隨著年報季報的披露，大量的隱藏資訊藏身於上市公司財務報表中，筆者有位私募好友，對財務研究很有一套，本期就將他的財務精華整理成文，讓我們看看私募是怎麼樣用指標來看年報的。眾所周知，財務分析應該先從三張表入手，即利潤表、現金流表和資產負債表。無論是大券商的頂級研究員還是草根研究員，都必須看這三大表。
但對於普通中小**來說，一大堆的報表資料不是能夠讀懂的，就算專業的財務人員也要花大量的時間來研究，本次揭幕者就揭露私募看財務報表的幾大指標，只要掌握好這幾大指標，相信你也會成為財務高手。
（一）利潤表秘籍
1、市銷率：相對於市盈率來說，該指標是上市公司**市值跟該公司銷售收入的比率。有私募做過乙個跟蹤模型，研究了上市公司市盈率和市銷率對股價波動的關係影響，而市銷率比市盈率還可靠。
根據國外統計，通常情況下市銷率等於1是最合適的。而在這個指標裡，銷售收入是最重要的，如果乙個企業銷售收入不斷增長而利潤沒有增長，這個企業的價值就要重估了。一般情況下，企業都是先出現收入的改進，後出現利潤的增長，所以收入比利潤更真實、市銷率比市盈率更有效、收入比利潤更快反映企業狀況。
（這個觀點我有不同意見，因為對企業和審計機構來說，幫助企業提前確認銷售收入甚至虛構銷售收入並不是很難的事情；如果能排除公司作假行為，其模型結論可能可以成立） 。
2、毛利率:就是銷售毛利潤除銷售收入。要跟蹤毛利率的變化，要看歷史上的情況，毛利率過高的現象不會持續（ 壟斷行業例外 ），過低的現象也不會持續。
所以，如果乙個企業在毛利率很低的情況下有穩定的業績，一旦****，利潤的增加會非常明顯。反過來，如果毛利率過高，企業業績已經穩定，毛利率平穩的行業將受到投資者的追捧。
3、三費操縱：所謂三費，即銷售費用、管理費用和財務費用（ 三費也可稱為期間費用 ），從理論上來說，銷售費用很難操縱，而管理費用可操縱的貓膩最多，管理費用中最可以操縱的就是「計提」。譬如有的公司計提綠化費、福利費，有的公司計提壞賬損失，有的公司計提資產減值準備，這一切，都會列入管理費用。
所以，其中貓膩很多。而這些計提，多數不影響交稅。這些都是上市公司弄虛作假、隱瞞利潤的手段。
另外，從已公布年報的公司來看，譬如地產公司的計提，鋼鐵公司的計提等。當然，如果反過來，也可以成為故意增加利潤的手段。比方說，鋼鐵公司的資產減值，計提壞賬了。
但如果某段時間後這塊資產突然值錢，公司衝回這筆計提費用，那當期利潤也會大幅度增加。另外，折舊也是操縱利潤的手法。總之，三項費用變化無窮，一家好企業，一般會保持三項費用的相對穩定。
正常的企業，三項費用與銷售收入成正比而且比例會低一些 （表述不清楚！應該是期間費用與銷售收入成正比變化並保持合理遞增速度） 。企業在擴張的同時，三項費用沒有同步增加，就是企業挖潛的結果，這樣的企業才有價值。
4、終級淨利潤 （這是作者杜撰的詞，會計學裡面沒有的） ：主營業務收入減去主營業務成本，得出主營業務利潤。主營業務利潤減去三費，得出營業利潤。
營業利潤加減其他收入再加減投資收益，得出稅前利潤。稅前利潤再減去所得稅，得出淨利潤。淨利潤減去少數股東權益就是歸屬於母公司的終極淨利潤 （這個指標再加上期初可分配利潤餘額後，才是終極滴～～～期末公司可分配利潤餘額） 。
（二）資產負債表秘籍
資產負債表就是關於資產與負債的表，包括兩大部分，第一部分是資產，第二部分是負債。其中，資產分流動資產和非流動資產，負債也分流動負債和非流動負債。在資產負債表中有六個指標需要關注。
1、資產負債率：是總負債除以總資產。通常情況下，企業的資產負債率不能過高 （也不可以過低！
） ，一般以50% （實踐中，我們一般以50%-70%為限，如果高於100%就要警惕了） 左右比較合適。就是說，企業的淨資產是1億元，那麼，它同時有1億元對外的負債，相當於運用2億元資產。當然，這應該根據企業的不同情況來確定。
2、淨資產收益率：就是淨利潤與淨資產的比值，它反映了乙個企業運用淨資產賺錢的能力。淨資產收益率必須大於銀行貸款利率至少二成以上 （廢話！
） 。不過該私募建議關注總資產收益率，就是淨利潤除以總資產的值，它更準確地反映了企業運用全部資產的能力。如果淨資產收益率超過銀行同期貸款的利率，那麼，舉債對它就肯定是有利的。
另外，有的企業負債率如果達到99%，它的淨資產收益率很高，還有的企業淨資產是負數，看這個指標就沒有意義了，反而用總資產收益率去算，就比較可靠。 （補充一下，淨資產收益率一定要和該公司的歷史同期比較，並且和同行業公司比較，比較能準確反映其在該市場內部的行業地位和競爭實力）
