B股開放 從「創新先鋒」到「等待救贖」

2023-02-09 02:48:02 字數 3401 閱讀 3247

12月1日,b股指數以296.89點**,成交量4.93億美元,較2023年6月1日b股全面向境內投資者開放當日,漲幅僅2.

8%,成交量更是縮小了88%。而同期上證指數漲幅27%,成交額則翻了近6倍。

時至今日,對內開放仍被稱作b**場最後一枚「政策炸彈」。它帶來了歷史上罕見的激動人心的暴漲**,但最終卻並未起到長期搞活市場的成效。

交易所開業一年後就迅速推出的b股,曾是中國資本市場國際化的創舉,然而,在完成了特殊時期的歷史使命之後,b股的處境卻日益尷尬。「等待救贖」,成了b股不得不面對的命運。

歷史尚未走遠。當我們和廣大投資者紀念中國市場下乙個十年的時候,b**場想必早已化作歷史的雲煙。

⊙記者錢瀟雋 ○編輯於勇

b股開放**脈衝

2023年2月19日上午,敏感的投資者就已經嗅出了一絲異樣的氣味:交投一向清淡的滬深b**場,成交量突然放大,指數也急速上揚。到中午**時,兩地b指都漲了有3%以上,這種情況在以前還是很少碰到的。

就在中午休市的時候,乙個**性新聞從證交所傳了出來:由於將有重大訊息公布,證監會決定暫時停止b**場當天下午的交易。

2月21日,中國證監會、國家外管局發布《關於境內居民個人投資境內上市外資股若干問題的通知》,宣布b**場對國內自然人開放。傳言一得到證實,就像一針強心劑打在沉寂多年的市場上,b股出現了誕生以來第一次,也是最具爆發力的一輪井噴**。

2023年2月28日,對境內居民開放首日,由於大量買盤以漲停板的**參與集合競價,而賣出盤寥寥無幾,b股全線無量漲停。此後滬深b股繼續4天漲停,**雞犬**。自28日b股覆盤至當年6月1日,深證b指最大**幅度246%,b股指數最大**幅度186%,創造了持續漲公升的奇觀。

一時間投資b股成了最熱門的話題。有統計稱,2023年超過半數的a股股民有投資b股的意向。開放前,b股整體相對於a股凸顯出低股價、低估值的價值優勢,讓一些人甚至得出b股開放後至少能有4倍漲幅的結論。

不管出於理性還是熱情,境內投資者都爭相去搶這塊價值窪地。2023年2月份上海b股乙個月的開戶數量超過前10年的總和。

然而,**卻「來也匆匆,去也匆匆」。《通知》中規定,。6月1日卻成了****的終點。

b**場過去的投資主體——境外機構,在此時上演了「勝利大逃亡」。他們毫不猶豫地相繼逢高**離場,將籌碼拋售給了境內投資者。b股由此開始一路狂跌,短短兩個月間,b股指數從242點一路下挫到130點,跌幅高達86%,剛剛入市的投資者再一次深刻地體會到「紙上富貴」的苦澀。

此後,b股進入了長達4年的漫漫熊途。

b股開放,導致市場投資者結構的大換血。「開放以來,參與b股的境外機構投資者不僅沒有增加, 反而是呈逐步遞減之勢。」當年大鵬**分析師邱江華在報告中指出。

據當時上交所有關資料統計,2023年一季度b股個人投資者開戶數較2023年增長332.07%,超過了前8年開戶數的總和,而同期機構投資者開戶數增幅僅僅為3.57%,機構投資者b股開戶數所佔比重下降至1.

45%。像杭汽輪b這樣股東人數從1198戶增至12306戶的b股不在少數,b**場逐步由乙個機構市變成了**市場。

b股的尷尬淪為「遺老遺少」

管理層選擇b股開放,原本是基於拓寬境內居民投資渠道、推動b**場發展的考慮。經濟學家蕭灼基在b股開放之初曾經歡呼:「b股活起來了!

