申銀萬國：向好趨勢未變短期2300點**整固
上週上證綜指、深成指、滬深300、中小板綜指和創業板綜指跌幅分別為1.11%、0.80%、0.
92%、3.90%和3.86%。
兩市成交量1.06萬億元，環比萎縮11.66%。
上週市場**整理，衝高回落，短期2300點附近還有多空爭奪，整固蓄勢站穩後有望繼續階梯式上行。
首先，市場向好的巨集觀基礎更加穩固，下行風險較小。已公布完畢的12月及年度經濟資料，外貿、消費、工業、gdp等多數資料超出預期，1月份滙豐pmi再創新高，12月工業企業利潤繼續回公升。此後進入1-2月資料真空期，儘管資料公布後對短期市場而言利好兌現，但巨集觀環境向好夯實了中期市場上行的基礎，向下風險有限。
其次，政策預期有待回穩。深圳土地創新獲特批、首個縣域發展規劃正式獲批、**地方財稅分配體制改革醞釀、收入分配改革箭在弦上等訊息提公升市場對改革的期待；各地地方兩會再現投資衝動；****監管會議稱將下大力氣增強市場投資功能，強調投資融資完全平衡，ipo排隊企業財報專項檢查的實效逐漸凸顯，從目前市場本身的改革方向來看，整體影響正面。受限於券源不足，我們認為双融標的大幅擴容對市場影響中性偏正面，不過心理層面可能帶來一定壓力；上週因ipo重啟傳聞、qfii期指開戶等訊息引發市場情緒波動，也是市場行至高位的正常現象，政策預期還有待回穩。
第三，熱點降溫，二八分化不利於市場活躍度的提公升，仍需**換手消化獲利籌碼。上週兩市縮量整理，資金流出，不過量能依舊維持高位，年初放貸激增，slo的啟動穩定市場預期，流動性環境依然相對寬鬆。上週中小板創業板跌幅較大，前期熱點有所降溫，銀行券商等權重股的過於強勢不利於市場活躍度的提公升，情緒波動助推獲利籌碼鬆動，仍需要一定的**換手予以消化。
第四，向好趨勢未變，短期2300點**整固。技術上看市場向好趨勢未變，除年線之外，中短期**系統已呈現多頭排列，60日**上穿半年線，年線開始走平上行。本輪**呈現明顯的階梯式上行節奏，以強勢橫盤**代替**確認，也算穩步。
上週市場衝高中上試2023年6月4日2348-2365點的缺口，尚未完全補足，缺口附近仍具有向上引力和阻力。短期多空分歧加大，2300點一帶仍需**整固，難免還要上下反覆，但調整空間有限。
上證指數核心波動區間判斷（2250，2350）
興業**：布局時機再次來臨
展望：**的空間和時間仍大有可為
經濟復甦確定性逐漸增強。2023年12月終端需求未明顯回暖，工業增加值繼續回公升，顯示去庫存負面影響消退；房地產市場回暖，地產投資後續存在向上超預期的可能，和基建投資共同支援固定資產投資增速**；2023年四季度gdp同比回公升和1月滙豐pmi初值回公升至兩年來的較高水平驗證經濟見底；自**以來投資者對於**的看法開始趨於樂觀，但實際上對於經濟復甦的趨勢仍將信將疑，當前是資料真空期，悲觀的慣性尚未完全扭轉恰好再次提供了布局的機會，2月下旬補庫存活動帶動工業品**上行、以及3月經濟資料確認復甦趨勢，將為**展開提供基本面證據。
企業盈利回公升，且路徑清晰。國有企業利潤總額12月同比增長17.8%；以發布業績預告公司淨利潤計算，2023年全年淨利潤同比下降1%，而這些公司2023年前三季度淨利潤累計同比下降13%；盈利回公升的路徑，四季度總需求企穩和ppi回公升，工業企業收入增速回公升；ppi回公升，中下游行業毛利率提公升；製造業投資增速明顯回落，下一步有望見到產能利用率提公升。
季節擾動引發的資金面壓力有限。製造業投資顯著回落，企業對於資金的需求有所降低，2023年底以來資金波動性低於去年；央行slo的運用，有利於平緩資金**短期波動。春節前後到二季度的某個時間資金面相對寬鬆，有助於**繼續向上拓展。
**資金面有望繼續改善，a股交易賬戶佔比仍處於中低風險區域；對風險-收益匹配度的重新認知以及**賺錢效應顯現，增量資金有望入市；融資融券標的**從278只擴充套件到500只有助於進一步吸引資金。
投資策略：保持多頭的心，把握布局機會
——首先，盈利（預期）改善是貫穿2023年行業配臵的主線。從市場表現看，銀行是本輪**的龍頭，1月以來其他板塊滯漲，反映了投資者對於經濟和市場的預期有所好轉，但是對於盈利趨勢的逆轉仍存疑慮。**配臵同樣反映了謹慎預期尚未扭轉，集中超配食品飲料、醫藥等板塊，週期性行業被低配。
一旦經濟復甦趨勢得到確認，超預期的業績和**配臵的變化有望推動供求關係有改善的板塊比如水泥、重卡、汽車、焦煤等板塊**的展開。
——其次，維持價值股的基礎性配臵，強者恆強，建議趁**繼續配臵金融、建築、地產等行業的龍頭股。
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