3、流動比率和速動比率：流動比率就是流動資產除以流動負債，反映了乙個企業資產的安全性，這個比率不能低於1，最好大於2 （沒聽說過！） ，相當於它應付短期負債的水平足夠大。
速動比率就是流動資產減去存貨之後再除以流動負債，速動比率一般不能低於1。 （這段說法大致沒問題，關鍵是從什麼角度來看待企業資產的安全性和成長性，有時會有一定的矛盾，過於安全就意味成長性不夠，所以銀行等債權人比較喜歡這個指標偏大，而股東和上級主管部門或投資者比較喜歡偏小，這是利益取向的選擇。）
4、存貨周轉率：是主營業務成本除以存貨的結果 （會計學上是以銷貨成本 ÷ 存貨平均餘額來計算，如果公司的業務比較單一，基本上其銷貨成本可以用主營業務成本代替 ） ，其中，存貨的資料一般用年初和年末的平均數。這個指標不直觀，該私募使用的方法是期末存貨金額除以當年的銷售收入。
這個數字，不能超過20%。也就是說，企業的存貨額，大約相當於兩個多月的銷售額比較合適。太多了，說明產品積壓、資金占用過大，可能是企業的預警訊號。
最好是，無論是產成品半成品還是原材料，都不能超過乙個月的銷售收入。
5、應收賬款周轉率：一般用銷售收入除以應收賬款。這個比率當然越高越好。如果要判斷一家企業的應收賬款多少，主要看它佔銷售收入的比重，不要超過20%最佳 （越少越好！） 。
（三）現金流量表
看現金流量表，主要是弄清楚企業的利潤是否真實，看它是否隱瞞了利潤，看它是否有發展前景。現金流量表一般有三大項：經營活動現金流量、投資活動現金流量和籌資活動現金流量 （簡單說，如果企業現金流量餘額為正數，代表企業生產經營後的資金是流入企業的，說明企業經營狀況較好，而其中重點是要看經營活動現金流量為正，這是企業的根本。
很多企業是總體的現金流量餘額為正，但經營活動現金流量為負，靠的是投資活動現金流量和籌資活動現金流量為正數來彌補的結果，說明這個企業的經營管理能力較差或者市場生存能力較差。當然如果連現金流量餘額最後都為負數，那就不用說了） 。企業年度報表還要提供乙個附項，就是把企業淨利潤與經營活動現金流量的差額列出來，大家可以在這個表裡詳細了解到企業的資產減值、計提壞賬、資產折舊、存貨變化、應收款項變化等專案對現金流入的影響。
通過這個表，基本可以判斷出企業的真實業績來。
（四）報表分析法
經粉飾的報表往往會在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點工夫，拿出精挑細選、貨比三家的購物精神，對公司財務狀況進行多方對比分析，就可以對擬投資物件的現狀做出較好判斷，從而有效捍衛自己的利益。
一般而言，上市公司定期報告中披露了資產負債表、利潤表和現金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合併資產負債表、合併損益表和合併現金流量表。由於合併財務報表反映了上市公司及所控制企業的整體情況，因此我們更多地側重於使用合併財務報表。
大部分投資者習慣於查閱公司的每股收益、淨利潤增長率、每股淨資產、淨資產收益率等少數指標，對財務報表不做深入研究。實際上，如果公司有粉飾報表的動機，這些指標都很可能被操縱。
為更好地判斷公司狀況，投資者可採取以下幾種報表分析方法：
一是表間分析法。即對公司財務報表之間的關聯專案進行綜合衡量，關注是否存在不合理的疑點，以了解企業真實的盈利質量和資產質量，防止單張報表的誤導。
二是財務比率分析法。對公司財務報表同一會計期內相關專案相互比較，計算比率，判斷其償債能力、資本結構、經營效率、盈利能力等情況。
三是期間分析法。對公司不同時期的報表專案進行動態的比較分析，判斷其資產負債結構、盈利能力的變化趨勢。
四是公司間比較法。與同行業、同型別的其他上市公司財務情況進行比較分析，了解公司在群體中的優劣及異常。
讀懂財務報表
教你讀懂財務報表 何冬梅的日誌 一 利潤表秘籍 1 市銷率 相對於市盈率來說，該指標是上市公司 市值跟該公司銷售收入的比率。有私募做過乙個跟蹤模型，研究了上市公司市盈率和市銷率對股價波動的關係影響，而市銷率比市盈率還可靠。根據國外統計，通常情況下市銷率等於1是最合適的。而在這個指標裡，銷售收入是最重...
如何讀懂財務報表
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教你如何分析財務報表5
2009 2 18 9 41 楊濟先 大中小 列印 我要糾錯 財務分析是企圖了解乙個企業經營業績和財務狀況的真實面目，從晦澀的會計程式中將會計資料背後的經濟涵義挖掘出來，為投資者和債權人提供決策基礎。如何分析財務報表對一企業財務人員來說就顯得由為重要。一般來說，財務分析的方法主要有以下四種 一 比較...