作者：黃一鳴等
**：《商業經濟研究》2023年第09期
內容摘要：全要素生產率的變化一直是巨集觀經濟學關注的焦點，許多學者都做過關於全要素生產率理論的研究，但是不同理論的觀點並不一致。本文研究了金融衝擊與全要素生產率之間的關係，從潛在gdp損失著手，用實際gdp和潛在gdp之間的差額來衡量金融衝擊的力度，再用索洛餘值法計算出全要素生產率的增長率，嘗試在金融衝擊與全要素生產率增長率的模型中引入金融成熟度作為權重，進行相關性分析。
研究表明，全要素生產率並非是隨機和外生的，金融衝擊的確會影響全要素生產率，並且其影響能力會隨金融環境完善程度的提高而下降。
關鍵詞：金融衝擊潛在gdp損失全要素生產率金融成熟度
引言經濟學家對金融衝擊影響實際經濟的程度做過很多研究。新古典經濟週期理論認為金融衝擊和經濟活動之間存在直接聯絡：一方面金融衝擊會引起企業融資成本的增加，例如企業貸款利息上公升；另一方面會引起投資和消費數量的減少，而投資的降低又會導致資本存量的累積減少，削弱經濟體未來的生產能力。
因此，金融衝擊會同時引起經濟體總需求和總供給的降低。
在對金融衝擊的各種研究中，全要素生產率（total factor productivity，tfp）的變化一直是學術界的關注焦點。在短期經濟波動方面，kydland and prescott （1982）證明，技術衝擊會直接影響全要素生產率，是引起巨集觀經濟短期波動的主要**。kehoe and prescott（2002）通過大量的研究得出，全要素生產率的變化是引起經濟波動的最主要機制。
而在長期經濟波動方面，索洛增長模型用全要素生產率來解釋技術進步，並認為技術進步會促進經濟發展。
儘管全要素生產率對經濟週期性的波動有重要影響，但目前學術界的主流觀點認為全要素生產率是外生和隨機的。chari et al.（2007）指出稅收和其他原因導致的扭曲會改變經濟主體的最優化選擇。
在研究中他重點考慮了金融衝擊帶給實體經濟的影響，並通過分析在信貸摩擦條件下，金融衝擊對有、無金融摩擦的經濟體影響的差異，最終得出信貸摩擦並不導致金融衝擊顯著影響經濟增長的結論。krosszner et al.（2007）從實證角度考察了金融衝擊對實體經濟的影響，認為金融衝擊對經濟波動有重要影響：
當金融中介等機構遭受損失時，對外部融資依賴程度越高的行業，受到的負面影響越大。張渝和張誠（2011）在marcello and tiago（2010）的壟斷競爭和企業異質性的框架基礎上，構建了乙個研究金融衝擊影響生產率水平微觀機制的模型，認為金融市場的完善程度決定了金融衝擊對全要素生產率的影響。他們從異質性貸款成本和流動性約束的角度分析了金融市場的不完善性，指出在不完善的金融市場環境下，金融衝擊會導致市場資源在行業內的錯配，從而導致行業生產率水平的降低。
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