」,個人投資者更是以潮湧式的開戶對改革報以支援。然而開放不久,投資者結構發生了巨大變化,市場卻依舊沒有擺脫長期熊市的挫折。這種結果的產生,不得不從b股的誕生說起。

「b股可以說是個早產兒,當時中國為了吸引外資,搞了一系列優惠政策。**市場建立後,我們就討論能不能把**市場作為對外開放的視窗,來吸引外資流入。基於當時外匯管制的約束,b股是對外開放的最早視窗。

92年春天,也就是交易所開業一年多就出來了,那一年大家都很勇敢,只爭朝夕、抓住機遇,大膽推進。第乙個是電真空。」上交所首任總經理尉文淵如今回憶起b**場,當年創業的情景依舊歷歷在目。

2023年2月21日,電真空b在上交所發行上市,一周後南玻b在深交所發行上市,b**場誕生。b股,正式的名稱為「人民幣特種**」,即用外匯購買以人民幣計值的**,允許境外的企業法人、投資**和自然人委託兩市經人民銀行批准的**經營機構購買。

b股成立後,在為企業解決外匯問題上作出了很大貢獻,從2023年到2023年,先後有114家公司發行了b股。然而僅一年多後,隨著h股、n股等企業直接到境外上市的步伐加快,境內企業投入b**場吸引外資的意向越來越少。2023年後b股ipo停止,2023年後未有公司增發。

b股似乎成了「棄兒」。

「這種情況的根本原因是在於,企業所需的外匯資金已經不需要投資者來投入了。」國元**總裁蔡咏指出,經過30年改革開放的發展,國家外匯體制的進步,外匯緊缺的局面早已不在。另一方面,大企業還可以選擇在海外上市,沒有必要再選擇b股上市。

作為特殊歷史時期的特殊產物,隨著時間的推移,b股在整個資本市場中,角色日益尷尬。

海通**張崎從九十年代後期就開始研究b**場,站在今天的立場上審視b股,他認為b**場是當初基於籌集外資之需而推出的試驗性制度安排,在客觀上導致了兩個層面的問題。一是制度層面的定位模糊性,如在b**場執行後沒多久就推出h股、n股等境外上市外資股,這樣國內企業要籌集外資不必到b**場上市,可以選擇h股等市場,外資的進入同樣如此;此外,對b**場的發展前途和發展方向上搖擺不定,對市場缺乏明確的發展規劃,不明確的政策期待已成為困擾b股走勢的最大不確定因素。二是實質層面的發展困境,如在大部分時間裡一級市場發行與再融資十分困難,二級市場持續低迷等等。

在**市場整體蒸蒸日上的背景下,幾乎失去投融資功能的b股,卻變成了日益被邊緣化的「遺老遺少」。

等待救贖的未來

回看歷史,對內開放成為b**場最後一枚「政策炸彈」。在此之後,管理層在b**場上不再有明確的改革政策。曾經是資本市場「排頭兵」的b股,在之後更長的時期裡,不得不扮演著**市場「剩男」角色——等待救贖。

懸而未決的去路問題,使得b股總因為政策、傳聞之類的風吹草動出現暴漲**。2023年,對於國際板的討論令b**場獲得關注,導致11月間的**短期全面暴漲。而在今年8月25日,僅僅因為中金公司報告被誤讀成「國際板推出可能導致ab股合併」,又一次導致**井噴,指數盤中陡然飆公升。

隨著國有股、創業板、股指**這些資本市場大事件相繼完成,市場對解決b股問題的預期越來越高。「b股到了該解決的時候了,條件完全成熟。」尉文淵也認為,已經完成歷史任務的b**場,未來的發展應該得到明確的說法。

但如何解決?「要**b股問題必須首先客**待b**場的功能和地位,而要解決b股問題的關鍵必然在於如何規劃b**場的未來。」原東北**研究所副所長畢子男總結道,b**場是人民幣資本專案下不可兌換的歷史條件下的產物,其出路不外乎有兩條:

一條是作為歷史遺留問題看待——在其完成歷史使命後,想辦法讓它逐步消亡。不管是採取回購的方式併入a**場,還是等待人民幣完全可自由兌換時「水到渠成」。另一出路的前提是肯定其作為「境內以外幣為交易貨幣的**市場」的獨特作用,給b**場重新定位。

可以逐步恢復和擴大其融資和交易功能和規模,使其在人民幣可完全自由兌換前,發揮境內「外幣離岸**市場」的作用,豐富境內「國際金融中心建設」的內涵。

歷史尚未走遠。當我們和廣大投資者紀念中國市場下乙個十年的時候,b**場想必早已化作歷史的雲煙。

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