆低於cpi公升幅；至於借錢，除非懂得投資，不然風險幾大，因為貸款利率大部分日子都高於cpi公升幅。投資便是捕捉資產價格變化，例如過去十年揸金回報率398%，跑贏樓價公升幅；甚至在2003 年9 月低潮投資物業，回報率亦只有100%。
至於投資**亦一樣，即使在2023年4月恆指8331 點投資，如沒有把握機會在2023年10月32000 點出貨，今天回報率亦只有150%，雖然跑贏物業公升幅，但不及黃金。捕捉資產價格變化最有用是追隨趨勢，而不是保值！如你在不適當時候投資黃金、地產、**，一樣可以損失慘重。
資產價格高低有定數
經濟回落，**上公升；經濟繁榮，**回落。理由是**走在經濟之前三到九個月，不要用經濟現狀去分析**，而是用**去預測經濟未來。
你知不知道每隔四十年美股便出現乙個高點？例如1929 年、1966 年及2007 年。
你又是否知道石油及商品價格每隔三十年便出現乙個高點，例如1920 年、1951 年、1980 年及2010 年。
聽落似乎很神奇，如我說每年都有春、夏、秋、冬，你為何不感到神奇？如我再說人生是由童年、青年、成年、中年及老年組成，平均每段日子約十五年到二十年。你又會否感到奇怪？
另一有趣現象是，**每隔二十年便出現乙個底部，例如1942 年、1962 年、1982 年、2002 年。2000 年起美國經濟進入多頭市場高點期（即不同行業在這十年內見頂），2007 年起美國經濟步入日式衰退期。2009 年4 月受惠於大規模振興經濟方案**又上公升，到2010 年5 月又再見頂。
令人擔心的是房地產、美股和商品三大泡沫都已爆破；再加上「信用泡沫」爆破所引發去槓桿化，未來十年西方世界所面對問題，對你的家庭、事業、投資所帶來的衝擊十分大。
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1.美術器材室是存放 管理美術器材的場所，不得存放無關物品。要做好防盜 防潮 防火等安全措施。2.美術器材室要有專人管理，管理人員負責美術器材的日常配備 管理維護和借還等工作，對違反規章制度的人和事要進行批評和提出處理意見。3.美術器材的增減要及時入帳，做到帳帳相符，帳物相符。要按分類編號，定位存放...